□銀河證券 李薇

　　儘管金融數據不盡如人意，但在政策引導下，市場反應仍然積極。上周A股主要指數延續了年內一波強勢表現。全周，上證綜合指數報收2226.73點，環比周上漲幅度為1.47%。深圳綜合指數報收1201.18點，環比周上漲幅度為2.28%。滬深300指數報收2360.64點，環比周上漲幅度為1.27%。兩市基金指數方面，上證基金指數和深證基金指數周漲幅分別為0.95%和0.89%。

　　交易旺盛

　　市場資金活躍、兩市成交旺盛。上證綜合指數和深證綜指成交額分別達6760.95和7852.88億元，均較最近一年滾動日均成交金額平均上升了四成以上。從價格表現來看，近八成場內基金上周價格收漲，平均價格漲幅為0.64%。其中上交所上市基金平均價格周漲幅為1.18%，顯著高於深交所上市基金平均0.54%的周價格漲幅。

　　人氣高漲、套利盤涌動，場內基金價格反常波動整體有所放大。其中部分低流動性分級B類經歷“電梯”速度。市場普漲行情繼續推高ETF基金整體表現。上周兩市超九成ETF價格收漲，平均價格漲幅達1.48%，在各上市類型基金中表現突出。

　　雖然杠桿品種表現搶眼，但上周創新場內基金上漲基金佔比僅超六成，平均價格漲幅僅為0.16%，在各類上市基金中相對整體交易價格表現較弱。受融資成本降低預期引導，場內固收類品種估值大幅回升。固收標的主代碼平均價格漲幅達0.33%。

　　市場交易方面，上周場內基金平均周成交金額為2.7億元，長尾現象有所緩和，共有23隻基金周成交額高於平均值。受分級杠桿類品種交易活躍度顯著上升影響，其中共有創新基金12隻，超過總數一半。而ETF基金相對交易活躍基金數量同類佔比達12.36%，仍然穩居各上市類型基金首位，上周LOF基金單只基金平均期間累計成交額僅為241.84萬元，仍然墊底各類型上市基金。

　　套利交易涌動

　　雖然新近的宏觀數據不盡如人意，市場或將修正前期的偏樂觀預期。在經歷幾乎無調整的階段性強勢上漲後，短期獲利回吐壓力也減弱了市場內在動能。持續上漲或將面臨震蕩考驗。但是，預期融資成本的下降、無風險收益率下行環境以及滬港通等QFII新晉資金的增加仍然是推動本輪以藍籌股估值修復為顯著特徵的市場上漲行情的主要邏輯。

　　整體而言，場內基金投資者雖然不宜對指數表現過於悲觀，但經濟基本面與政策基本面的糾結環境下，採取更為靈活的週期性輪動策略或更可取。與前期觀點一致，在品種的選擇上，“犀利”的股票分級杠桿類品種以及流動性優勢顯著的ETF仍然是短期交易的良好配置工具，而行業類指數品種輪動交易或更可取。

　　目前看，根據套利交易週期的不同，可將市場上套利交易區分為兩大類：第一類，暫態套利策略。此類策略一般包括滬深300期現套利交易策略、ETF的價差套利等。第二類，延時套利策略。此類策略一般包括了針對LOF、分級基金等品種的價差套利。與前一類策略相比，由於專業、技術、資金門檻相對較低，延時套利策略是目前市場內最為活躍的套利交易類型。而對於標的品種而言，每一輪較好的上漲週期中，此類套利交易需求的釋放也是推動其市場規模快速擴張的重要機遇。