投資時評

　　陳若然

　　短暫震蕩後，上週五，受美國非農就業數據疲軟影響，黃金再度上漲。國際現貨黃金上週五亞市收于1288.20美元/盎司，上漲10.40美元，漲0.81%。COMEX 6月期金上漲21.70美元，漲幅1.71%，報1294.0美元/盎司。在美國4月非農數據發佈的瞬間，黃金短線跳空高漲16美元，漲幅約1%，隨後漲勢企穩，高位震蕩于1290美元線上。截至7日收盤，倫敦金價格亦波動在1288.20美元/盎司高位。

　　有人預期黃金的牛市仿佛到了。最新數據顯示，美國4月非農就業人數增加16.0萬人，遠不及市場預期的增加20.0萬人，是7個月以來的最低值。此外，3月和2月就業人數均下修1.9萬，使得年度月均就業人數降至19.2萬。

　　非農勞動力的市場疲弱不景氣，牽動的是“美聯儲將於何時加息”這條敏感神經。

　　從歷史上黃金歷次大起大落看，美聯儲加息政策趨向和避險需求是牽動黃金價格的兩條重要影響因素。從加息階段來看，首次加息開啟前，預期對市場起主導作用，在加息時點前3個月至加息後1個月間金價下跌概率及幅度都非常大，金價跌幅甚至在10%左右。就最近一次加息的市場影響看，加息前已經“跌跌不休”的黃金，在去年12月美聯儲宣佈加息後大幅走低，一度跌破1050美元/盎司水準，跌幅逾2%。

　　從這個角度看，近期黃金市場的走強便不難解釋。美國經濟數據疲軟，而目前的低利率和貨幣疲軟共同助推金價上漲。上週五，美元指數在非農數據公佈之後一度急挫40點至93.23，後止跌回穩不過繼續走低，終結了之前的三連陽。市場認為，在這樣的經濟大環境下，美聯儲加息可能將進一步推遲。

　　另一方面，對中國經濟下行的擔憂、對歐元區的擔憂加劇了避險情緒。上週一，避險情緒推動黃金突破1300美元關口，並大舉推高黃金ETF的持有量。上周內，金價收穫2月初以來最大周度升幅，上漲逾5%。上週一當日，SPDR黃金ETF（GLD）在一個交易日內就流入了20.8噸，是2011年以來最大的單日流入量。而年內，GLD已經流入了近71億美元。

　　驅動投資者涌入貴金屬市場的不僅僅在於上述因素。筆者觀察到，股市和債市在近期也雙雙呈現調整跡象。A股自4月以來連續動蕩調整，而債市更是在4月份出現了劇烈震蕩，違約風險集中爆發。黃金正受到越來越多的關注。

　　“股債雙殺獨看金”，券商龍頭海通證券甚至用最新的調查研報標題“黃金大宗受寵，債市分歧加大”點明瞭市場對黃金的明顯偏好。據海通證券這份調查結果顯示，黃金首次成為最被看好的大類資産，有48%的受訪者選擇看好黃金；其次是大宗商品，看好者佔比40%，較上期的25%大幅提升；再次是貨基等現金類資産，看好者佔比38%；而看好股票的受訪者佔比由上期的64%大幅下滑至21%；債券則成為最不被看好的大類資産，較上期進一步下滑，看好者僅佔18%。

　　全球經濟面臨的風險，疊加疲軟非農數據，強化市場對美聯儲緩慢加息預期，更刺激市場看多黃金的情緒。多國央行大舉買入黃金，而這一趨勢或將維持下去。

　　據中國央行5月7日發佈官方儲備資産數據顯示，4月末黃金儲備為5814萬盎司，前值為5779萬盎司，顯示中國央行4月份對黃金的繼續增持。而IMF數據顯示，3月俄羅斯增持了43萬盎司的黃金儲備，總黃金儲備增加到了4695萬盎司。

　　而事實上，投資者對黃金的情緒也表現出越來越多樂觀的跡象，世界最大的黃金ETF，SPDR持倉在週四增加至829.44噸，是兩年來的高位。有機構人士對筆者表示，目前金價上漲空間進一步打開。

　　儘管黃金自2013年以來持續下行，在年初也歷經漲跌，但就目前情勢看，市場看多聲音明顯佔主流。“黃金牛市”雖未能輕易斷言，但短期看，黃金回暖似乎正在來臨。