□西部證券 王梁幸

　　在經歷快速的拉漲之後，上周A股呈現衝高回落的走勢，在權重股上漲難以有效持續的背景下，滬指最終未能站穩2200點大關。盤面上雖然不乏相對豐富的做多熱點，但板塊之間的表現再度呈現出顯著的分化，走勢差異性的加大無形中也將延緩反彈的節奏。筆者認為，推升本輪反彈展開的經濟階段性反彈、滬港通臨近、國企改革展開等幾個核心因素尚未出現明顯的改變，使得股指仍能維持強勢格局。不過流動性預期可能出現轉變，以及技術指標的偏離值加大，可能使得股指技術性調整的要求變得強烈，在沒有新的領漲性熱點帶動的情況下，股指短線回調壓力有所增加。

　　從市場表現來看，大盤權重股強勢整固，而小盤成長股則較為活躍。一方面，權重藍籌股為主的本輪反彈的領漲板塊集體陷入強勢整固當中，無論是保險、券商、銀行等金融板塊，還是一度煤飛色舞表現搶眼的資源股，都呈現出不同程度的回調，拖累指數表現的同時也對市場人氣有較大的挫傷，尤其值得一提的是地産股的走勢，作為反彈中最先啟動的板塊已經在上周出現較大幅度的回撤，而基本面上，房地産投資增速的持續下滑的狀況也並不支援其走出大規模的上漲行情，隨著招保萬金四大龍頭逐步趨弱，地産板塊整體也面臨較大的壓力，一定程度上也將加大整體股指的調整要求。另一方面，相較于權重板塊的疲軟，小盤成長股表現活躍，創業板、中小板指數在60天均線附近獲得支撐後重回上行趨勢，進一步表明市場的主流資金仍更青睞于中小市值品種，不僅代表未來經濟轉型方向的網際網路、IPV6、智慧機器、新能源汽車等板塊反覆走強，同時受益消息面刺激的高鐵、天然氣、軍工等板塊也有一定的活躍，使得盤面熱點始終維持在相對豐富的狀態，也有效維繫了市場的交投熱情。

　　整體來看，當前市場熱點主要集中于中小市值品種當中，板塊效應和賺錢效應並不缺失，也保證股指仍將維持強勢格局，但由於所佔市值權重的關係，題材、概念板塊的走強並不足以支撐指數繼續向上拓展空間，反而是藍籌股短線的整固可能使得指數步入回調階段。

　　支撐本輪反彈的基石主要來自以下幾個方面，一是宏觀經濟的階段性復蘇，二是滬港通即將開啟所帶來的價值修復，三是流動性的階段性改善，未來這幾個因素的變化，將決定股指中期的走向。

　　宏觀經濟方面，匯豐和國家統計局公佈的PMI指數繼續向好，國內大中小型企業的經營狀況持續改善，新訂單指數的走高也意味著企業生産意願提升。在外貿方面，隨著國外主要經濟體逐步復蘇，新近公佈的貿易順差數據也創出新高。在週末公佈的CPI和PPI數據中，PPI降幅的持續收窄也進一步佐證經濟在持續的好轉。整體而言，在政策持續呵護的作用下，宏觀經濟的穩定狀態也將為A股運作創造良好的基本面環境。

　　流動性方面，自定向降準政策實施後，加上PSL的投放，銀行放貸意願也有較為明顯的提升，由此帶來的市場供求矛盾得到一定程度的舒緩，也成為了指數運作重心抬高的推力之一。而從近期的數據來看，一方面，央行開始在公開市場操作中回籠資金，另一方面，市場預期7月信貸數據將出現下滑，在未來新股不斷發行的情況下，流動性的改善可能難以持續，這一點來看，市場短期需要通過整固從而消化負面預期。

　　滬港通即將正式啟動無疑是推升權重藍籌的重要因素，而銀行、保險等具備絕對估值優勢的品種也確實在本輪反彈中成為領漲板塊，而隨著估值的不斷修復，未來滬港兩市之間的價值洼地將得到填平，加上流動性本身仍處於相對有限的局面，藍籌股短線繼續發動大規模行情的條件並不充分，也難以對指數形成更大的貢獻。

　　結合技術面來看，滬指自突破60日均線展開反彈以來，最高漲幅已經接近10%，中間並未對年線以及2100點等重要關卡進行有效考驗，目前K線距離均線系統産生較為明顯的偏離，加上小級別MACD等技術指標也形成頂背離的跡象，市場自身技術性調整的要求已經變得較為強烈，在沒有新的外部正面因素刺激的情況下，股指短線可能將強勢回調對下方支撐進行有效考驗，可重點關注2100-2150點區域的支撐力度。