儘管短期資金面寬鬆，但央行4日仍小幅調減正回購操作量，本週公開市場操作最終凈投放70億元，為近期連續第四週凈投放。市場人士認為，例行繳準和中秋小長假的衝擊有限，月內可能對資金面構成威脅的主要是季末時點因素，但屆時有望得到央行的援助，貨幣市場利率出現劇烈的波動的可能性仍小。

　　凈投放穩定市場預期

　　央行4日繼續在公開市場開展正回購操作，期限14天，交易量150億元，中標利率持穩于3.70%。此次正回購規模比2日同期限操作少30億元，據此計算，本週央行兩次正回購操作共計回收資金330億元。Wind數據顯示，本週公開市場有400億元到期資金，若無額外操作，則本週將實現凈投放70億元，為上月中旬以來央行公開市場操作連續第四週凈投放資金。

　　得益於月末因素消退，且新股申購資金解凍，9月初以來，市場資金面持續呈現整體寬裕的態勢，主要期限回購利率連續下行。在此背景下，4日央行正回購小幅縮量，或蘊含央行前瞻性維穩考慮。

　　市場人士指出，就9月上半月而言，可能影響資金面平穩的主要是月初存準清算及中秋小長假取現兩因素。經過月末衝存後，5日銀行體系整體或面臨一定量的存準金補繳，其在時點上又與小長假取現影響有重疊。因而，央行維持適度公開市場凈投放，有助於穩定市場預期，確保資金面平穩。

　　從4日貨幣市場交易看，資金面維持總體寬鬆，中短期限的回購利率全線進一步下行。質押式回購方面，隔夜利率微跌至2.83%，指標7天利率下行約11基點至3.28%，稍長期限的14天、21天和1個月回購利率跌幅紛紛達到10基點以上，更長期限的回購利率穩中有漲，但成交不多。

　　市場人士指出，鋻於銀行存款增長乏力，預計補繳存準的規模有限，而上半周新股申購資金解凍，也有助於抵衝繳準及中秋節取現的不利影響；市場中短期回購利率繼續下行，顯示機構對短期流動性仍相對樂觀。

　　季末資金面或有小波折

　　市場人士指出，月內可能對資金面構成威脅的主要是季末時點因素。

　　9月是季末月份，月底機構考核的影響不容忽視，加上國慶長假的取現需求較大，到下半月資金面或再現季節性波動。中信建投證券報告指出，下旬受到國慶長假影響，現金將溢出銀行體系，預計全月流通中現金（M0）增量和去年同期相當，在1600億元左右；9月底突擊攬儲的現象較往年同期或有所減弱，但預計10月初存準補繳仍可能達到3500億元-4000億元。而與此同時，9月公開市場到期資金非常有限。截至9月4日的數據顯示，9月到期量僅為910億元，不及8月的一半，且9月到期資金集中在中上旬，最後一週尚無到期資金。9月財政放款有望給資金面帶來一定正面影響。外匯佔款方面，儘管近期人民幣匯率持續走高，資金凈流入，但央行對外匯市場干預的減少將使得央行口徑的外匯佔款繼續保持地量。總體上看，中信建投證券認為，9月下旬資金面將季節性邊際收緊。不過，該報告進一步指出，考慮到當前央行對資金面呵護有加，預計屆時央行將通過逆回購等手段為市場注入流動性。資金利率總體的表現應是略有上行，但幅度有限。

　　有交易員稱，機構對季末流動性壓力預期充分，預計會提前安排，且央行不會坐視流動性大幅波動不管，流動性狀況或許會如同8月底一樣好于市場的預期。