□本報記者 劉楊

　　由於近期全球地緣危機持續加劇，全球投資者對風險資産的興趣暫失並轉而涌入較為安全的發達經濟體國債市場，以美債為首的發達經濟體國債收益率上週五紛紛跌至2014年內新低。

　　分析人士指出，在地緣局勢尚未明朗之前，最發達經濟體國債短期內對投資者具有吸引力。從中長期來看，歐美貨幣政策走向的大相徑庭，則會導致二者債券收益率走勢出現分化——歐債收益率料將低位徘徊，美債收益率則有望反轉。

　　市場避險情緒高漲

　　在上週五的交易中，10年期美國國債收益率跌至2.424%，為2013年6月以來最低收益率。在上周的五個交易日內，美國國債價格全部走高。今年以來，10年期美國國債收益率從1月2日的2.985%，一路下行至上週五的2.424%。與此同時，德國10年期國債收益率降至1.070%，接近1%的紀錄低位；而英國10年期國債收益率降至2.490%，為2013年8月以來最低水準；日本10年期國債收益率則跌至0.508%，同樣為一年多來低點。

　　截至北京時間8月11日，10年期美國國債收益率為2.431%；德國10年期國債收益率為1.057%；英國10年期國債收益率為2.484%；日本10年期國債收益率為0.507%。

　　對此，紐約聯合國聯邦信貸聯盟首席投資官蘇利文認為，金融市場開始“避險行為”，地緣局勢目前或對全球特別是歐洲經濟增長帶來更大拖累。而ED&F曼氏資本市場公司駐紐約固定收益業務主管迪加洛馬也表示，地緣緊張局勢推動市場參與者在全球範圍內重新展開大規模避險交易。

　　雷蒙德·詹姆斯投資公司固定收益業務主管吉迪斯認為，目前投資者爭相涌向高品質資産，而俄美互相施加更多制裁可能傷及本就不穩定的全球經濟復蘇進程。他強調，只要地緣政治風險存在並可能加大，那麼全球投資者將持續在發達經濟體國債中尋求避險。

　　歐美債市或分化

　　儘管地緣局勢導致了上述債券收益率短期內持續走低，但在歐美截然相反的貨幣政策走向的影響下，歐美債市的中長期前景仍將呈現出完全不同的發展軌跡。

　　歐洲方面，歐洲央行行長德拉吉在上週四的貨幣政策會議閉幕後指出，今年以來歐洲央行推出更多經濟刺激措施的前景已令歐元區主要經濟體的國債收益率下跌。而事實上，德拉吉近來本人也暗示過可能很快推出歐版量化寬鬆措施（QE)的可能性。

　　相比之下，美聯儲已然啟動的縮減量化寬鬆措施規模的進程，以及近來急劇升溫並已幾乎被擺上桌面的貨幣政策正常化議題，令美國國債有了打“翻身仗”的資本。從去年12月至今，美聯儲已經削減了超過六成的債券購買計劃規模，按目前的速度，美聯儲將在今年10月底將結束全部購債，這將在客觀上減少美債受到“追捧”的程度。

　　目前，市場普遍認為美聯儲將在明年年初至年中開始調升目前“零至0.25%”的基準利率，具體時點將由美國實體經濟增長狀況來決定。Principal全球投資者公司固定收益業務董事總經理馬克·塞爾尼基表示，預計美國經濟在經歷冬天的疲軟後，下半年將加速增長；他同時強調，雖然美聯儲主席耶倫近來反覆釋放鴿派信號，但在核心通脹率已接近2%警戒線且全美失業率未來本年內可能下探5.5%的預期下，美聯儲明年初提前加息也並非不可能。

　　一旦在今年下半年的良好經濟數據的激勵下，美聯儲加速釋放加息口風，美債收益率走高是可以預見的。也正因為如此，包括高盛集團在內的美國大型銀行利率策略師目前仍然維持10年期美國國債收益率年底之前上升至3%的預期。