□吳學安

　　自滬港通即將推出的消息宣佈後，無論是港股還是境內股市的指數成分股都受到了資金的熱烈追捧。滬港通是否是牛市契機？答案莫衷一是，原因在於股民還沒有將H股和A股的互動趨勢放在更長遠的時間範圍內觀察。對於滬港通，可能不少投資者還不明白它到底能為A股市場帶來什麼，會給投資者帶來什麼樣的投資機遇。

　　滬港通是上交所與港交所的一種互聯互通機制，兩地投資者可通過當地券商買賣規定範圍內的對方交易所股票。由於在港股上市公司的市盈率普遍偏低，因此，在國際資本覬覦A股市場的同時，境內資本也有望從港股投資中獲益。數據顯示，A股568隻滬港通概念股中，已有近百隻個股在近期創出年內新高。

　　滬港通的互聯互通機制無疑增加了投資者的投資機會。對此，香港交易所集團行政總裁李小加有個形象解釋：“如果用水管來比喻的話，那麼香港代表的國際市場管子可能是方形的，而境內市場的管子則是圓形的，兩邊閥門結構及水壓也是不同的。‘滬港通’恰如一個連接轉換器，在不改變兩邊水管形狀的前提下，把兩邊的市場有效地連接起來。”

　　早在2007年傳出港股直通車開通消息時，曾促使港股以及A股市場出現大幅度飆升。然而，在港股直通車的消息被廣泛傳播之際，管理層卻因需要時間落實而無限期推遲港股直通車政策。時隔7年，滬港通取代了港股直通車，並引發了社會各界的高度關注。

　　滬港通的推出不僅對資本市場構成極大的刺激，而且還會對國家戰略佈局産生深遠影響。事實上，滬港通最直接的好處就是使得同時在境內和香港上市的股票估值趨於一致。長期來看，上述568隻個股中經營得當、盈利穩定的股票，都將成為未來新增資金佈局的目標。伴隨著滬港通臨近的東風，A股市場一掃多年頹靡。自7月22日行情啟動起，滬指一度重返2200點之上，短短兩周交易時間，指數最大漲幅達8%以上。

　　長期以來，A股市場“重融資”色彩濃厚，且市場本身新陳代謝功能不見提升，最終股市不死鳥佔據了大量市場資源，股市運作效率相當低下，進而導致A股市場投資吸引力長期下降。相比之下，港股市場的投資吸引力明顯偏高。無論是市場交易制度，還是市場運作結構，港股市場的運作模式明顯較A股成熟。縱觀過去多年的投資回報率，港股市場還是佔據了明顯優勢。

　　除此之外，長期以來，A股市場整體估值水準還明顯高於港股市場。目前，滬深300整體市盈率不足10倍，基本符合價值投資水準。然而，如果剔除部分超級權重品種的估值影響，A股市場的估值水準將大幅提高。事實上，更多市場人士看到的是滬港通業務對於A股市場國際化的作用，認為A股市場將更直接地呈現在國際投資者面前，市場需求將成為改革的最大動力和壓力，A股市場的交易機制、監管機制、投資文化、上市公司治理水準都有望得到提升。

　　去年以來，上證指數一直在2000點附近苦苦掙扎。在七年熊市的大背景下，中小投資者的信心降至冰點。此時滬港通的推出，無疑成為刺激A股的助推力，因為它打通了一條國際資本通往A股市場的關鍵道路。7月下旬以來出現的這波反彈，令不少股民開始幻想牛市的到來。諸多機構共同唱響“牛市論”，認為A股市場目前正處於10年慢牛中的“牛市第一浪”。但筆者認為，市場不可能因有了滬港通就形成一波大行情。牛市的到來還需要很多條件，滬港通只是一個因素，畢竟它同時引導了資金的流入與流出。從目前情況來講，A股市場具備反彈的基礎和條件，但還不具備出現大規模上漲的可能性。也就是説，現在還不具備出現大牛市的基本條件。眼下，對投資者更為實用的是，把握好當下市場回暖的機會，順勢而為，謹慎操作，千萬別頭腦發熱。