促進海運業健康發展意見近日發佈，為處於寒冬的航運港口業帶來了春風。梳理航運港口業半年報發現，航運業整體出現了緩慢回暖，現金流普遍由負轉正，但資産負債率上升；港口板塊增速依然穩健，並呈現出港口企業業績分化，應收賬款增速加快等特點。

　　分析認為，航運業底部已經確立，供需關係開始好轉。隨著促進海運業健康發展意見提出的綜合改革措施深入推進，國內海運市場格局有望改善，行業集中度有望提升，下半年航運港口業回暖可期。

　　航運市場緩慢回暖

　　13家A股上市航運公司中報業績已全部披露完畢，其中，9家公司上半年業績報喜，招商輪船、中海發展、中海集運、*ST鳳凰、天津海運、中遠航運6家公司扭虧為盈。

　　受益於航運市場的好轉以及相對較低的船隊成本，招商輪船上半年凈利潤為2.54億元，以284.41%的凈利潤增幅居首，同比大幅扭虧。一直處於退市邊緣的*ST鳳凰上半年也成功扭虧，凈利潤同比增長154.26%。

　　不過，航運巨頭中國遠洋上半年仍大幅虧損22.77億元，較上年同期擴大一倍多。中海係旗下另一家上市公司中海海盛上半年虧損達9061萬元，比去年1.3億多的虧損稍有好轉。

　　從整體上來看，今年上半年航運作業收入同比上升2.68%，營業利潤和凈利潤同比分別上升158.61%和上升66.79%。

　　長江證券分析師認為，航運板塊中，幹散貨市場和油運市場都有不同程度回暖，主要原因是去年行業運價處於歷史底部，同時今年油價下跌和經濟航速的充分利用，成本普遍下降帶動行業毛利率回升。分板塊來看，散貨市場運價呈現前高後低的走勢；集運市場運價低位波動，仍受困于供需矛盾；油運市場運價年初衝高後迅速回落，波動劇烈。

　　作為航運市場晴雨錶的BDI指數近期的連續上漲也為航運作業復蘇帶來曙光。BDI指數一個多月漲幅已超50%，截至9月4日BDI收于1142點，2014年BDI均值同比去年增長19%。

　　隨著油運市場和幹散貨市場旺季的到來，航運市場下半年的業績有望持續改善，但短期內供過於求局面難改。在已經公佈三季度業績預告的7家公司中，3家公司預喜，中海發展、寧波海運等4家公司仍告虧損。

　　中小港口增速居前

　　港口板塊增速依然穩健，17家港口上市公司中，10家港口企業實現凈利潤同比增長，不過凈利潤增幅普遍在10%-20%左右。2014年上半年，全國港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量同比分別增長5.2%和5.7%，增速略有下降。港口主要上市公司的收入增速基本與吞吐量增速保持一致。

　　分析指出，港口營收和凈利潤齊漲，反映港口企業在經歷了一輪成本壓力之後，已經逐步開始適應並調整成本控制策略，收入的增量能較為順暢地體現到利潤上，這一點較2013年的情況有所好轉。

　　雖然港口上半年整體業績較好，卻呈現業績分化態勢。17家港口企業中，8家實現了凈利潤同比增長，9家則出現了業績下滑。其中，北方港口如錦州港、營口港、唐山港等業績表現較好，而南方港口如珠海港、連雲港等則業績下滑嚴重。

　　港口板塊呈現出新特點，中小港口增速居前。錦州港、重慶港九、鹽田港、營口港等中小港口凈利潤增幅超過了上港集團、天津港等大港口。錦州港上半年凈利潤1.31億元，以66.09%的凈利潤增長率居首。

　　從地域性上看，收入增速較快的港口基本集中在環渤海港口群和東南沿海港口群，長三角和珠三角的港口收入增速相對較低。長江證券分析師表示，這主要是由於環渤海和東南沿海港口發展較晚，吞吐量基數小，前者受到鐵礦石進口的拉動，而長三角和珠三角港口主要以集裝箱港口為主，體量大增速難以維持高位。

　　結構性機會凸顯

　　持續低迷的航運市場使航運企業連年虧損，高峰期的急劇擴張也使運力過剩嚴重。不過從今年半年報來看，航運和港口企業的財務數據呈現出一些新特點。

　　受益於運價恢復和燃油價格回落，中國遠洋、招商輪船等大部分航運公司現金流量都由負轉正，僅海峽股份、亞通股份和天津海運下降明顯。從財務壓力來看，主要公司基本都面臨著杠桿比率上升以及隨之而來的財務費用率上漲的壓力，13家公司中有9家公司的資産負債率同比繼續上升。*ST鳳凰的資産負債率更是同比增長了919.44%。

　　由於港口行業現金流較為充裕，港口行業的整體資産負債率要優於航運上市公司。今年上半年港口板塊資産負債率同比上升和下降的分別有10家和7家，負債總體增長，整體的財務費用率變化也基本持平。

　　不過，港口企業應收賬款增速明顯快於收入增速，由於上游航運企業多年不景氣帶來的傳導作用，有8家公司的應收賬款增速超過了20%，存在一定的回款壓力。北部灣港今年上半年應收賬款2.33億元，同比上漲573.29%。

　　隨著國務院促進海運業健康發展意見提出的綜合改革措施的推進及細化措施的出臺，下半年可以重點關注結構調整機會下帶來的原油、天然氣和集裝箱等海運方向的發展機遇；海運業企業轉型升級和國有企業改革帶來的變革機會。

　　宏源證券分析師認為，可重點關注積極尋求改革突破，與阿裏創新式合作的中海集運、未來有望受益國油國運的招商輪船、中海發展等；港口網路優化方面，重點關注受益自貿區改革以及體制改革背景下發展內涵得以提升的上港集團和天津港。