□中信證券研究部金融産品組

　　彭甘霖

　　2014年7月成立了177隻私募産品。來自朝陽永續的數據顯示，信託制私募為73隻，其中非結構化産品50隻，結構化産品23隻。根據基金業協會備案資訊，7月成立的私募證券投資基金、私募商品基金分別為99隻和14隻。

　　私募直髮契約型産品滲透率持續提升。截至8月22日，根據基金業協會公佈的資訊，目前有269隻私募直髮契約型基金登記備案。私募直髮契約型産品在6月成立數量開始首次超過信託制私募産品，7月則大幅拉開領先優勢。無論在月度發行數量，還是合計發行數量，私募直髮契約型産品均已經超過同期信託制私募。

　　從私募直髮契約型産品的託管人分佈看，披露託管人資訊的134隻産品中，有17家託管人參與了契約制私募基金的託管。其中5家券商佔據了六成市場份額，12家國有和股份制銀行也積極參與了該類産品的託管。銀行渠道在私募直髮契約型産品上開展託管業務，有利於銀行打消對此類産品的擔憂。如私募直髮契約型産品獲得主流銷售渠道的認可，我們預期此類産品將很快成為私募産品主流發行方式。

　　截至2014年8月14日，納入中信證券私募證券産品數據庫且尚在運作中的非結構化私募證券投資産品1535隻。其中普通型私募1173隻，債券型私募47隻，多組合型私募83隻，特殊型私募232隻。

　　普通型收益漲幅較大，債券型延續上漲態勢。截至2014年8月14日，納入中信證券私募證券産品2014年7月評價的普通型私募有1150隻，當月平均收益率3.74%，其中997隻産品獲得正收益，佔比超過八成，僅9隻産品下跌超過5%；24隻債券型産品平均收益率為0.9%，有4隻未獲得正收益；81隻多組合産品平均收益率2.40%，75隻産品獲得正收益，佔比超過九成。

　　從今年以來收益率看，普通型、多組合型、債券型和特殊型今年以來收益率分別為5.72%、3.35%、5.91%和3.74%。普通型産品中，正收益産品佔比超過七成，四分之一的産品收益率大於10%。多組合型和特殊型中，均有七成以上産品獲得正收益，市場中性策略産品今年以來平均收益率4.67%，表現相對穩健。

　　2014年7月，共有667隻普通型私募滿足中信證券私募證券産品三年評級條件，其中66隻産品獲得五星私募評級。五星産品近一年、近兩年及近三年收益率平均依次為19.36%、40.16%、36.00%，大幅高於同期普通型私募産品11.24%、24.08%、4.03%的行業平均水準。

　　展望下一階段，第二輪滬港通行情的基礎是實體經濟復蘇穩健與流動性相對寬鬆。近期公佈的實體與金融數據對這一基礎有弱化作用。經濟復蘇與市場基本面預期對政策的依賴性依然很高。

　　中信證券研究部宏觀組判斷，政策落實穩定投資，二季度政府出臺的包括促進基建和提速棚戶區改造等措施將在三季度對實體經濟産生作用，三季度投資不會明顯下降。經濟景氣在三季度仍能延續，預計三季度GDP增長7.5%左右，四季度增長7.6%。在此背景下，建議風險偏好較低的投資者可關注星石投資的産品和寧聚投資旗下市場中性策略産品，風險偏好較高的投資者可適度關注淡水泉、重陽及景林投資旗下産品。