□本報記者 常仙鶴

　　誕生於熊市之初的廣發核心精選，秉承成長型股票的投資模式，在過去五年間取得了收益翻番的業績表現。金牛理財網數據顯示，截至2013年12月31日，朱紀剛所管理的廣發核心近五年凈值增長率在123隻同類型基金中排名第6位，最近三年凈值增長率在216隻同類型基金中排名第20位，最近兩年凈值增長率在273隻同類型基金中排名第16位。憑藉持續優異的長跑紀錄，廣發核心精選在2013年榮膺“五年期股票型金牛基金”的稱號。

　　自2009年就開始擔任廣發核心基金經理的朱紀剛，是一名堅持成長投資的擁躉。在他看來，隨著市場的變化，成長投資的內涵變得更加豐富，作為基金經理，不僅需要認識到這種變化，還要積極地去適應和調整。

　　風格生變 成長面臨新挑戰

　　回顧A股投資歷程，成長股的風靡要回溯到2010年，當年經濟增速回落、政府宣佈開始調整經濟結構實現轉型升級，A股陷入漫漫熊市，在整體行情乏善可陳的情況下，追逐低估值、業績高增長的股票成為投資的首選，先是在園林、白酒、家電等行業涌現了一批牛股，隨後是符合經濟轉型方向的電子資訊、生物醫藥等領域的牛股。

　　“熊市裏大家對安全邊際要求較高，市場上也沒有很多新的經營模式衝擊，投資邏輯基本上還是集中在企業內生式的業績增長上。”朱紀剛回憶，沒有很多主題性的機會、也沒有週期的短暫博弈，單純按照業績增長選股票、給出合理估值，然後伴隨企業成長分享投資收益，這是很多成長型基金在當時的盈利模式，廣發核心也是在這樣的策略下逐漸成長。

　　根據Wind數據統計顯示，截至2013年12月31日，過去五年股價漲幅超過11倍的七大個股中，華夏幸福、大華股份、歌爾聲學、華數傳媒、三安光電和長春高新的凈利潤年複合增長率均在60%以上，2008年至2013年五年間，這些公司的凈利潤呈穩步增長之勢。朱紀剛也認為，回顧這五年的時間其實也只有20%的股票在漲，這20%的股票也就集中在業績高增長的股票裏面。

　　不過，市場的偏好在2013年5月份開始突然發生了變化。歌爾聲學、大華股份等一批業績高增長股票的股價開始轉頭向下，即使業績仍然堅挺也挽留不住估值的一路殺跌，反而一些暫時沒有利潤但經營模式先進、成長空間比較大、市值比較小的公司估值卻可以一升再升。

　　“市場偏好基本上從熊市思維轉換到牛市思維了，雖然不是全面的牛市，但是小市值股票的牛市，而在牛市裏大家對風險的容忍度會提高。”朱紀剛補充道，隨著轉型升級的加快，並購重組、“屌絲翻身”的案例越來越多。另外，移動互聯的興起顛覆了很多原有行業的發展模式，這反映在A股就是多元選股時代的來臨，而成長股的內涵也豐富了許多，從原來的業績驅動延伸到經營模式或者發展空間驅動，但真偽的區分難度在加大，基金經理選股變得越來越難。

　　細化模式再下一城

　　市場永遠是變化的，過往永遠不代表未來，而適者生存才是常理。一個新的投資階段的開始，需要其中的參與者去適應並採取新的方法論。

　　朱紀剛表示，A股的標的相比以前更加多元化，過去五年可能只能買成長股表現才不會平庸，現在則是百花齊放，做波段可以、做主題投資、做逆向投資的量化投資也不錯，各種投資模式都有生存空間。但是做成長投資的人，一定會關注企業的成長性，要麼是業績高增長，要麼是現在沒有業績、未來能夠變現，變現後的空間有多大。

　　“作為一線投資人，當意識到成長股的投資邏輯發生變化的時候，你就要去適應這種變化，並對原來的投資模式做出一些修正。”朱紀剛説，如果你不主動地去探究它的細節，去把大的邏輯清晰化，就只能平庸地隨波逐流。而市場的調整是常態，沒有核心的投資模式永遠跟隨熱點、被動調整，結果可能是永遠不敢重倉、最終也無法很好地規避掉調整。

　　朱紀剛進一步指出，對於投資模式的修正要細化到具體的擇股和倉位管理上，尤其是只看空間和市值、不看估值和業績的一類成長股，你需要關注的問題是，在它們業績兌現之前無法證實或證偽的情況下，怎麼去跟蹤基本面的變化。當細化到一定程度，投資就會變得得心應手，在跌的時候你才敢於繼續加倉，而不是因為質疑而拋棄它。而目前，很多成長風格的基金經理也正在經受這份煎熬，以求再次找到那份“成長的初體驗”。