股指期貨主力身影變動的背後，不僅是股指期貨本身投資者結構的變化，更代表著整個證券行業發展模式的變化。

　　“以前，券商證券自營部門的業務貢獻度很高，但自營業務參與過多會加大股市波動對業績的影響。從趨勢上看，券商將做好資本仲介回歸。舉例説，去年年底左右，安信證券高層考慮到業務轉型需要，決定裁撤風險程度較高的股票自營部門。”一位接近安信證券的內部人士表示。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，上述現象代表了券商發展思路的轉變，以往券商都認為自己是市場的直接參與者，但國際上成熟的大投行承擔的都是資本仲介的角色，著重于資産管理。“資管發展了，自營自然相對削弱了。前幾年券商都表示要壓縮自營，一是從規模上壓縮，二是主營轉向，從權益類資産慢慢向固定收益類轉變，降低風險。”

　　根據《中國證券業發展報告（2014）》顯示，2010年以來，A股市場持續震蕩下跌，各家證券公司持續收縮傳統自營規模（方向性股票投資業務）。2013年以來，主流大中型證券公司方向性自營平均規模穩定在30億元左右。同時，2013年也是證券公司資産管理業務充分利用制度紅利發展壯大的一年。證券公司的同業競爭環境明顯改善，證券公司與銀行、信託等其他金融機構管理客戶資産規模的差距不斷縮窄。

　　“一直以來，證券公司傳統方向性自營交易由於受投資範圍與投資方式限制，業務靠天吃飯特徵顯著，與股市牛熊週期關聯緊密。為此，證券公司正積極創新另類投資業務。”業內人士分析稱。

　　所謂另類投資，是指利用市場的非有效性，運用各種靈活的交易策略，來獲取超額收益的投資方式，具有絕對收益、風險敞口低、與市場相關性低的特點。與單向做多股票、債券等傳統投資相比，能減小市場週期性波動帶來的風險，獲得較為穩定的收益。

　　中信證券在其半年報中指出，公司正積極推進股票自營戰略轉型，積極管理風險，利用境內外市場的非有效性，通過對衝、套利、量化等方式，獲得相對穩定的收益。公司進一步豐富證券自營投資的多樣性，增加新交易策略，在有效管理風險的基礎上獲得收益。目前已開展的業務或策略包括境內外組合對衝基金投資、股指期現套利、統計套利、基本面量化、可轉債套利、特殊情形策略等。其中，境外對衝投資業務收入佔比顯著提升，有效分散自營投資風險。

　　證券公司傳統投資與創新投資日漸結合，對創新工具的運用逐漸增多，相比2012年的起步階段，2013年有更多的證券公司加入了對衝套保的隊伍。業內分析認為，兩方面因素促進了證券公司另類業務的發展。

　　一方面，監管層對證券公司創新投資的鼓勵。2012年5月，監管層制定《關於推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施》放寬了證券公司自營業務範圍和投資方式限制。

　　另一方面，交易所對衍生金融産品的創設提供了多種對衝工具，為尋求絕對收益的對衝交易策略提供了可能。2010年4月16日，股指期貨正式在中金所上市交易，標誌著A股正式進入了可對衝時代。四年來股指期貨市場繁榮有序發展，機構投資者深度參與，現在日均交易金額穩定在2000億元以上。2013年9月6日，國債期貨正式推出，既為市場參與者提供了一種對衝利率風險的工具，也為推進利率市場化、發揮市場參與主體的定價作用創造了條件。另外，即將推出的場內期權交易將會進一步豐富另類投資的品種範圍和交易策略。