迷你分級基金加速“去庫存”

　　滬深交易所日前發佈《證券投資基金上市規則（2017年徵求意見稿）》（簡稱“徵求意見稿”），擬對交易所證券投資基金的“終止上市”程式更為細化，重點是幾類情況或觸發“終止上市”程式。據了解，此次完善上市基金規則主要新增了迷你基金的終止上市條款和投資者適當性安排兩個方面的內容，其中關於迷你基金的終止上市，對於分級基金的監管更為嚴格。業內人士分析表示，此舉或將加速迷你分級基金“去庫存”。

　　據了解，與現行《基金上市規則》相比，徵求意見稿主要在以下方面作了調整。一是完善了基金上市程式，增加了基金上市委員會審議環節；二是完善了基金終止上市相關安排，明確了觸發條件和實施程式；三是加強投資者保護，完善投資者適當性安排等內容。

　　首先，在觀察期方面，當基金出現下列情形之一時，該基金即進入終止上市的觀察期，基金管理人應該向上交所、深交所報告並持續發佈基金可能終止上市的風險提示，直至相關情形消除或基金進入終止上市程式：一是分級基金基礎份額和子份額持有人合計少於一定人數或者規模合計低於5500萬份；二是除分級基金以外的其他基金持有人少於1000人。

　　其次，在終止上市方面，基金上市期間出現下列情形之一的，基金管理人應當及時向本所報告併發布終止上市風險提示公告，披露基金將終止上市及相關安排等事項，基金進入終止上市程式：一是分級基金基礎份額和子份額持有人合計少於1000人或者規模合計低於5000萬份，且在10個交易日內未消除的；二是除分級基金以外的其他基金持有人少於1000人，且在60個交易日內未消除的。

　　從徵求意見稿看，新規可能觸發迷你分級基金“終止上市”程式。華寶證券分析師宋祖強認為，如果迷你基金終止上市的條款設定正式出臺，一方面市場上的迷你ETF和LOF基金或將退市，另一方面或將加速迷你分級基金的價格向凈值回歸，這部分分級基金可能會面臨溢價被抹平的風險。

　　據Wind統計數據顯示，截至目前，約有708隻上市分級基金（各類型分開算），佔全部基金比例約11%左右；有46隻權益型分級基金的場內A、B份合計額低於5000萬份以下，佔場內分級基金總數量的34%；而債券分級基金中有4隻産品低於生死線，意味著將近一半的債券分級B將要出局。金牛理財網分析師宮曼琳表示，隨著今年4月份、5月份期間分級基金整體規模縮水超過400億份，最終總份額低於5000萬份的分級基金數量可能會有所增多。

　　另一方面，場記憶體量分級基金的規模也在持續縮水。5月22日至6月2日期間，場內分級基金份額仍呈凈流出，分級A、B場內共流出近37億份。第三方投資網站集思錄統計顯示，截至6月5日，納入統計的138隻分級B基金中有104隻“打折”場內交易，説明投資者在分級品類的交投活躍度正逐漸降低。

　　上海證券基金評價研究中心分析師李穎認為，上市基金規則與分級基金抬高交易門檻等新規發佈，旨在同時控制投資者與交易産品，將分級基金市場的流動風險降至合理範圍。若新基金上市規則實施，可能總數近三成的場內分級基金將退場。這從另一個角度説明，當前基金“去庫存”背景下，存量分級基金將加速優勝劣汰。