□本報記者 曹乘瑜

　　上周，市場上行後出現震蕩，從板塊來看，藍籌股出現盤整格局，成長股逆勢上揚，市場活躍度和參與度都有提升。上證指數全周上漲0.42%；深證成指收于1174.41點，全周上漲2.27%。兩市周成交額為13953億元，較前一週成交量小幅減少9.2%。對於市場後市，基金公司觀點出現分歧，絕大部分認為大盤反彈根基仍然牢固，藍籌投資價值明顯。但仍有部分基金認為滬港通主題性機會、藍籌股長期收益相比無風險利率水準不夠吸引人，未來仍以中小板低估值股票投資為主。

　　向好因素利於反彈持續

　　對於後市行情走向，大部分基金公司偏樂觀，經濟趨穩、估值低、流動性向好等綜合因素都有利於反彈持續。泰達宏利認為，目前不宜保持偏低的倉位。從實體經濟分析，PMI和終端需求持平或有所改善，庫存週期目前處於增加庫存的階段，通脹壓力在底部平衡；從股市流動性來分析，銀行間利率持平，維持偏寬鬆的狀態，實體經濟利率環比穩定或略升，流動性供需缺口持平；從宏觀政策分析，目前正處於從溫和緊縮階段向觀察階段過渡；從估值水準來看，藍籌股和白馬成長股處於歷史底部，權益類資産與債券資産相比處於低估狀態；從盈利預測的角度來看，上市公司盈利水準持平或略有下滑；從股票市場情緒來看，目前正從此前的低迷狀態開始恢復。

　　上投摩根認為，滬港通等制度性利好只是導火索。貨幣層面釋放的政策寬鬆預期，才是行情持續演繹的根本原因。自今年二季度以來，在央行多管齊下的推動下，整個市場利率出現了趨勢性的回落，其中最具標誌性意義的便是正回購利率和銀行間利率的回落。接下來，預計央行還會繼續維持現有政策基調，穩增長的舉措不會就此停止，從這個角度而言，本輪反彈的根基依然牢固。

　　不過，也有基金公司認為，當前的大盤上行持續性不明顯。摩根士丹利華鑫基金認為，滬港通政治意義大於經濟意義，更多將以主題性的機會來演繹。因為滬港通的實際操作較為繁瑣，交易成本很高，正式開通之後，投資者借此炒作的可能性低，而長期持有的可能性高。同時，香港資金對A股的長期投資通道是暢通的，大筆的RQFII額度沒有用完，大量的RQFII基金規模較小，這意味著最終使用滬港通的投資者將少之又少。其次，藍籌股的比價系統是投資者預期的無風險利率水準。目前，信託收益仍高於10%的水準，信用債的回報也在8%左右，雖然有一定風險，但未有實質性的違約，可以認為其是投資者預期的無風險利率水準。對比8%的收益率，藍籌股長期投資價值的優勢並不明顯。此外，當前改革的方向是機制、惠民生，國有企業利潤向民企回流是大趨勢，而國企改革見到成效需要很長一段時間。市場目前只能説下行風險小，長期上行持續性尚不明確。

　　市場有望維持強勢格局

　　大部分基金公司提倡關注低估值藍籌股。上投摩根認為，從目前來看，市場有望維持強勢格局，板塊輪動還將持續，可關注地方國企改革加速相關的上市公司、估值見底的部分成長股，以及低估值藍籌在行業基本面反彈中的投資機會。7月以來至8月6日，所管理的鵬華價值優勢基金凈值上漲11%的基金經理程世傑表示，從長期看，大盤股的估值水準應該逐步回升到國際可比公司水準，雖然不會一蹴而就，但只要估值水準低就會有吸引力，藍籌股仍然具有明顯的投資價值。

　　但摩根士丹利華鑫認為，從長期來看，A股市場或仍將以個別主題、個別板塊的階段性、結構性機會為主，小盤股尤其是主機板和中小板中那些低估值的品種預計會有更好的表現，市場的主題機會愈加明顯。

　　也有成長藍籌兩者都看好的公司。泰達宏利認為，成長白馬和價值強週期可能跑贏，因此風格上保持白馬成長股為主，增加強週期價值股的配置，行業配置上適度均衡，在傳統的成長行業（TMT、醫藥、新能源和環保）基礎上，增加金融和地産股的配置，在市值上適度偏好中小市值股票。