□國金證券 王聃聃 張宇 張琳琳

　　就短期市場來看，無論是政策、經濟基本面還是流動性均有利於風險資産的投資，近期主題投資以及滬港通催化下的低估值板塊表現活躍。對於基金投資組合的搭配，可採取積極的心態構建基金組合。從風格角度，考慮滬港通相關政策的催化，增配低估值藍籌風格基金，繼續關注風險收益配比具備優勢的消費成長風格基金，此外，對於投資管理能力突出的主題投資策略基金，其投資優勢仍有望延續。

　　權益類開放式基金：

　　側重低估值大盤藍籌

　　對於短期市場環境繼續維持我們中報策略相對積極的看法。經濟基本面雖有遠慮但並無失速風險，且短期數據連續超預期穩定市場信心；政策穩增長的意圖仍然較強，除了相對寬鬆的貨幣政策，部分城市限購開放、首套房利率優惠重現等政策針對地産下行壓力提供改善動力。從市場風格角度，可更多側重低估值大盤藍籌，中小盤個股在中報披露期面臨較大的業績壓力，滬港通漸行漸近支援大盤藍籌股的走勢，此外，從基金二季報來看，機構對大盤藍籌持續低配，而對創業板為代表的中小盤個股持有進一步集中，風格配置失衡也存在平衡需求。從基金投資的角度，考慮當前市場環境仍有利於風險資産的投資，投資者可採取積極的心態構建基金組合。

　　首先，重點從風格角度進行組合調整，增配金融、地産為代表的藍籌風格基金，而考慮中報披露期成長股將受到估值和業績的挑戰，回避對於創業板等中小盤個股持有較多的基金。其次，對於以醫藥、食品飲料為代表的風險收益配比具備優勢且受益於滬港通的消費成長風格基金，可繼續作為組合配置的一部分。經過一段時間的調整，消費類板塊目前已經具備較好的估值優勢，尤其是受益於産業結構升級、消費升級的個股，其穩健增長的特徵，也使得此類板塊投資兼備價值成長屬性。同時，考慮滬港通下的主題投資機會，兼備稀缺性和估值優勢的醫藥、白酒等板塊更具備投資價值。最後，在中長期轉型和改革基調不變並逐步落地推進的過程中，對於投資管理能力突出、具備選股能力的主題投資策略基金，其投資優勢仍有望延續。對下半年的展望中，不少基金也同樣表達了對主題投資的關注，在存量資金博弈的格局下，結構性行情仍會指向“主題投資”，基金關注的重點主要在於高端製造、軍工、移動網際網路、生物技術、人工智慧、資訊安全、國企改革、環保等方面。在具體産品的選擇上，一方面可關注在某些主題投資戰略配置的産品，另一方面可利用投資靈活度高、選股能力較強的基金進行更為積極、靈活的把握。

　　固定收益類基金：

　　票息為主 兼顧交易

　　出於對諸如微刺激政策下經濟增速階段企穩回升，流動性進一步改善的邊際空間有限，上半年獲利豐厚未來進一步下行動力不足，以及在經濟企穩回升和企業盈利改善到來之前局部領域的違約事件等風險因素的考慮，我們在二季度樂觀情緒過度釋放後建議開始保持謹慎，基金投資策略上側重票息的配置價值，同時強調對信用風險的甄別，投資思路上建議將偏好穩健的中高評級債的基金作為重點配置對象，這樣既能夠獲取相對穩定的票息收益，也可以在一定程度上規避去杠桿和信用違約風險，在當前債券市場環境中具有較好的風險收益配比。

　　此外，資質較好的低評級債券所具有的高票息收入與利差壓縮帶來的階段交易機會也值得捕捉。在資金相對寬鬆與政策微調托底的環境中，市場風險偏好有望提升，具備估值優勢的中低等級信用債中資質較好的個券存在階段補漲需求。當然，經濟超預期惡化引發對違約風險的擔憂，以及股市吸引力提升引致資金分流等風險因素仍需謹慎防範，因此，建議從收益性與安全性兼顧的角度積極關注善於精選高收益債券且下行風險控制能力較強的品種。

　　QDII基金：

　　均衡配置美股和新興市場基金

　　美國二季度GDP、就業數據等指標顯示美國經濟復蘇強勁，這從中長期有利於支援包括美股、美房地産等風險資産的表現；但從市場情緒看，目前芝加哥期權交易所VIX指數急促上升，又顯示市場對於美央行加息時機提前的擔憂。前期我們建議投資者重點增加在包括港股在內的新興市場方面基金的配置；而港股、紅籌股以及金磚四國指數，在7月份也出現一定幅度的反彈。8月份，需要密切關注美國經濟數據以及美元指數的走向，美元指數的走強，將可能逆轉向新興市場的資金流向。

　　因此，我們建議在美股和新興市場基金方面做一定的均衡。美股基金建議配置以跟蹤標普500和納指100為主的指數型。在新興市場中，可以繼續配置恒生指數或恒生H股指數，以及投資“金磚四國”指數型産品。大宗商品方面，由於美元指數的趨強，黃金的中長期配置價值降低；近期急促下挫的油價，也使油氣能源類基金的配置價值有所降低。