並購重組市場迎來政策鬆綁的較好窗口期。日前，證監會發佈修訂後的《上市公司重大資産重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》徵求意見稿，對行政審批、標的定價、資産盈利要求等進一步放寬。其中，取消或簡化並購重組行政許可項目的審批，被市場視為政策鬆綁的重要信號。

　　一位經歷多次並購重組的上市公司相關負責人認為，通過資本市場進行並購重組正在成為企業戰略轉型、實現跨越式發展的重要途徑。通過外延式並購，上市公司可以快速高效完成業務和戰略轉型，搶佔行業先機。接近監管部門的人士分析，此次並購重組的市場化改革旨在進一步消除上市公司並購與重組障礙，為企業市場戰略佈局和自身規模擴張創造良好的市場環境，併發揮好並購重組這一盤活存量工具的作用，並購重組制度的完善對上市公司發展有重要意義。

　　政策放鬆刺激市場活躍

　　今年以來，上市公司頻現並購重組案例，市場交易規模日益擴大。同時，PE機構也開始積極參與上市公司並購産業基金，成為推動並購市場高歌猛進的新晉角色。在二級市場上，並購重組概念受到資金追捧。在市場人士看來，並購市場的空前活躍與相關政策的鬆綁無疑有著莫大關係。

　　2014年5月，《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》出臺，要求充分發揮資本市場在企業並購重組過程中的主渠道作用。為了落實國務院文件要求，證監會結合對實踐需求和市場各方意見的分析研究，對《上市公司收購管理辦法》、《上市公司重大資産重組管理辦法》進行了修訂。

　　證監會新聞發言人鄧舸表示，減少事前審批、加強事中事後監管、督促有關主體歸位盡責是本次修訂的核心內容。兩個《辦法》的修訂主要是取消多項並購重組行政許可項目審批，包括：取消對上市公司重大購買、出售、置換資産行為的多項審批；對不構成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資産行為，取消審批；取消要約收購事前審批和兩項要約收購豁免情形的審批。

　　清科集團統計數據顯示，7月並購市場共完成141起並購交易，其中披露金額的有135起，交易總金額約159.74億美元，平均每起案例資金規模約1.18億美元。與上月相比，案例數上升11.0%，總金額上升212.3%；與去年同期相比，案例數上升38.2%，金額上升423.7%。

　　上市公司借並購擴張

　　隨著資本市場並購交易的高潮疊起，越來越多的上市公司選擇通過並購重組來完成戰略擴張佈局。私募人士分析，行政監管層面的審批放鬆後，大量擬上市公司希望借助並購重組通道上市，加上新興産業領域投資加碼、上市公司自身的市場戰略佈局以及規模擴張的需要，未來並購案例會越來越多。

　　對於上市公司來説，並購重組正在成為企業拓展業務外延、實現戰略轉型的重要途徑。以創業板公司立思辰(行情，問診)為例，早在2011年底，立思辰就圍繞自身産業鏈，以2.95億元的交易對價換股收購了友網科技，從以前的單一文件輸出完成了文件全生命週期的轉變，完成文檔全生命週期産品線調整，成為國內少數幾傢具有文檔全生命週期管理能力的本土企業之一。

　　在經歷了2012年的宏觀經濟“低谷”之後，立思辰對公司業務重新進行調整，將教育和安全作為公司戰略業務，並確定通過外延式並購實現轉型。2013年1月，立思辰以4200萬元的價格購買合眾天恒100%股權，強化了公司在數字化校園領域的實力。2014年初，公司以4億元的交易對價並購匯金科技100%股權，使自己從“內容安全服務”向“泛安全”業務延伸。2014年4月，立思辰以2000萬元的代價收購樂易考51%股權，佈局線上教育服務平臺領域。

　　被業內稱之為“並購之王”的創業板公司藍色游標(行情，問診)也借助政策東風和資本市場優勢，通過連續、多次並購，躍升為行業領軍企業。公司相關負責人表示，並購能幫助企業實現盈利能力的快速增長，大大增強吸引新客戶的能力，有效促進業務發展。同時，內生式增長與外延式發展結合的發展模式正在逐漸獲得投資者的認同，公司市值得到顯著提高。截至8月5日，藍色游標市值從上市之初的30億元增長至223億元。在公司業績、市值快速增長的同時，公司也注重對投資者的回報，上市以來總計向A股股東派現5次，派現金額達2.14億元。

　　市場化改革提高並購效率

　　並購重組的“鬆綁”同樣凸顯資本市場的市場化改革趨勢。按照目前的監管制度改革方向，不難看出，未來資本市場化目標就是要強化上市公司並購重組的可操作性，凡是市場主體能自主決定、市場機制能有效調節、能採用事後監督等其他行政管理方式解決的事項，都要取消行政許可。

　　業內人士表示，並購重組市場化體現在兩方面：一是監管部門審核效率顯著提高。企業並購重組審核耗時呈逐年下降趨勢，大大推進了上市公司並購重組進度；二是監管部門大範圍取消事前審批，允許靈活定價機制和豐富支付手段，一些優質上市公司受益匪淺。上市公司可以採用市場化手段，對交易結構和支付方式、估值方法和交易作價、債務和或有風險、盈利預測和補償獎勵、人員和治理、交割和交接等內容作了多項創新。

　　某上市公司相關人士坦言，在並購重組的市場化進程中，監管層堅持以資訊披露為中心，充分尊重和理解公司與交易對手方的談判結果，淡化實質性的價值判斷，對於市場化並購重組的支援力度不斷加大，審核週期大大縮短，有效提高了並購重組的效率。根據立思辰的並購歷史，公司上市後完成了兩單換股收購。其中，在2010年收購友網科技的交易中，證監會審核週期達8個月；在2014年公司收購匯金科技的交易中，證監會審核週期不足4個月，審核週期大大縮短。2012年以來，隨著並購重組審核流程和審核進程的公開，證監會並購重組的審核流程更加透明，審核週期較以往年度大幅縮短，有效提升了並購重組的實施效率。

　　此外，並購重組配套融資政策將有效緩解上市公司並購整合的資金壓力。兩個《辦法》的徵求意見稿對並購重組支付工具做了進一步豐富，為上市公司發行優先股、定向發行可轉換債券、定向權證作為並購重組支付方式預留制度空間，為上市公司根據自身需求設計支付方式提供多樣化選擇。業內人士分析，此舉意在鼓勵並購基金、私募、風投、産業投資基金等多種融資工具的使用。並購工具種類的豐富可以增加私募基金等機構的並購業務，大幅提高業務量，增加收入。支付方式的多元化會助推各機構在金融領域的創新，推出新的金融工具，強化資本市場金融創新的活力。