美元指數表現“脫胎換骨”
- 發佈時間：2014-08-07 00:56:16 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□中信銀行金融市場部 胡明
在剛剛過去的7月份，美元對主要非美貨幣全面上漲，美元指數收穫了今年以來的最大單月漲幅，升值幅度超過2%。這也與7月初時尚在年內低點運作相比，美元指數可謂是“脫胎換骨”。那麼，美元指數這輪強勁反彈是否已經演變成為趨勢性反轉，市場人士對此看法不同。
顯然，美元指數此輪攀升主要得益於三方面：首先，美聯儲主席耶倫的國會證詞講話促使市場對美聯儲在2015年貨幣政策趨緊的預期進一步增強；其次，投資者對於經濟數據的關注程度提升，主要非美國家與美國經濟基本面之間存在的差異最終成為市場做多美元的理由；最後，市場對地緣政治以及金融泡沫風險的擔憂持續發酵，美元避險特徵顯現。
對於利率前景而言，今年以來市場對美聯儲的加息預期始終要遠低於美聯儲自己的中期利率預測，這主要是由於市場始終“沉迷”于寬鬆流動性下的套利交易，進而偏重於對美聯儲鴿派措辭的解讀，完全忽視了美國經濟持續好轉的事實。不過，隨著耶倫鴿派貨幣政策態度的轉向以及美國二季度GDP數據的優異表現，市場開始糾正前期明顯有失偏頗的交易思路，逐步加強對美聯儲升息的預期，從美元利率期貨曲線抬升就可以看到。
不過，在加息預期形成的初期階段，需要更多的催化劑予以夯實。如果缺乏持續利好數據和偏緊貨幣政策的指引，剛形成的加息預期會出現明顯消退。8月份就是一個消息面真空期，經濟數據的不確定可能導致市場加息預期消退，進而帶動美元指數出現回調。此外，從7月利率決議聲明來看，雖然強硬派和溫和派之間的差距正在逐步擴大，但是美聯儲總體依然保持謹慎，美聯儲內部仍需時間達成基本共識。這也會給真空期下的市場交易思路帶來一定的變數，市場將反覆考量美聯儲加息預期的有效性。
對於市場情緒而言，近期在美股創下兩年來最大單周跌幅以及烏克蘭等地緣政治風險加劇的帶動下，VIX恐慌指數也是大幅上漲，美元作為避險貨幣受到青睞。就美股來看，雖然估值不能支援美股繼續走牛，但是過去幾年已經不止一次看見美股短期大跌後在市場情緒的帶動下重創新高，所以判斷美股是否轉為跌勢還為時尚早。就地緣局勢問題來看，市場避險情緒對於美元指數的支撐性也可能不具有持續性。
總結而言，外匯市場的交易邏輯已經開始發生變化，加息預期和避險情緒交織，推動美元的上行。不過，加息預期仍在形成初期，而避險情緒的持續性值得考慮，因此美元此輪反彈仍不意味著上升趨勢的出現。此外，從技術指標來看，美元指數脫離底部區間運作態勢需要確認過程，伴隨著隨機指標的超買，美元指數也需要回調。
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