油價繼續下行空間有限
- 發佈時間：2014-09-10 00:47:24 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□東證期貨研究所 金曉
供給風險下降是油價自今年6月底以來一路下行的主要動力。利比亞和伊拉克原油産出的恢復是造成供給趨於寬鬆的重要因素。供給趨向寬鬆可以從Brent和WTI的近遠月價差結構得到驗證。Brent已經出現近月貼水的狀態，而WTI近月升水的程度大幅下降，儘管依然保持小幅升水的狀態。
截至2014年9月8日，Brent和WTI主力10月合約的結算價分別為100.20美元/桶和92.66美元/桶，較6月份的高點分別下降12%和14%。我們認為，短期在受供給寬鬆預期的作用下，Brent有可能跌破100美元/桶，但繼續下行空間較為有限，中長期或將回歸至100-115美元/桶區間運作。Brent對WTI價差均值或將下降至2美元/桶。
地緣政治風險一直就是Brent價格走勢主要驅動因素之一。自去年下半年以來，利比亞國內武裝分子與政府之間的對峙衝突直接導致其原油的産量由140萬桶/天下降至最低僅為20萬桶/天。與此同時，伊朗石油近兩年來一直受到歐美有史以來最為嚴厲的禁運，其産量和出口量均出現較大幅度的下降，下降幅度分別為150萬桶/天和100萬桶/天。
而在今年上半年，伊拉克武裝組織ISIS頻繁對境內的重要油田發起攻擊，伊拉克原油的産量也因此減少了近500萬桶/天。供給吃緊的風險在過去的一年裏是Brent價格維持高位的主導因素。而當前供給吃緊的狀態已經得到較為明顯改善，或市場預期供給會更加寬鬆。隨著美國開始介入軍事打擊ISIS基地組織武裝分子，伊拉克的石油供給安全或將得到保障，出口量已出現回升的跡象。俄羅斯與烏克蘭之間潛在的軍事衝突引發了歐洲能源供給安全問題。但俄烏之間的緊張關係對Brent油價的影響力度有限，而天然氣或受其影響程度更大，因為通過烏克蘭境內管道運往歐洲的原油在歐洲原油需求總量中佔比較小。伊朗核談判的風險是未來油價下行的最大風險點之一。伊朗核談判的最後期限是在今年的11月24日，如果談判結果超出預期，伊朗石油則有望重新回歸國際市場，屆時將會對全球石油市場供給形成較大的衝擊，Brent或將跌向80-90美元/桶。
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