對話易方達基金經理張湛：春暖花開 尋找“科技股漂亮50”的投資機會

　　新冠病毒肆虐全球，多國股市遭遇了大幅度調整。過去兩周，美股因急速下跌，十天內4次觸發熔斷機制。在網際網路和科技領域，美國納斯達克也從2月19日的9817.18跌至3月20日的6879.52，一個月的跌幅接近30%。

　　在A股，創業板也在近一個月的時間內從高點跌去了超過15%，其中5G、半導體和晶片等為代表的科技板塊跌幅靠前。一時間，市場有觀點認為，以“科技牛”為特徵的一輪牛市可能慘遭止步。

　　實際上，投資者比較關心的是，科技股大幅回調之後，是否能夠通過在低點定投科技板塊的ETF基金，實現“低位抄底”的目標？在長期投資中，這個板塊還能不能獲得長期收益？而目前，以美聯儲為首的全球主要央行開始實施寬鬆政策，全球股市也似乎出現了反彈的跡象。

　　恰逢此時，易方達基金髮行了易方達中證科技50ETF(基金代碼：159807)，這只涵蓋“中國科技股漂亮50”的ETF基金，又有著怎樣的風險收益特徵？

　　易方達中證科技50ETF的基金經理張湛，有著十多年指數量化研究經驗，在他看來，中證科技50指數是中國科技股的代表指數之一，希望這樣的指數基金，能讓投資者參與到中國科技發展的投資機會中。

　　一，全球股市暴跌，基民能否上車？

　　問：全球股票市場暴跌，美國4次熔斷。中國股市能成為全球的避險資産嗎？

　　張湛：十天美股4次熔斷，而且一週熔斷兩次，在美股歷史上史無前例。即便是在金融危機或者是網際網路泡沫破裂的時候，市場反應都沒有像今天這麼劇烈。

　　雖然市場反應劇烈，但從基本面角度來看，相比2008年的金融危機還是有差異的。2008年更多的是金融機構內部積聚的風險發生集中釋放的過程，而這一次是由於疫情短期的突然爆發以及石油價格的下跌，引發市場對未來不確定性加劇而産生情緒反應。

　　國內較早出現疫情爆發的時候，中國市場也有所反應，但海外市場相對還比較平靜，説明市場的走向跟疫情發展動向息息相關。中國市場近期的表現沒有像美國或者歐洲那樣劇烈，其實跟中國疫情得到一定的控制有關係。

　　由於海外的疫情影響，在經濟上的影響會慢慢地反饋到國內經濟的增長上。所謂的“避風港”，在這樣一個經濟全球化、金融市場全球化的背景下，想獨善其身不是特別容易。 事實上，我們看到從美股開始的波動已經傳到並逐漸擴散到全球各個角落了。

　　問：現在大盤2700點徘徊，這時候發産品，基民投資能達到“抄底”的目標嗎？

　　張湛：作為一隻ETF基金，易方達中證科技50ETF的主要目的是為投資者提供便捷的交易和投資工具。站在任何一個點位上看，短期上漲和下跌都有可能性。

　　市場的結果就是大家觀點博弈的結果，所以説在任何一個點位上，大家都是有不同的意見的。我們的産品作為一個被動指數産品，可以給投資者提供表達市場觀點的工具。

　　我們希望能提供一個滿足大家對科技創新行業的配置需求的品種，這是我們設計發行這只産品的初衷之一。雖然當前市場表現受短期疫情情緒影響，但是科技創新行業的景氣度是向上的，值得長期配置。

　　問：易方達中證科技50ETF跟蹤的指數包含電子、生物醫藥和電腦，這三個行業的行業指數基金都已經有發行。相比之下，科技50ETF這只産品是否融合了市場上現有類似基金的優點？投資者選擇時是否會遲疑？

　　張湛：中證科技50指數從滬深兩市科技相關的行業中選取50隻市值大、流動性好的股票作為樣本股，以反映科技領域上市公司股票的整體表現，覆蓋的科技相關領域主要包括電子、電腦、通信、醫藥生物、新能源和國防軍工等科技創新相關行業，科技創新特徵顯著。值得一提的是，易方達科技50ETF是跟蹤這只指數的首個指數基金産品。

　　每個産品都會通過自身特點滿足不同投資者的需求。我們也會針對不同的投資需求開發更細分領域的指數産品。為什麼會這樣？因為不同的投資者有不同的投資理念、觀點、習慣等，幾乎沒有某個個別産品就能滿足所有投資者的需求。所以，細分的和相對綜合的産品並非排他，而是可以共存的，這是由投資者的需求決定的，並無優劣之分。

