□本報記者 張勤峰

　　央行週四開展200億元14天正回購操作，鎖定公開市場連續第二周資金凈回籠。不過，公開市場凈回籠對當日貨幣市場流動性幾無影響，資金利率多數延續下行態勢，資金結構性緊張狀況有所緩解。分析人士表示，不能簡單地將公開市場凈回籠與收緊流動性劃等號，總體上看，當前貨幣政策“總量穩定、結構優化”取向不變，未來資金面大概率將呈現均衡偏松態勢。

　　凈回籠無礙資金利率走低

　　公告顯示，央行週四繼續開展了14天正回購操作，交易量200億元，中標利率持穩于3.7%。由於週二的央行操作已提前完成對周內到期資金的沖銷，因此本週公開市場操作最終實現200億元凈回籠，為近期連續第二周凈回籠。據Wind數據，本週公開市場共有300億元正回購到期，央行週二、週四分別開展300億元、200億元的正回購操作，期限均為14天。

　　數據顯示，上周央行公開市場操作實現凈回籠110億元，為5月中旬以來的首次凈回籠。與上週二、週四分別開展28天、14天正回購操作相比，本週14天正回購完全取代28天正回購，使得公開市場資金凍結期限有所縮短。

　　有交易員表示，鋻於央行週二已完成對到期資金的沖銷，因此出現資金凈回籠在意料之中。同時，考慮到資金凍結期限縮短，且週四的操作量調降，連續兩周公開市場凈回籠對資金面總體影響有限。

　　從貨幣市場反應看，週四資金利率多延續下行走勢。當日銀行間質押式回購市場上，1個月以內各期限利率全線走低，其中隔夜利率加權值續跌2BP至3.05%，7天利率加權值跌6BP至3.50%，短期資金供給較周初有所改善；14天、1個月等品種利率下行更為明顯，其中14天回購利率加權值跌至3.53%，與7天品種已非常接近。

　　資金面將均衡偏松

　　央行公開市場連續凈回籠難免對市場心理造成一定影響，但分析人士認為，不可簡單地將凈回籠理解為流動性總量收縮，而應該與近期外匯資金流動及央行定向調控政策結合起來考慮，總體上看，當前貨幣政策收緊的可能性微乎其微，貨幣市場流動性大概率將呈現均衡偏松的格局。

　　有銀行債券交易人士表示，近期央行公開市場出現凈回籠，可能是考慮到季節性擾動因素減少、資金面相對寬鬆的背景下，此舉有助於平滑未來到期資金分佈，且凈回籠規模不大，對資金面總體影響有限。另外，公開市場操作只是央行吞吐基礎貨幣的一種渠道，不能簡單地將公開市場凈回籠與收緊流動性劃等號。

　　值得注意的是，近期人民幣連續升值，預示外匯佔款增量可能有所改善，若將之與公開市場凈回籠結合起來分析，央行流動性投放可能只是從“左手”換到“右手”，政策取向與流動性總量實際並無變化。而且即便外匯佔款依舊低迷，貨幣當局以再貸款、PSL等工具彌補基礎貨幣供應缺口的意圖也非常明顯，公開市場凈回籠也並不意味著流動性總量在收緊。

　　有鋻於此，分析人士認為，未來央行公開市場繼續間歇性甚至階段性的凈回籠不是沒有可能。以期限更短的14天正回購取代28天正回購，恰恰就説明央行盡可能地降低了凈回籠對資金面和市場情緒的衝擊。

　　當然，按照目前主流的市場看法，由於經濟觸底回升的跡象越發明顯，未來貨幣政策全面放鬆的可能性進一步降低，而是將更加關注“總量穩定、結構優化”。伴隨著風險偏好改善，此前淤積在貨幣市場的流動性可能逐步流向實體經濟，貨幣市場流動性也不大可能比上半年更加寬鬆。但與此同時，政府和相關部門降低企業融資成本的意圖明顯，保持貨幣市場基本穩定、資金成本在相對低位則是降低成本一項必要條件，因而總體上看，未來資金面還將以穩為主、均衡偏松。