□天相投顧 張春雷 胡俊英

　　基於切實履行證券投資基金“利益共用、風險共擔”原則，2012年8月10日，我國首只發起式基金天弘債券誕生，至今發起式基金進入大眾視野已滿兩年。在此過程中，發起式基金逐步發展壯大、覆蓋産品類型不斷豐富、投資業績整體表現相對較好。根據天相統計，截至2014年8月13日，已有59隻發起式基金（A/B/C合併計算）設立運作，年中資産規模也已達659億元。本文將對發起式進行簡要分析和探討，以供投資者參考。

　　首先，發起式基金設立門檻進一步降低，寬進嚴出。新《公開募集證券投資基金運作管理辦法》對發起式基金概念做了進一步規範。發起式基金是指，基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經理等人員資金認購基金的金額不少於一千萬元人民幣，且持有期限不少於三年。發起式基金的基金合同生效三年後，若基金資産凈值低於兩億元的，基金合同自動終止（其募集份額總額不受不低於2億元和份額持有人人數不少於200人的限制）。與其他基金相比，發起式基金在募集門檻、清盤條件上採取了寬進嚴出的監管模式。

　　由於發起式基金成立門檻較低、審核期相對較短，且一定程度上有利於持有人、管理層、股東的利益一致性，在新發基金增多、首募規模下降的背景下，受到了基金公司的廣泛關注，據天相統計目前59隻發起式基金涉及基金公司數量已達41家。

　　其次，産品類型已覆蓋股票、混合、保本、指數、債券和貨幣六種，以固定收益類為主。據天相統計，59隻發起式基金中，債券型基金31隻，佔比為52.54%，且多以風險較低的純債型和理財債基為主，權益類中混合型14隻、股票型1隻、指數型10隻，可見在實施利益捆綁後，管理人産品策略趨於穩健，注重風險控制；對於較為考驗投資管理能力且風險較高的主動權益類産品相對謹慎。

　　從設立區間來看，2012年短短4個月有18隻産品成立，2013年有33隻産品設立，今年以來發行速度有所放緩，截至8月13日僅成立8隻發起式基金産品，但其中有6隻産品為權益類，管理人信心有所恢復。

　　再次，業績整體表現相對較好。在對設立滿半年的不同類型基金最近半年、今年以來、最近一年三個時段的業績（截至2014年8月13日）統計時發現，除債券型（不含理財債基）發起式基金最近一年業績表現略遜於同業平均以外，其餘類型發起式基金業績三個時段均好于同業，其中積極投資偏股型、保本型、貨幣型發起式基金優勢明顯，而理財債基與同業相比優勢不明顯。以積極投資偏股型基金為例，滿足條件的10隻基金最近半年、今年以來、最近一年凈值分別上漲1.55%、6.12%、13.99%，分別高於同業平均2.21個百分點、3.99個百分點和11.39個百分點，優勢相對明顯。同時，我們也注意到，積極投資偏股型和債券型發起式産品的表現分化比較嚴重，偏股型、債券型發起式基金今年以來首尾分別相差13.57個百分點和17.4個百分點。可見對於發起式基金，也應仔細甄別。當然，考慮到發起式基金實際運作時間相對較短，業績是否能持續優於同業，仍需進一步觀察。

　　對於發起式基金的選擇，我們認為投資者可參考以下幾個方面：

　　一是，發起式基金通過與管理人利益的捆綁，在實際運作中投資策略可能會趨於保守，更為注重風險控制，因此在震蕩及下跌市場中優勢或更為明顯。二是，發起式基金規定發起資金份額鎖定期為3年，一定程度上有利於基金管理團隊的穩定，進而有利於基金投資風格保持穩定，適合投資者進行長期資産配置，因此配置型投資者可適當關注。三是，在實際投資過程中，發起式基金和其他非發起式基金並無區別，因此和選擇普通基金方法類似，應結合市場未來走勢、個人風險偏好，重點關注那些管理人實力雄厚、基金經理投資管理能力突出、各期業績表現穩健的基金。四是，選擇利益捆綁力度大的基金。同等條件下，投資者可選擇公司和基金經理認購金額較多的基金。五是，規避規模相對較小的基金。根據規定，發起式基金的基金合同生效三年後，若基金資産凈值低於兩億元的，基金合同將自動終止。截至2014年年中，有19隻發起式基金規模低於2億元，佔其總數的32.2%，投資者選擇時對此應適當注意。