□民族證券 陳偉

　　近日，四川省財政廳決定，從2014年7月1日至2014年12月31日期間，對金融機構按照國家政策規定向居民家庭在本轄區內首次購買自住普通商品房提供貸款，且貸款利率不超過（含）人民銀行公佈的同期貸款基準利率，按金融機構實際發放符合條件貸款金額的3%給予財政補助。這一政策的實施將有利於激勵商業銀行擴大首套房貸款投入，當地房地産市場也有望一定程度上得到提振，但這一政策的公平性以及由此産生的負面作用卻不可小覷，這一政策在全國應慎用。

　　此次四川省政府則以財政補貼政策作為引導，鼓勵銀行降低房貸利率，將更多的信貸資金投向房貸，降低房貸利率。如目前銀行普遍實施6.55%的房貸基準利率，這意味著銀行投放一筆40萬元的房貸，未來20年將獲得利息收入31.8萬元，而在銀行獲得1.2萬元的財政補貼之後，銀行可將房貸利率降低為9.3折左右，由此也可以保證銀行在兩者情況下獲得基本相同的收入。這無疑也有利於降低購房者的房貸成本，刺激房貸需求。如在9.3折情況下，貸款人每月將少還貸款100元左右，20年總計少還利息近2萬元。

　　四川省政府為刺激房貸所需要付出的財政補貼收入不算高。假設今年下半年四川地區住宅銷售額與去年同期基本相當，都為1546億元。其中，首套房佔80%，房屋貸款成數為6成，則政府補貼金額只有22.3億元。然而，由此引發的多方面爭論以及後果卻不可小覷。

　　第一，政策公平性值得商榷。財政補貼政策本應優先用於民生保障，補助社會弱勢群體，這次補貼雖然僅針對首套房購房人，但是在房價收入比仍較高的情況下，補貼的受益對象無疑是買房的中等收入階層，這對於那些沒有能力買房的弱勢群體無疑是不公的。而政府本應利用這些財政資源進一步提高社會保障水準。例如，四川省2012年社會保障支出佔財政支出只有12%，仍遠低於世界平均水準。

　　第二，動用財政資源進一步引導商業銀行加大房貸投入，並不有利於信貸結構的調整和優化，不利於支援經濟增長的轉型。今年以來，儘管商業銀行對於房貸的興趣有所下降，但投入量仍保持較高水準，今年1-6月新增房地産貸款達到1.54萬億元，仍高於去年房地産市場高潮期的1.3萬億元，房地産貸款餘額增速高達19.7%，也大大高於平均貸款增速。若全國各地普遍效倣四川政策，激勵銀行增大房貸投放，則將進一步擴大銀行的房貸比例，而這也不利於中央期望的信貸結構調整目標的實現。今年央行兩次定向降準的目的，就是希望銀行加大對於涉農以及小微企業的貸款投放，但在財政補貼政策的誘導下，定向寬鬆後銀行的更多資金卻容易流向房地産領域，小微企業的貸款增長空間反而受到壓制。

　　第三，目前房地産價格剛下滑不久，四川省就動用公共資源“救市”，容易引發各地效倣。成都房價自今年5月開始才出現環比下滑，而今年以來四川住宅銷售面積增速並沒有出現持續下滑，今年1-6月雖然由於去年同期較高的基數，房地産銷售面積累計增速為-1.75%，但仍比1-4月回升1.5個百分點。而這一政策容易引發各地的效倣，從而引發全國各地更大規模的房地産救市政策，這也會進一步強化購房人對於未來房市只漲不跌的預期，短期當地經濟發展對於房地産的依賴度也將更大，這對於經濟中長期持續發展和經濟轉型都是不利的。

　　當然，在目前中央要求穩增長的情況下，四川省刺激房市或許是無奈之舉。2014年四川上半年GDP增速只有8.5%，已低於年初制定的9%目標，而穩定房地産對於當地經濟發展的多個方面都十分重要。四川省財政收入對於土地收入的依賴程度較高，2013年土地出讓金達2049.36億元，與全省稅收收入基本相當，大大高於全國平均水準，房地産投資佔固定資産投資比例達到20%，穩定房地産投資也就是下半年投資增長的關鍵。

　　四川省實施該政策也有著現實經濟發展的合理性，但這一飲鴆止渴的政策行為卻不能濫用。鋻於該政策的負面作用較大，在全國範圍內應該慎用。