□本報記者王輝

　　4日，在A股收取五連陽的背景下，債券市場尤其是利率債市場繼續呈現弱勢調整。分析人士指出，近期股市漲勢如虹，在一定程度上抑制債市做多熱情，而與此同時，基本面與政策面的不明朗，例如貨幣政策未見明顯放鬆、市場對8月信貸數據有顧慮，導致市場本身謹慎觀望，基本決定了短期內收益率易漲難跌。後期債市走向仍需更多關注資金面狀況。

　　股市成債市“外患”

　　上週末以來，受“滬港通”啟動進入倒計時、場外資金大幅流入、穩增長預期不斷增強等多項利好刺激，A股市場情緒高漲，兩市主要股指連續拉升。截至4日收盤，上證綜指收穫五連陽，五個交易日累計上漲百餘點。在此背景下，債市買氣低迷，收益率小幅上行，股債之間的蹺蹺板效應再現。

　　數據顯示，截至9月3日收盤，中債國債總指數（凈價指數）收報110.97點，較8月28日收盤點位下跌0.14%。9月4日，利率債市場各類現券整體仍未脫疲態，投資者做多熱情繼續受到股市連續上漲的壓制。

　　一級市場上，機構參與利率債投標的熱情也稍顯不足。本週招標發行的7年期續發固息國債僅錄得1.75的認購倍數，4.17%的中標利率也高於市場預期，並進一步帶動二級市場相關券種收益率繼續小幅上行。

　　分析人士指出，在當前債市整體缺乏明確運作方向的背景下，A股市場持續亢奮，資金風險偏好提升，在一定程度增添債市短期調整的壓力。

　　“內憂”影響更關鍵

　　針對近期債券市場呈現出的疲態，此間機構人士認為，雖然A股走強在一定程度上壓制了債市的表現，但近段時間債市本身做多信心就不足，觀望情緒很濃。

　　國泰君安證券最新觀點認為，市場風險偏好的上升，在一定程度上帶動了利率債近期出現小幅調整。但債市對7月經濟數據過度悲觀的預期，也同樣有糾正的需要。此外，來自上海證券的分析觀點進一步指出，近期利率債整體趨弱主要原因不僅在於近日股市連漲引發投資者風險偏好提升，也在於市場內部的不確定心態。由於8月份主要經濟數據仍未公佈，加之市場對於8月信貸消息可能強于預期存在憂慮，加劇了市場的擔憂，使得場內觀望情緒濃重。

　　對於後期債市走向，上海證券認為，目前宏觀經濟回落已成共識，資金面重回寬鬆，央行的放鬆態度仍偏謹慎，市場收益率下行動力相對不足。整體而言，債市短期走勢仍缺乏方向性推動力，後期仍需重點關注央行動向以及後續經濟數據尤其是8月信貸數據。

　　此外，申銀萬國證券分析師認為，在經過前期相對偏弱的表現之後，後期債市走向仍需更多關注資金面狀況。由於9月處於資金面偏緊和貨幣政策放鬆的深度博弈期，貨幣政策是否有更大力度放鬆，是決定利率債能否進一步上漲的關鍵。