□本報記者 龍躍

　　在資金面相對寬裕、經濟復蘇難以“證偽”、政策積極向上的背景下，近期由權重藍籌股調整引發的市場震蕩很難演化為系統性風險，大盤震蕩並不意味著賺錢效應降低。不過，考慮到藍籌股上漲乏力以及成長股“審美疲勞”，熱點主線大概率會在震蕩中出現切換，以政策預期為主線的主題投資有望迎來活躍黃金期。

　　7月29日以來，滬深股市運作節奏發生顯著變化。隨著銀行、地産等權重藍籌股集體回調，大盤運作由持續逼空轉為強勢震蕩。不過，指數震蕩不代表短期內市場系統性風險將明顯加大。首先，在全球熱錢持續流向新興市場，而國內中期市場利率繼續下行背景下，股市資金面短期仍處於相對寬鬆狀態。其次，儘管投資者對本輪經濟復蘇存在一定分歧，但在9-10月房地産銷售數據明朗前，經濟即使是假復蘇也無從“證偽”，股市基本面壓力短期有限。最後，政策動向持續保持積極態勢，引導投資者風險偏好處於較高位置。由此看來，短期市場仍然存在較明顯支撐。

　　在樂觀情緒保持高位的情況下，與風險有限對應的是投資機會的相對豐富。不過，可以預期，很多前期引領市場的熱點主線已經很難大幅走強。

　　作為本輪市場反彈的領漲品種，大盤藍籌股上漲空間相對有限。一方面，在經過大幅反彈後，權重股當前存在較大獲利回吐壓力，進一步上漲需要新的增量資金支援，而在存量資金博弈格局下，要實現這點並非易事。另一方面，權重股的週期屬性普遍較強，在經濟復蘇尚無定論情況下，繼續上漲也缺乏足夠的基本面支援。

　　與大盤藍籌股對應，成長股也面臨顯著的上行壓力。從業績角度看，創業板權重股中期利潤增速較一季度繼續下滑，會加重其已經存在的估值壓力，特別是在成長股近期再度有所走強的情況下。而從資金博弈的角度看，連續9個季度增倉令基金存在極大的賣出創業板股票衝動，這也會令很多增量資金對成長股望而生畏。

　　權重股和成長股都不能提供足夠吸引力，主題投資有可能在市場震蕩階段大行其道。從歷史行情看，在風險有限的市場震蕩階段，表現最好的品種往往是不同類型的主題投資概念。回到目前的股市，主題投資也存在再度走強的催化主線，那就是政策預期。

　　關注以政策為主軸的主題性機會，有著必然的邏輯支撐。其一，作為股市運作的大背景，經濟轉型本身很大程度上就是政策主動為之的産物，這使得政策性主題機會的確定性很強。其二，為對衝轉型引發的負面因素（比如當前的房地産行業調整），“有形之手”勢必會不時出現，這也保障了基於政策的主題機會的豐富性。可以説，在經濟成功轉型前相當長的一段時間內，基於政策預期的主題博弈都可能不時成為A股市場重要的超額收益源泉。

　　具體而言，兩類政策性主題具備顯著的走強契機。一是改革預期。從市場改革角度看，“滬港通”的時間表已經確定，相關題材概念的博弈高潮漸行漸近；就企業改革層面而言，在央企改革試點後，地方國資整合隨之如火如荼展開，其中蘊含的豐富機會不言而喻。二是政策扶持預期。為對衝轉型的負面效果，重點投資領域出現對衝政策幾無懸念，近期持續火熱的高鐵、特高壓、棚戶區改造以及光伏等領域內的主題性機會，就都與此密切相關。