政策、經濟、流動性均有利，看好三季度市場表現。在行業配置上，繼續推薦兩類成長股：一是方向明確、空間較大的科技股，包括資訊安全、新能源汽車、機器人(行情，問診)和3D列印、智慧生活；二是穩定增長的醫藥和大眾品牌消費。在主題配置上，推薦安全産業鏈及發達地區混合所有制改革。

　　6月份中微觀數據與宏觀數據的背離表明，本輪經濟改善的力度及持續性弱於以往，7月份經濟金融同比數據低於預期印證了這個判斷。不過，政策層面托底的動力依然強勁，大盤繼續向上的環境仍在。在經濟方面，三季度受高基數影響，同比數據較難超預期，但環比仍然在改善。我們認為，政策從出臺到見效需要3-6個月的時間，自3月下旬起的穩增長政策能夠支撐經濟在二、三季度持續環比改善。流動性上，7月物價保持穩定，預計下半年CPI不會有大的回升，貨幣政策不會出現大轉向，資金環境相對寬鬆。

　　政策方面，8月14日國務院辦公廳發佈《關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》，指出將繼續實施穩健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具組合，維持流動性平穩適度，為緩解企業融資成本高創造良好的貨幣環境。通知提出，將優化基礎貨幣的投向，適度加大支農、支小再貸款和再貼現力度，著力調整結構，優化信貸投向，為棚戶區改造、鐵路、服務業、節能環保等重點領域和“三農”、小微企業等薄弱環節提供有力支援。

　　根據財政部數據，7月全國財政收入同比增長6.9%，較上月8.8%的增長率有所下降。全國財政支出同比增9.6%，與6月份26.1%以及5月份24.6%的增速比較，增幅明顯回落。在政策托底動力再次上升背景下，預計8、9月份財政支出將有所增加。

　　7月經濟金融數據同比增速低於預期，環比繼續改善。7月規模以上工業增加值同比實際增長9.0%，比6月回落0.2個百分點，環比增長0.68個百分點。7月份發電量5048億千瓦時，同比增長3.3%，比6月回落。工業增加值和發電量增速同時回落，表明三季度經濟下行壓力仍在。固定資産投資方面，7月全國固定資産投資累計同比增長17%，比6月回落0.3個百分點，環比增長1.27個百分點。分項看，房地産開發投資的迅速下滑是主要原因。7月份房地産投資累計增速降至13.7%，增速比6月下降0.4個百分點。其中，佔房地産開發投資比重近70%的住宅投資增長13.3%，增速回落0.4個百分點。受傳統産業産能過剩問題影響，製造業投資積極性也不高，7月份累計增長14.65%。唯有基建投資增速仍保持在高位，7月累計增速為22.61%。

　　貨幣信貸方面，7月社會融資規模為2731億元，分別比上月和去年同期少1.69萬億元和5460億元，創2008年10月以來新低。7月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元，創2009年12月以來新低。7月末M2餘額119.42萬億元，同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期低1.2個和1.0個百分點。對此央行表示，7月份金融數據的回落與基數效應、今年6月份“衝高”較多，以及數據本身的季節性波動等有關。深入分析的結果顯示，貨幣信貸和社會融資規模增長仍處在合理區間，貨幣政策“總量穩定、結構優化”的取向並沒有改變。

　　我們認為，一方面以房地産為代表的融資方融資需求持續下滑；另一方面剛性兌付的清理導致商業銀行風險偏好下降，資金的供給也出現下降，供需雙雙下降是導致7月份貨幣信貸數據大幅低於預期的主要原因。