　　二，新基建成熱門，投資科技股漂亮50的邏輯在哪？

　　問：中國年後的一輪牛市由科技潮和創業板帶動，但2月底開始，創業板和科技板塊急劇回調，您怎麼看待當前的創業板和科技板塊？您怎麼看這個板塊中長期走勢？

　　張湛：長期來看，我覺得科技股有比較好的發展前景，為什麼這樣説？我們拋開疫情的短期影響，近年來，國內經濟增速逐漸放緩，同時老齡化和經濟轉型壓力也有所顯現。從發達國家，比如美國、日本和歐洲發達國家的經驗來看，科技創新是這一發展階段的內生需求和必由之路，科技創新可以為經濟的持續發展提供動力。

　　從過往兩年中美貿易摩擦，包括美國對華為、中興這些企業的針對性措施，也讓我們意識到，維護國家科技安全和科技自主化也十分緊迫。

　　此外，近期受到大家關注的“新基建”，從覆蓋的領域來看也都是與科技創新息息相關的。

　　長期來看，不管是從經濟、國家政策的角度，還是關乎每個人的生活，科技創新都很重要，所以這是一個很有發展潛力的領域。

　　問：在您的研究當中，是否有關注到易方達中證科技50ETF標的公司的科技含量和産業化能力？

　　張湛：對科技創新來説最重要的一點，就是公司的科研實力和科研投入。我們發現科技50指數成份股對應的上市公司在科研的投入和科研人員的佔比上，是遠超主流寬基指數，包括創業板、科創板等對應的上市企業的。從這個角度來看，科技50成份股企業在科技創新方面投入是較高的。

　　中國的科技創新並不是大家印象中單純的模倣美國或者其他發達國家的知名企業。我們很多的科技創新，是基於我們的國情和國民習慣的，而且很多創新內容和形式也是國外科技企業所不具備的。

　　另一方面，中國在全球的專利申請數量，目前已經排名在第2位。過去的10多年，一直維持超過20%的增長速度，已經超越日本，跟美國幾乎持平。

　　我們整體的科研創新能力有非常大的提升，而且已經形成了良好的土壤，積累了相關人才，很多領域能跟美國等發達國家競爭。

　　三，做指數投資的樂趣

　　問：在管理一隻ETF過程中，如何將基金經理的智慧與指數能夠有機結合？

　　張湛：我以前的工作更偏量化投資，所以更多是從主動角度看待投資，希望達到的目的是超越基準。在我看來，主動與被動這兩個投資方式的確有差別。大家會覺得被動化投資好像比較簡單，只要去複製一個指數，然後把這些股票都買回來就好了。但實際上，這只是組合管理裏面非常微小的一部分。

　　以ETF為例，它的生長和後續發展鏈條非常長，中間涉及的環節較多。 一般來説，ETF的産品或者指數産品的前期研究投入較大，因為選取一個好的指數對設計相應的指數産品有重要影響。

　　比如易方達中證科技50ETF，前期我們做了大量研究鋪墊，包括指數的編制、選取以及産品的設計等環節，這些環節關係到是否能滿足投資者的配置或投資需求。

　　一個指數産品從設計、發行、運作乃至後續維護是一個較長的過程，這個過程對基金經理的要求比較全面，包括研究和組合的運作，對整個指數以及權重股的研究，乃至投資者的需求，對他們疑問的反饋和解答，都貫徹其中。這並不比一個主動投資會更簡單，要求甚至更全面和嚴格，對基金經理比較有歷練價值，對我個人來説也是成長的過程。

　　問：明星權益基金經理會被千億資金追捧。做指數基金經理會不會缺少主動權益基金經理“彎弓射大雕”的樂趣？

　　張湛：兩類基金經理都是為投資者服務，只是角度不太一樣，滿足不同的投資需求，但主要目的其實差不多。我期待的是能為投資者選取合適的指數，通過專業運作為投資者提供投資工具，邏輯其實跟選公司類似，然後跟隨它一起成長，給投資者提供價值。在這個過程中，我們也會有滿足感，有成長、有提升，指數基金成長的過程就是我們的樂趣所在。

　　問：一隻好的指數，您覺得應該具備哪些要素？

　　張湛：“好指數”的概念很難定義，涵蓋的維度和層次很豐富。對不同的投資者來説，各自心目中的“好壞”也有差異。一般來説，首先，我們希望它具有代表性，包括像標普500或者納斯達克100，還有我們國內滬深300等等。它們本身的構建反映了某個市場整體或者是某個領域的整體特點。 例如，我們的科技50指數反映了整個在科技板塊龍頭企業的特性，滬深300反映了A股大盤股的特性，都具有代表性。另一方面，前面提到過，沒有一個單一指數可以滿足所有投資者的需求，可能有投資者會覺得指數長期收益比較好，或者波動比較小等才是好指數，這也是為什麼需要一系列的指數，其實各自都代表了一類投資屬性，也代表了一類投資需求。