9月22日，浙江力諾加入做市行列，意味著新三板做市交易啟動不到一個月，迎來第50家做市轉讓的企業。然而近日一家券商因庫存股票的持股比例過高而被監管部門談話，要求其減持，導致該券商相關做市股票盤中大跌的消息卻在圈內不斷流傳。

　　“確實聽説了這件事。”一家新三板掛牌企業數量排名前1/3的券商做市業務負責人表示，做市券商獲得初始庫存股票主要來源於掛牌企業的定增及股東協議轉讓，由於協議轉讓不會發公告，他們對每家券商庫存股票佔做市企業總股本的比例除統計定增部分外，還會根據掛牌公司轉為做市交易前幾個交易日的協議轉讓情況進行大致推算。除有券商可能因庫存股票超過做市公司總股本5%被要求減持外，據測算還有其他地方個別小券商存在類似問題，但還未聽説被地方監管部門要求減持。另一家大型券商做市業務部負責人也表示，這家券商被要求減持是把做市業務按照自營業務來進行監管，但這一點監管政策目前並未完全明確，他們在與一些地方監管部門溝通時也未得到明確回復。

　　上述券商相關負責人告訴中國證券報記者，全國股轉系統對做市商取得初始庫存股數量的下限有規定，但對做市過程中庫存股票的上限未作規定。而《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則（試行）》中表示，“單個做市商持有庫存股票達到掛牌公司總股本20%時，可以免於履行買入報價義務……並最遲于該情形發生後第3個轉讓日恢復正常雙向報價”，意味著單個做市商持有的庫存股票是允許達到掛牌公司總股本20%的，但如果將庫存股票看作券商自營業務來實施監管，那麼根據《證券公司風險控制指標管理辦法》規定，“證券公司經營證券自營業務的，持有一種權益類證券的市值與其總市值的比例不得超過5%，但因包銷導致的情形和中國證監會另有規定的除外”，這又意味著庫存股票不能越過公司市值5%這一“紅線”。

　　做市業務是否視作自營監管規定至今不明確，而在實際操作中5%的“紅線”又比較容易達到，未來是否會因此受處罰讓一些做市券商頗感頭疼。某大型券商做市業務部負責人表示，從新三板掛牌公司來看，股本500萬到1000萬的小股本公司佔比很大。由於掛牌公司普遍對股份惜售，券商取得的初始庫存股數量並不多，加之小股本公司的另一個特點是股權高度集中，往往是家族企業，其股東出售股份的意願並不高，這導致做市過程中賣方以做市券商為主。而根據全國股轉系統出臺的另一規定，“掛牌時採取做市轉讓方式的股票和由協議轉讓方式變更為做市轉讓方式的股票，其初始做市商為股票做市不滿6個月的，不得申請退出為該股票做市”，在這條規定及持股比例不得超過5%的雙面“夾擊”下，就引發出一個問題，如果有投資者看好這家公司，不斷報買則很可能會把庫存股票買空，讓做市券商撐不到6個月。為避免這種情況，做市券商會不斷把報價提高，但這又可能造成公司股東把股票賣出，而投資者又不願為上漲的股票接盤，使得券商的庫存股票比例一下子超過5%的“警戒線”。

　　“每天我們都要數日子計算著賣。”一家上市券商做市業務負責人告訴中國證券報記者，他們獲取的庫存股票數量不多，目前並不擔心超過5%的“紅線”，但擔心的是要撐到6個月。他認為做市時間長短應該讓市場自行調整，即便取消6個月的規定，做市券商也不會輕易退出，否則不僅對做市企業不利，也會影響該券商下次參與做市時拿票的信譽。取消這一規定，反而會增強做市商之間的博弈，讓價格更加真實，而不會像現在因做市商惜售，使有些公司股票一開盤就大幅飆升。