“應該説已經到了谷底了，因為渠道庫存已大幅下降，原料奶價格也在逐步下降，未來成本回到正常狀態，會逐步好起來。”這是今年5月底被問及如何看待貝因美持續下降的業績時，王振泰給出的答案。

　　庫存偏高正是此前貝因美為各方所詬病的一個主要問題，也是導致公司業績急劇下滑的重要原因。

　　河南一位貝因美經銷商對中國證券報記者表示，今年銷售下滑得很厲害，去年的壓貨導致今年價格很亂，流貨竄貨嚴重，經銷商不賺錢。據他介紹，此前庫存較多的時候有接近3個月的庫存，現在庫存已經基本恢復到正常狀態，保持在一個多月。

　　對於高庫存的情況，王振泰解釋，去年從5月份開始，因主力産品産能不足、國際供應鏈供應不上，導致市場斷貨，後經多方努力至12月份産品才到了市場上，為滿足此前訂單並迅速補充市場，導致去年渠道庫存偏高，更導致今年一季度以來銷量跌入谷底、利潤下滑。所以在進行內部流程再造的同時，貝因美一季度也開始凈化渠道庫存，“沒有按照常規計劃要求經銷商補充訂單，而是良性消化，渠道總趨勢是越來越良性。”王振泰稱。

　　根據貝因美半年報，今年第一季度實現營業收入10.88億元，同比下降35.9%；第二季度實現營業收入13.17億元，同比下降13.4%；同一季度相比，二季度收入降幅有所收窄，且收入環比增長21.08%。宏源證券陳嵩昆認為，這顯示出貝因美渠道庫存已逐步清理至正常狀態，最差時點已經過去，三季度開始公司收入有望逐步企穩。

　　中金公司也上調了對貝因美2015/16的業績預測。原因在於：看好公司一系列內外結合的“組合拳”的效應顯現；考慮了對公司“綠愛+”及兒童奶業務預測；二季度公司收入環比增長20%，社會庫存也降至12個月新低，顯示調整接近尾聲，公司基本面將觸底反彈。

　　據了解，貝因美最新高端産品愛爾蘭原裝原罐進口奶粉“綠愛+”已上市，每罐售價335元。興業證券指出，上半年，由於市場競爭加劇，尤其是高端的外資原裝奶粉的降價，擠壓了貝因美高端産品“愛+”（“愛+”只是原料進口，而定價不低於部分外資原裝進口奶粉）的市場空間，也導致公司毛利率下滑。“綠愛+”上市後，預計2014/15分別貢獻收入5億/16億元，部分取代之前的“愛+”，提升産品結構。

　　從行業層面而言，2013年以來，多部委聯合在嬰幼兒奶粉行業持續大力推行一系列變革，包括反壟斷、進口管控、生産許可證重新審核、推動奶粉企業兼併重組等，政策肅清行業環境、扶持民族品牌、淘汰行業中小企業的意圖明顯。

　　《推動嬰幼兒配方乳粉企業兼併重組工作方案》明確提出，到2015年底，爭取形成10家左右年銷售收入超過20億元的大型嬰幼兒配方乳粉企業集團，前10家國産品牌企業的行業集中度達到65%；到2018年底，爭取形成3-5家年銷售收入超過50億元的大型嬰幼兒配方乳粉企業集團，前10家國産品牌企業的行業集中度超過80%。

　　申銀萬國證券表示，預計短期奶粉行業內競爭仍將加劇；中長期來看，在政府整合政策的推動之下，行業集中度提高是大勢所趨，未來國産奶粉預計將是寡頭競爭的格局。

　　政策背書之外，國産奶粉所特有的渠道優勢令其或成為政策最大受益者。2008年至今，在國內嬰幼兒奶粉市場，國産奶粉和外資奶粉幾乎平分天下。不過，相較外資奶粉在一二線城市的高佔有率，國産奶粉的市場則主要集中在二三線及以下城市，甚至早已下沉到了鄉鎮市場。業界分析認為，國家“單獨二胎”政策的逐步放開，對二三線城市的影響更大，因此引發的奶粉市場增量也更多出現在國産奶粉盤踞的二三線城市及以下市場。

　　“貝因美是最早進入地級市以及鄉鎮的奶粉品牌，三四線城市市場貝因美始終非常重視，將來也不會放鬆。”王振泰稱。事實上，貝因美在國內覆蓋8萬多家銷售網點，也是本次恒天然選擇同其戰略合作的一個重要原因。

　　瑞銀證券王鵬在最新發佈的報告中表示，貝因美基本面最壞的時刻應該已經過去，行業去庫存階段性結束，本土龍頭企業有望依靠“政策背書+渠道優勢”進一步提升市場份額。