□本報記者 張昊

　　大摩消費領航的基金經理卞亞軍，擅長從成長空間的角度挑選個股，自下而上，集中配置，以此獲取超額收益。在買點賣點的把握上，則是通過分析公司的成長空間來決定，所以能獨立判斷，較少受到市場情緒影響。即使在市場風格發生轉換的當下，一向關注成長股的卞亞軍的選股能力依然能夠得到顯現，近3個月取得了近7%的收益。卞亞軍表示，未來會繼續堅持選擇業績高增長或具有高增長潛力的投資標的。

　　堅持“買入並持有”策略

　　在去年的成長股行情中，卞亞軍的投資風格與選股優勢得到了較好發揮，全年實現收益率35.6%，在188隻同類産品中排名第七。多年的投資經驗使得卞亞軍有其自己的選股心得。

　　在日常的投資及研究工作中，卞亞軍把符合經濟轉型方向的成長類股做三種劃分：第一類是所提供的産品或服務與廣大民眾的個體需求特別是迫切性需求直接相關的公司，而這些迫切性需求則主要是指健康需求、快樂需求、生活便捷化需求；第二類是對社會有重大進步意義但又不必然與民眾的切身需求直接相關的公司，這類公司以各種類型的新興産業為代表；第三類則是傳統産業在新技術條件下的再造。

　　卞亞軍表示，大摩消費領航基金重點研究第一種類型的成長類股，就滿足民眾健康需求而言，他重點關注環保、創新藥、診療型中藥、醫療器械、民營醫院、細胞治療、産品品質高的食品飲料等；在滿足消費者快樂需求方面，他重點關注娛樂內容提供商；在滿足生活便捷化方面，他重點關注網際網路或類網際網路化公司，比如快遞最後100米相關公司、線上視頻、線上醫療、線上教育等。

　　大摩消費領航基金堅持選擇行業趨勢向上的優質個股，而對行業趨勢向下，或儘管有強勁的政策支援但缺少消費者需求邏輯的個股則保持高度警惕。“如果我們判定某家公司的業務在幾年以後接近成長頂峰，在中性的PE估值水準下有一個對應的目標總市值，如果當前市值離這個目標市值還有很大的空間，並且公司的業務進展以及每期財務報表都符合預期的話，那我們大概率會一直持有而較少參與其中的波段操作。”卞亞軍説。

　　大摩消費領航基金在過去一年多裏始終將股票倉位保持在相對較高的水準，為了控制行業集中度風險，在大部分細分領域裏，每一個領域只持有一隻股票。同時專注于“自下而上”的選股，並且個股集中度相對較高。

　　堅持方向 靈活應對

　　在近期的市場中，成長股經歷了一輪調整，而藍籌股出現反彈。一貫較少受到市場情緒影響的卞亞軍並沒有隨波逐流，而是繼續堅持他的投資理念，同時進行了一些靈活應對，這使得大摩消費領航的凈值在近3個月內取得近7%的增長。

　　卞亞軍認為，今年的市場出現了以下特徵，對行業前景非常廣闊的公司，估值容忍度大幅度提高；相比于往年，今年主題投資特徵可能更明顯；牛股相對集中在電腦、通信、電子、新能源汽車等新興産業類板塊；就成長週期而言，處在成長初期的個股獲得特別的青睞，而已處在高成長階段的白馬類股則大多表現平平；大部分暴漲的細分領域，市場對其未來的盈利前景其實還是有很大分歧的，甚至可以説不少被炒作的個股其股價已經被充分透支了潛在的增長。

　　針對以上變化，近期大摩消費領航採取了一系列應對措施。卞亞軍介紹，不管市場如何變化，大摩消費領航的股票倉位基本穩定，大部分股票“買入並持有”的策略沒有變，堅持從民眾最迫切需求這一視角出發進行選股。與此同時，卞亞軍適當提升了處在業務初創期的股票權重，降低了處在業務高速成長期的股票權重，對新涌現出來的事物加強研究，在其中的一兩個方向、基於長線邏輯做出適當佈局。

　　“以銀行、地産、白酒等為代表的藍籌股有很強的投資價值，值得價值投資風格的投資者堅守，如果將時間稍微拉長，則未來一定會有比較豐厚的回報。如果以行業輪動或主題投資來理解正在進行中的藍籌股行情，也是可以找到相對充足證據的，但持續性如何則有待進一步觀察。”他説。

　　卞亞軍認為，如果藍籌板塊的基本面在某個時間點觸底後重新進入上升週期，那麼不僅價值投資風格的投資者會重點關注，成長風格投資者也會加大買入力度，到那時兩種風格的共振將有利於藍籌板塊股價表現。不過，他同時指出，“從生命週期的角度看，大多數行業處於趨勢向下的階段。”