□本報記者 王輝

　　7月下旬以來，在純債市場步入震蕩的同時，交易所可轉債市場依託A股市場顯著走強，正常交易的轉債個券全線上漲。本週三（8月20日），在滬深股指均小幅收跌的情況下，轉債市場仍是漲多跌少。分析人士指出，管理層不斷推動融資成本下行、國企混合所有制改革繼續全面推進、“滬港通”利好進入倒計時、藍籌估值修復仍有一定空間等正面因素，有望繼續推動本輪轉債行情進一步向縱深方向發展。不過另一方面，由於經濟基本面企穩復蘇仍有諸多不確定性，轉債走牛過程中也難免會出現階段性的波動和震蕩。

　　中證轉債指數1個月大漲4.29%

　　自A股市場7月22日啟動本輪反攻行情以來，交易所可轉債市場在此期間同樣取得不俗成績。本週三（8月20日），在周初獲利資金流出、主要股指面臨重要技術點位壓力的背景下，滬深股市週三雙雙衝高回落，上證綜指、深證成指均錄得小幅下跌，與此同時，儘管中證轉債指數也出現微幅回調，但轉債個券仍是漲多跌少。

　　數據顯示，截至8月20日，中證轉債指數自7月22日以來累計上漲4.29%，而同期中信標普全債指數則僅上升0.84%，説明轉債市場大幅跑贏了純債市場的階段表現。另外，2014年以來中證轉債指數累計上漲7.13%，顯示該指數在最近一個月的時間裏，就超過了其此前大半年的漲幅。

　　轉債個券表現方面，來自WIND的最新統計數據顯示，從7月22日至8月20日，兩市29隻轉債（扣除停牌個券，以全價計算）全部上漲。其中，共有15隻個券跑贏中證轉債指數、12隻個券漲幅超過5%，漲幅前三的冠城轉債、隧道轉債和東方轉債分別大漲17%、12.96%和12.40%。

　　多因素推動轉債市場縱深發展

　　在前期可轉債市場已經錄得較大幅度上漲、A股市場攻勢短期或仍需震蕩整固的背景下，主流機構普遍認為，市場對A股反彈邏輯的看法仍較為一致，管理層不斷推動融資成本下行、國企混合所有制改革繼續全面推進、“滬港通”利好進入倒計時、藍籌估值修復仍有一定空間等正面因素，有望推動轉債市場行情繼續向縱深拓展。

　　中信證券指出，在央行持續推動融資成本下行、新領導層領導力提升逐漸得到資本市場認可之後，國企混合所有制改革有望開啟轉債市場大牛市行情。中金公司表示，雖然市場超買、經濟數據、資金流入斷檔期等階段性不利因素將使得A股短期有震蕩休整可能，但7月金融數據雖降低了經濟數據超預期的可能，反過來也增大了政策刺激的預期，滬港通主線也沒受到根本損傷，因而權益市場的反彈邏輯還沒有逆轉，轉債行情“過半但未終結”，仍有較高活躍度。

　　具體到轉債市場投資策略方面，中金公司認為，行情“過半”雖意味著增持機會在減少，但未來一段時間仍需保持轉債倉位、堅守核心品種，投資者可適量對強週期品種部分止盈，但政策和利率敏感型轉債品種未來一段時間仍可能有更好表現。長城證券認為，雖然大盤轉債純債支撐減弱且機構持倉較高，短期需要休整，但中小盤的個券機會仍有待進一步挖掘，新發行轉債和次新轉債仍可能成為市場新的熱點。民生證券則表示，隨著中報密集披露期的來臨，中期業績悲觀預期被證偽的大盤轉債仍有可能繼續錄得較好表現，同時，鋻於近期國際局勢不斷動蕩，軍工類題材轉債或也會出現時點性機會。

　　最近一個月以來部分可轉債市場表現

　　證券簡稱區間漲跌幅(%)正股漲跌幅(%)收盤價(元)到期收益率(%)純債溢價率(%)轉股溢價率(%)

　　冠城轉債17.002.12117.001.0330.6114.88

　　隧道轉債12.9617.65120.57-1.0139.541.56

　　東方轉債12.406.47112.40-0.3041.835.21

　　長青轉債9.6014.90118.21-1.4550.763.71

　　久立轉債7.9912.18118.90-0.9043.4216.47

　　國金轉債7.2911.62119.94-1.6051.489.26

　　重工轉債6.878.07118.74-2.0333.139.56

　　石化轉債6.689.61110.98-0.3214.352.08

　　恒豐轉債5.7510.03106.100.4812.745.83

　　博匯轉債5.5711.27111.85-46.554.781.42

　　平安轉債5.397.65111.450.6230.025.47

　　華天轉債5.3812.98128.99-2.8452.691.01

　　齊翔轉債4.945.32117.010.3727.653.64

　　歌華轉債4.7517.20105.550.999.2630.36

　　徐工轉債3.663.18104.182.2819.057.45

　　民生轉債3.456.8993.533.739.8119.59

　　中行轉債2.425.06103.092.513.750.42

　　工行轉債2.312.92108.40-0.4210.830.97