□本報實習記者 宋春華

　　今年上半年，債券市場走出一輪波瀾壯闊的牛市，進入三季度以來，受“股強債弱”定律影響，債市步入慢牛行情。基金人士認為，如果央行對五大行實施5000億SLF操作，並得以落實，將使得資金面保持寬鬆，對於債市整體的走強構成利好。

　　若“放水”形成利好

　　據媒體報道，央行可能對五大行實施5000億SLF操作。具體操作細節是由央行將在最近分別向五大行每家做1000億的SLF，期限為3個月，性質類同基礎貨幣的投放，近似降準0.5%，貨幣政策短期寬鬆常態化。

　　國投瑞銀固定收益部總監陳翔凱表示，“雖然一致預計下半年中國經濟低位企穩並反彈的可能性較大，債券市場面臨一定壓力，但貨幣市場中性略松的狀態會繼續保持。”國投瑞銀認為，央行此次操作如果落實，將使得資金面保持寬鬆，短端收益率有望進一步下降，對於債市整體的走強，尤其是三四季度債券類産品表現構成利好，債券型基金有望從中獲益。

　　多項利好因素成為債基整體表現不俗的催化劑，以國投瑞銀旗下債券類産品為例，據WIND統計，國投瑞銀旗下債券類産品今年以來的收益率水準整體突破10%。截至9月12日，國投瑞銀旗下6隻開放式債券基金今年以來的平均複權單位凈值增長率為10.53%。其中，國投瑞銀優化增強債券A/B和C今年以來的複權單位凈值增長率分別達到12.98%、12.61%。此外，近期國投瑞銀中高等級債券和雙債增利債券又發佈了分紅公告，並分別於9月11日和15日分紅，其中國投瑞銀中高等級債券是今年以來的第四次分紅。

　　未來仍持謹慎態度

　　展望債券市場，國投瑞銀固定收益部總監陳翔凱表示，對於債市未來走向持謹慎樂觀的態度，雖然一致預計下半年中國經濟低位企穩並反彈的可能性較大，債券市場面臨一定壓力，但貨幣市場中性略松的狀態會繼續保持，債券市場收益率大幅上行的可能性不大。投資上，陳翔凱建議通過降低組合久期、杠桿，配置較好流動性的標的，如遇較大調整將繼續增加對信用債的配置。

　　對於未來債市走向，大摩華鑫多元收益債券基金經理李軼認為，“未來的債券市場主要由經濟下行和央行貨幣寬鬆政策所驅動。”此外，李軼強調，債市未來發展也受到其他經濟因素干擾。例如，在宏觀上，經濟基本面的好轉可能會衝擊債券市場；在交易者行為上，由於上半年的交易盤獲利較多，預計部分機構會選擇止盈退出市場，資金的退出可能會衝擊債券市場；在供應上，在三季度，債券市場出現債券的供應小高潮。以上三方面的因素可能會干擾到債券市場。

　　值得一提的是，李軼堅定認為債券市場的驅動力未發生根本性轉換。她表示目前宏觀數據和微觀數據出現一定的背離，經濟下行的壓力並未消失。定向刺激與刺激效果邊際遞減並存，寬貨幣與通脹憂慮遞增並存，這些因素將相互制約。在此背景下，李軼表示，為了獲得相對更確定的收益，仍然會主要投資于目前票息收益率相對較高的城投債。