從與上市公司合作成立並購基金進化到入股上市公司協助並購，以矽谷天堂為代表的PE與上市公司的合作越來越深入，一二級市場的隔閡也逐漸被打通。但是，針對這種“甜蜜關係”，PE與上市公司間到底應維持一種什麼樣的關係不斷引發市場熱議，特別是隨著矽谷天堂頻頻舉牌，市場不禁疑問：矽谷天堂會尋求控股上市公司，做一個“站在門口的野蠻人”嗎？

　　“我們肯定不會尋求控股上市公司，而只會做一個負責人的小股東。”鮑鉞表示，“總結起來，我們的這種模式有兩點：第一，我們要做一個負責任的小股東，幫助上市公司改變、提升和創造價值，進而提升中國資本市場的細胞品質；第二，我們通過做負責任的小股東，賺取資本市場和上市公司增值的部分。”“而且，作為一個負責任的小股東，我們跟一般意義上的小股東是不一樣的，他們是‘用腳投票’，公司不行選擇走人就是了，而我們是‘用手投票’，對於上市公司發展不利的事項我們會舉手反對。”

　　矽谷天堂的做法在很大程度上也契合了今年A股市場興起的“股東積極主義”浪潮。但李海告訴中國證券報記者，“‘股東積極主義’在國內有些變味了，從今年A股市場的幾個案例來看，所謂的‘股東積極主義’主要是要求上市公司提高分紅或高送轉，目的是刺激短期股價，對公司治理並沒有什麼積極的意義。”

　　以澤熙投資為例，今年4月，華潤信託·澤熙1期單一資金信託計劃與華潤信託·澤熙6期單一資金信託計劃聯合起來，由華潤深國投信託有限公司作為代表合計持有4.98%股份的股東，向黔源電力提出改變2013年度利潤分配方案的提案，要求分配方案由此前的向全體股東每10股轉增5股變更為每10股轉增10股。同時，華潤信託還代澤熙投資向寧波聯合提出，要求在股東大會上增加臨時提案，實施“每10股派發現金紅利1.60元（含稅），以資本公積金轉增股本方式向全體股東每10股轉增15股”的2013年度利潤分配方案。

　　與澤熙的做法不同，鮑鉞指出，“我們的目的和目標絕對不是刺激短期的股價，這和很多並購顧問是不一樣的。我們原則上跟所有入股的上市公司都要簽訂並購顧問協議，而且，我們簽署的協議至少是三年，甚至有五年的，這就意味著我們作為一個負責任的小股東週期是三到五年。在這種情況下，我們必須要對上市公司負責，要幫助上市公司提升、改變和創造價值，跟上市公司的長期目標是一致的。”

　　這一點從通威股份發佈的公告中便可見一斑。5月14日晚間，通威股份公告稱，公司與矽谷天堂于5月13日簽署了《戰略諮詢及並購整合服務協議》，公司將與矽谷天堂進行合作，重在對公司的戰略規劃與並購思路進行專業梳理，以抓住行業整合機會，促進公司快速、穩健發展。根據公告，該協議總金額300萬元，協議期限自2014年5月起至2017年5月止。

　　“我們跟矽谷天堂的合作一定是著眼長遠的，一是考慮到矽谷天堂可以幫我們做一個長遠的戰略整合，二是在並購的方案設計等方面提供幫助，三是很多大的並購同行之間不好談，矽谷天堂能起到一個很好的橋梁作用。所以，不管從哪方面説，這種合作都是著眼于公司長遠發展的。”通威股份董秘李高飛在接受中國證券報記者採訪時表示。

　　不過，由於矽谷天堂既是上市公司的小股東，同時在並購中又扮演著投行的角色，這種“雙重角色”將更加考驗矽谷天堂撮合交易的能力。

　　今年以來，隨著並購市場的持續火爆，並購失敗的案例也隨之增多。據相關統計，今年以來，上市公司的並購案例中，未能達成的已經多達40余起，較2013年全年的31起還多。而在眾多的失敗原因中，並購雙方對標的資産評估和對價等問題無法達成一致成為最主要的原因。

　　對此，鮑鉞表示，“我們做‘私人定制’一個前提條件就是必須成為企業家的朋友，作為朋友有時候我們是需要去提醒他的。比如在並購標的的估值方面，有時候他的想法是偏離資本市場的，而作為並購的外包服務商，我們需要站在公正公平的立場上去説服他。這實際上是一個更難的角色。”