■ “失意”品種盤點（一）

　　□本報實習記者 葉斯琦

　　作為商品龍頭，近期國際原油期貨價格跌跌不休。近一個月，美原油期貨和布倫特原油期貨價格雙雙觸及階段底部，在傳統的消費旺季表現失意。分析人士指出，成品油需求增長不及預期、美元指數連漲以及堪薩斯州煉油廠火災是近期原油價格下跌的三個主要原因。

　　當前，布倫特原油期貨較美原油期貨的升水幅度擴大至近一個月內最高水準，不過仍處於合理區間，較好反映了運費和供需的差別。總體而言，短期內宏觀經濟對原油價格提振不明顯，季節性需求支撐力度偏弱，同時市場供應充足，油價上漲動能略顯不足，短期或將呈現易跌難漲的姿態，保持低位可能性較大。

　　國際原油旺季不旺

　　6至8月本應是原油消費的旺季，但今年，旺季不旺卻困擾著國際原油期貨市場。

　　紐約商業交易所美原油期貨在6月25日觸及106.64美元/桶的階段高位之後，旋即開啟了一波震蕩下行行情。據中國證券報記者統計，截至8月1日，美原油期貨在28個交易日內累計下跌7.06%，近7個交易日更是下跌5.08%；布倫特原油期貨價格近30個交易日也累計下跌8.23%。

　　“原油期貨價格下跌背後的驅動因素主要有三個，首先是成品油旺季需求增長不及預期，其次是美元指數連漲帶動油價下跌，最後是CVR科菲維爾煉油廠火災，檢修時間超出預期。”中信期貨原油分析師潘翔指出，在需求方面，一般來説，6至8月是美國駕車出行旺季，汽油需求較為強勁。不過，今年汽油表觀消費不溫不火，美國汽油庫存持續增長。統計數據表明，當前美國汽油表觀需求接近五年內的低點。

　　上周，美聯儲宣佈繼續縮減月度購債規模，自8月起每月資産購買總規模從350億美元降至250億美元，在資産購買計劃終結後的相當長一段時間內，維持聯邦基金利率在0至0.25%的超低區間。從通脹走勢來看，此次聲明的措辭為“有所靠近”美聯儲設定的長期目標，表明美聯儲的加息壓力在不斷增大。同時，美國經濟向好也繼續提振美元。

　　對此，南華期貨分析師袁銘指出，美元指數從7月初以來持續上漲，並創年內新高，這對以美元計價的原油形成利空壓制。

　　而在堪薩斯州煉油廠火災方面，資料表明，被關閉的煉油廠原油加工能力為每日11.5萬桶。據悉該煉廠可能關閉至少四個星期，預計將削弱原油消費量300多萬桶，從而使全美煉油廠産能利用率下滑0.3個百分點至93.5%。

　　兩地價差處於合理區間

　　截至7月31日，紐約商業交易所美原油期貨報收于98.17美元/桶，布倫特原油期貨報收于106.02美元/桶，布倫特原油期貨較美原油期貨的升水幅度擴大至7.85美元/桶，為近一個月內最大價差。

　　分析人士指出，布倫特原油期貨近期走勢強于美原油期貨，主要是因為歐盟和美國擴大對俄羅斯的經濟制裁，令俄羅斯同西方關係惡化。不過，不少機構對制裁措施對即時供應造成的影響存疑。

　　多數接受中國證券報記者採訪的市場人士表示，當前兩地原油期貨價差處在合理水準。

　　“價差的合理範圍應該在5到10美元/桶之間。如果不存在貿易限制的話，基本上不同地域的合理價差就反映了不同地理位置之間的運輸成本。”潘翔指出，值得注意的是，頁巖油增産導致中西部原油出現過剩，本地原油加上進口原油大大超過了本地煉廠的需求量，使得美原油期貨出現深度貼水。另外，美國禁止原油出口導致地理套利不能進行，因此美原油期貨就只能長期維持貼水。

　　原油短期易跌難漲

　　展望後市，供給和需求的預期仍對原油期貨價格走勢起到主導作用。總體而言，未來國際油價利空因素較多，短期內宏觀經濟對原油價格提振不明顯，季節性需求的支撐力度偏弱，同時市場供應充足，油價上漲動能略顯不足，短期或將呈現易跌難漲態勢，保持低位可能性較大。

　　分析人士指出，宏觀經濟對需求增長預期的影響，是後期油價走勢的關鍵點。短期來看，歐洲經濟疲弱、美國經濟帶有隱憂、部分新興市場國家經濟增長趨緩，這對原油期貨價格造成打壓。不過中長期來看，歐洲及南韓、巴西的經濟刺激政策逐步見效，美國、中國經濟轉好，這引發的需求預期或許能帶來新的上漲動能。

　　值得注意的是，8月將是美國駕車旺季的最後一個高峰月，如果汽油需求依然得不到提振，將在一定程度上打壓原油需求，令價格承壓。據顯示，截至7月25日當周，美國汽油庫存不減反增40萬桶，暗示原油終端需求增長乏力。

　　供給方面，寶城期貨研究員陳棟認為，隨著頁巖氣革命的成功，美國原油産量持續增加，導致美國商業原油庫存快速增長，並且連創歷史同期新高。

　　而地緣政治方面，部分地區緊張局勢緩解令價格承壓，又有部分地區的緊張升級支撐著價格。總體而言，地緣衝突的影響呈相互抵消態勢，不構成油價大幅跳漲的動因。

　　“當前全球需求仍相對疲軟，美元持續走強也對原油價格形成打壓。儘管中東和東歐地緣局勢緊張，但市場供應並未受到影響。此外，美國原油産量穩步增長，而需求未有較好改觀，因此8月原油市場或仍維持弱勢局面。”袁銘表示。

　　新華社圖片 合成/劉海洋