平安證券：華泰證券 估值低於行業水準
- 發佈時間：2014-08-12 08:48:00 來源：中國經濟網 責任編輯：羅伯特
華泰證券（601688）公司發佈2014年半年報，營業收入43.2億元，同比增長18.8%，歸屬母公司凈利潤14.79億元，同比增長14.78%，EPS0.26元，期末每股凈資産6.49元。收入和利潤的增長主要來自自營業務、資産管理業務以及投行業務收入增長。
公司自營、資管業務及投行業務增長是收入增長的主要原因。由於債市和新型自營業務模式的運用，半年公司自營業務收入12.7億，同比增長57%，年化自營收益率9.3%比去年中期提高2.3%;資産管理業務收入3.05億，同比增長127%，公司集合資産管理以及定向資産管理業務管理規模均實現了快速增長，推動了管理費收入的同比大幅增長;投行業務收入4.4億，同比增長52%，主要原因是IPO開閘以及重組並購業務的收入增長。網路經紀業務帶來市場份額增長但收入同比下滑。華泰證券是網路經紀業務的領先者，公司2014年中期股基市場份額達到6.62%，比去年同期增長0.79個百分點。但佣金率下滑至萬分之5.3，同比下滑23%。由於經紀業務佣金率的大幅下滑，上半年華泰證券經紀業務收入15.7億元，同比下滑8%。創新業務增長迅速但融資成本影響短期業績。上半年華泰證券兩融與股權質押業務利息收入達到10.7億，同比增長112%，但由於公司通過次級債、短期融資券等融資工具大規模融資造成了一定利息支出壓力，導致公司凈利息收入僅同比增長了3%，短期業績受到一定壓制。預計隨著所融資金配置效率的提升，未來利息凈收入將步入上行通道。
公司自營業務、資産管理以及類信貸的創新業務均保持較快增長勢頭，對業績形成顯著支撐。目前較低的佣金率使得佣金率未來長期下滑空間有限，但網際網路戰略也造成短期佣金率仍將持續大幅下滑勢頭，對於短期業績造成一定壓力。預計公司2014-2016年EPS分別為0.48、0.53、0.61元，同比增長21%、12%、14%，對應PE18、16、14倍。公司業績增長潛力較大，估值低於行業水準，維持“推薦”評級。平安證券
