□金學偉

　　“這是一個不正常的市場，在這種市場裏形成的一些思維方式也是荒謬的。”這是我26年前從一本台灣財經雜誌上讀到的。那是台北股市正炒得熱火朝天，各種炒股經、培訓班充斥于市，一位美國證券顧問如是説。

　　2014年是滬深股市一個重大的分水嶺。經過長達7年調整，付出慘重代價後，我們基本化解了由股改、高擴容帶來的強大衝擊波，建立起了一個事實上的大規模、全流通、股權結構相對穩定的市場，完成了一次鳳凰涅槃，一次從量變到質變的飛躍。站在這樣一個起點上，我們有必要對過去20多年形成的思維定勢做一些梳理和反思，看看有哪些是在不正常市場中形成的、荒謬的、需要拋棄的，哪些是可以繼承，需要改進，哪些是要重新學習的。套用一個篇名《改造我們的學習》，改造我們的思維。

　　首先需要改造的或許是我們的牛市觀。這是我近年講得比較多的一個話題，也有越來越多的人開始接受這一觀點：指數漲勢驚人、攻勢淩厲的牛市已一去不復返。

　　反覆提出這個觀點是有意義的。它會使我們更加理性客觀地面對現實。如果你還抱著以前的牛市觀，並以那樣的牛市標準來衡量、判斷市場，並決定做與不做，那你應趁早卷鋪蓋走路，免得浪費青春或浪費晚霞，因為那樣的牛市再也不會來了。反過來，哪怕你認為這是一波牛市，你也不能指望指數能漲多少，尤其是短期內能漲多少。因為在一個正常市場裏，別説一個月漲30%、50%，就是一年漲30%、50%都是非常罕見的——從20世紀50年代以來，美國道瓊斯指數年漲幅超過30%的只有4次，最大一年是44%（1954年）。月漲幅超過10%的也只有4次，最大1次是1987年1月的13.8%。相反，月跌幅超過10%的更多一些。以此來看近期大盤走勢，我們就比較好理解了，畢竟從7月21日的2054點到8月19日的2245點，短短20天，上證指數已漲了9.3%。有氣無力、慢慢悠悠、搖搖晃晃，説不定哪天就來一次急跌，這是新牛市的新常態。

　　産生這種常態的原因很簡單：規模、供求、成本、預期。當市場的體量大到需天量資金才能把它彈射上去的時候，大市的上漲需要靠3個因素共同起作用：相對均衡的供求關係、較為良好的預期、市場平均成本的逐步抬高。任何一環不到就無法進一步上升。

　　比如，當均線的離散度太大，尤其是瀑佈線的離散度太大時，大盤的上升就會非常吃力，因為平均成本沒有參與到抬升大盤的行列中。

　　近兩周有4次比較大的殺跌都和輿論改變預期有關。一次是傳播狄馬科預言大盤見頂，要跌10%；一次是“偽造”國泰君安的看空報告；還有兩次分別和央行公佈貨幣數據、匯豐發佈PMI數據有關。製造或利用可改變預期的輿論來做空，在今後的市場中會經常發生，因為現在的市場，離開預期的支援，同樣無法維持升勢。

　　其次需要改造的還有我們的大市觀。選時與選股是股票投資的兩大主題。過去滬深股市的個股相關係數常年保持在95%左右，也就是有95%左右的股票漲跌和大盤相關。在那種狀態下，選時是投資的第一要務，對大盤走勢的把握壓倒一切。用我的話説：我們都是凡夫俗子，沒有在任何情況下都能找到會漲的股票的能力，只能以選時為第一要務，看著大盤做個股。

　　但從2010年以來，這一局面已徹底改變。現在，不管什麼情況下，都會有相當數量的牛股；不管大盤趨勢如何，都有一批股票不管不顧地走自己的上升通道。個股與大盤的相關性已降到50%左右，大盤波動對股票投資的意義已經不大。選股佔壓倒優勢，成為投資成敗的第一要務。所謂大盤，在大多數情況下，其實就是“被十幾隻大盤股玩得死去活來的那個盤子”。繼續看大盤臉色辦事，實際上就是以十幾隻大盤股的表現來取代近3000家股票分析，讓十幾隻大盤股來決定自己的進退和命運。

　　這種變化對投資者來説，其實是一個福音。它意味著我們再不需要靠天吃飯，只要憑自己的一雙眼睛、一個大腦，找到值得投入的股票。因此，這兩年不管大盤如何波動，我們的股票投資賬戶基本上都保持著滿倉狀態，唯有在重大頭部時會減掉20%至30%，而投資的績效卻非常理想，尤其是2013年上證指數從2444點下跌之後，好到讓人喜出望外。

　　現在，我們的基本方略是：把70%以上的注意力放在個股上，剩下的放在大盤重大頂部和底部判斷上，其餘時間基本不管大盤走勢。這也是股市的一種新常態。對這種新常態，我們從2010年起大體經歷了幾個階段。開始是錯愕：這幫傢夥膽子真大，竟敢在這樣的大市背景下惡炒。然後是去理解它，了解它為什麼會産生，是否會成為一種常態，理性地接受它、認可它。再後來是小規模地嘗試，摸索在非牛市背景下選股並構建投資組合的基本要義。直到近兩年才完全定型，成為我們基本的投資方略。在以後的文章中，我會拿出來和大家分享。

　　在新的市場背景下，需要改造或重新學習的不僅僅是思維，還包括許多方法。本期暫且打住，説一下大盤。從上證指數見到2200點後，地産、金融這兩大板塊中的拋售一直非常洶湧，並經歷了一個從被動性賣出到主動性賣出的演變，成為阻礙大盤進一步上升和下挫的主要動力。但無論是上證指數還是金融、地産這兩個指數，目前其實都已處在第一階段上升完成後的整固期。其最重要的標誌就是從180天到720天均線都已踩在腳下，形成了“長期均線打底”態勢。這種打底形態很少見，但只要出現，一定是牛市初期的整固形態。

　　（作者繫上海金耕資訊運營總監）