□本報記者 姚軒傑

　　幾天前，湘鄂情正式更名為“中科雲網”。在眾多轉型影視、新媒體的公司中，湘鄂情只是其中一個。如今，養豬的、養牛的、賣菜的、賣煙花的、造汽車的、煉鋼鐵的都在流行跨界收購影視公司。瘋狂的資本並購讓影視公司成為了那只“站在颱風口上的豬”，不斷造就一飛沖天、一夜暴富的神話。

　　據中國證券報記者統計，截至8月26日，今年以來共發生60起影視公司並購，累計交易規模近520億元，其中超六成為跨界並購。

　　資本為何要在這個時候選擇文化産業？這可以從並購各利益相關方的價值訴求來看出個究竟：首先，從宏觀經濟的走勢來看，傳統的GDP發展模式已經難以為繼，經濟轉型期迫切需要培育新興産業，而文化産業是符合産業轉型與提高軟實力兩個國家級戰略概念的行業之一，國家層面從財政、稅收、貿易、土地等各個方面支援文化産業發展，這些政策紅利使得影視文化行業的發展潛力巨大。

　　其次，從上市公司並購的動機來看，傳統行業經營已出現乏力甚至虧損，迫切需要徹底轉型，而文化資産能為上市公司帶來資本市場的高估值，即使不懂也沒關係。

　　當然也有上市公司並購或許只是為資本套利。“影視概念火熱，並購一家公司股價立馬飆漲，市值上去了套利就容易了。”和君資本投資總監布和透露，“此外，希望依靠著文化概念跑馬圈地蓋房子和享受避稅政策的也大有人在。”

　　對於資本來説，文化概念是目前的一個避風港。“文化企業具有逆週期的特點，越是在經濟不好的時候企業的業績反而增長迅速。從全球範圍來看，經濟低谷期文化娛樂産業都是最好的資本配置點之一。而A股的文化産業高估值更是讓許多資本蠢蠢欲動，希望在這一輪套利機會中分得一杯羹。因此，不少公司都是被機構投資者推著去做並購。”文化領域資深投資人、國家創業聯盟秘書長曹海濤認為。

　　此外，對於被並購方來説，文化産業輕資産的特點決定其業績波動比其他行業大，而且高度依賴人的創意，有人出高價幹嘛不賣？至於希望獨立上市的公司，A股排隊困難，等待各種政策的開閘又需要週期，屆時估值可能會大打折扣，還不如直接併入上市公司。資本市場借著概念把價格炒上來了，現在高位拋售肯定物超所值。

　　但瘋狂並購隱藏的風險不容小覷，其中最明顯的是業績對賭完成情況和並購整合的順利程度。

　　縱觀幾十個並購案例，中國證券報記者發現幾乎所有的對賭條件甚為苛刻，各家業務單一的影視公司能否完成不得而知。在A股市場上，收購方與被收購方的業績對賭期限一般是3年。如果業績沒有達到，被收購方通常做出對價補償，扣除股份或現金。曹海濤表示，在這麼多並購案例背後，至少有1/3的企業完不成業績對賭。“若滿足不了業績對賭要求，不排除會有人鋌而走險進行財務造假。”

　　並購是一項系統工程，交易完成後還需要後續公司之間的磨合和業務整合。布和認為，對於本輪文化産業並購重組熱潮，從多數並購事件的交易目的、交易主體、估值水準、交易條件以及預期效果來看，真正有望通過並購實現上市公司戰略轉型的應該是鳳毛麟角。“以國內文化産業的發展階段和企業的成熟度來看，並購後的人員整合、財務整合、資産整合、業務整合、資源整合等，均處於空白階段，在資本完成這波套利退出之後，將有一大批並購後整合失敗的案例浮出水面。”