□本報記者 張昊

　　大摩卓越成長成立四年以來收益率一直保持穩定，在2013年的操作中通過分散佈局多個行業的高成長性個股獲得了不錯的收益。大摩卓越成長的投資風格較為突出，基金經理周志超擅長挖掘優質成長股，並且能夠在市場普遍質疑的情況下堅持配置具有較大安全邊際的品種，事實證明這樣的選股思路確實獲得了顯著的超額收益。在今年這輪藍籌行情中，大摩卓越成長也做到了提前佈局，佔得先機。

　　分散佈局 精準判斷

　　成長股在2013年經歷了一輪上漲之後，近期走出一輪調整行情，在大摩卓越成長今年的持倉中，傳統行業公司開始頻頻顯現。

　　基金經理周志超表示，“一方面，成長股由於行業前景好，市場關注度高，經常出現股價漲幅過大、過度透支業績的情況，這時就存在回調的壓力。而且，成長股存在同漲同跌的情況，很難在一隻翻倍股獲利了結之後接著馬上買入另一隻翻倍股，往往都是在我們持有的股票暴漲的同時，其他成長股同樣漲幅巨大。”周志超看好傳統行業的理由是，很多傳統産業的藍籌股在經歷了過去幾年漫長的下跌後，當前估值非常低，“甚至遠遠低於清算價值”。

　　從專注成長轉為兼顧成長與價值，是今年周志超的主要選股思路。“在部分成長股股價透支業績時，我們會降低高估值高成長的新興産業配置，加大低估值、安全邊際很足的傳統行業公司佈局。這樣可以規避部分成長股超漲之後的大幅回調，同時還可以享受到價值股較高的分紅收益。”

　　對於被眾多投資者看空的白酒股，周志超有自己的判斷。他認為，我國的白酒文化深入人心，而老百姓的收入水準不斷上升，消費白酒的能力越來越強，白酒的行業前景不會那麼悲觀。此外，白酒股的估值非常便宜，市盈率大都不到10倍，白酒企業的資本支出很少，在手現金豐富，分紅收益率相應較高。

　　不過，一向善於提前佈局的大摩卓越成長近期開始關注成長股，周志超認為，今年以來成長股的震蕩，主要是去除估值泡沫所致，並非緣于企業基本面的惡化，很多白馬成長股的中期業績超預期。“股價向下的自迴圈效應往往會導致超跌，正好給我們提供了不錯的介入機會。”

　　預期偏樂觀 看好藍籌

　　對於今年下半年的市場，周志超維持中性偏樂觀的觀點。在近期的操作中，大摩卓越成長增持了部分低估值藍籌股。

　　周志超表示，股票市場的漲跌主要取決於兩點，一是上市公司業績及預期，二是估值水準的高低。“當前我國的宏觀經濟處於轉型的陣痛期，傳統産業相關的上市公司經營面臨較大壓力，而這類公司佔A股的權重較大，使得A股市場整體業績增長情況一般。”周志超認為，近幾年的地産和基建投資泡沫使得我國的利率水準長期居高不下，根據資産定價理論，較高的無風險利率水準必然會限制股票市場的整體估值。

　　對於下半年市場的判斷，周志超給出了三點理由。第一，目前很多藍籌股的分紅收益率已經高於無風險利率，並且高於3年期國債的票面利率。隨著滬港通的推出，相比海外的低資金成本，藍籌股的分紅收益率優勢會更加明顯。第二，市場中有很多質地不錯的成長股被低估，例如汽車零配件行業的上市公司，無論是業績還是成長性，在成長股中都較為優良，但是由於汽車整車板塊估值很低，導致這個板塊上市公司的估值一直遠低於其他成長股。這一思路也適用於化工及機械板塊。第三，近幾年隨著資本市場越來越發達，並購熱潮興起，對於上市公司做大做強很有助益。特別是2010年至2011年上市的公司，超募資金量普遍較大，負債率很低，雖然其中已經有很多公司進行了大量並購，但是還有很多公司資金沒有得到有效使用。

　　在最近的操作中，大摩卓越成長的持股集中度有所降低。周志超介紹，“前期我們重倉持有的一些成長股漲幅較大，雖然長期看好這些公司，但是短期在股價透支業績過多的背景下，存在一定的回調壓力。”基於減少凈值回撤方面的考慮，周志超選擇減持部分股價漲幅過大的公司，同時增持了部分低估值藍籌股。