經過一年多不斷調低利率水準和加大購債規模後，率先進入負利率區間的歐元區經濟始終未表現出明顯的復蘇跡象，通貨膨脹率也遠低於目標。眼見利率已進入負區間，月購債量也觸及了每月800億美元的高規模，寬鬆路上能容歐洲央行再施展的空間已然不多，尤其是在4月貨幣政策會議上，歐央行對利率水準和量化寬鬆（QE）政策的“無作為”，似乎更驗證了外界對其已然“黔驢技窮”的判斷。面對遲遲未見起色的經濟，歐央行難道真已無招可用？

　　確實“江郎才盡”

　　討論歐央行“後招”之前，中國現代國際關係研究院歐洲部副所長王朔強調有一個前提必須明確，即歐央行只擁有貨幣工具，職能有限。

　　在此前提下，商務部國際貿易經濟合作研究院歐洲部副主任姚鈴表示，歐央行已通過調低利率和執行QE，將傳統貨幣工具對經濟的調節作用發揮到了最大程度，歐元區經濟預期和居民消費價格指數（CPI）之所以對此體現不多，多數是因為整體低迷的全球市場，包括新興市場增長放緩，大宗商品市場波動對歐央行低利率和QE政策工具效果的稀釋作用，歐央行顯然無法對脫離自身掌控的因素進行控制。

　　綜合上述兩大因素，似乎所謂歐央行的“後招”只能是在寬鬆的道路上再進一步，不過目前市場上對歐央行如何實現在寬鬆路上“再進一步”也沒有明確頭緒，只有法國外貿銀行（Natixis）首席經濟學家帕特裏克·阿特思提出的四點建議還略顯具體。

　　帕特裏克提出，下一步歐央行可以考慮積累外匯儲備用以削弱歐元匯率，尤其是在歐元隨著油價上漲而升值的時候；購買風險資産，比如垃圾債、中間層資産抵押證券、股票等，以此來收緊這些資産的風險溢價；或是單純地“開直升機撒錢”，否則就考慮進一步降息。

　　不過，提出建議的同時，帕特裏克又進行了自我否定。他表示，大型經合組織（OECD）國家之前已經承諾不會干預匯率來平抑本幣升值，這一承諾令歐央行無法積累外匯儲備；若歐央行選擇購買風險資産，一方面購買的這些風險資産並不會進入央行的資産負債表，另一方面從購買風險資産那一刻起，這個行為就鼓勵投資者購買更多風險資産，這一行為將會遭到歐元區大批成員國反對；若開動“直升機撒錢”，市場將看到歐元區資産負債表會呈現不平衡狀態，即資金在負債科目下，而資産科目下一無所有。此外，歐央行將財政赤字貨幣化的行為已經相當於“開直升機撒錢”了；至於進一步調低利率，歐元區銀行業利潤和提升資本的能力進一步被壓制，為經濟復蘇埋下更多隱患。“前後矛盾”下，帕特裏克最後稱，歐央行或許只能眼睜睜地看著CPI徘徊在現有低位水準。

　　不妨轉換重心

　　姚鈴表示，既然寬鬆路上不好走，關注歐元區整體經濟增長的市場不妨轉換重心，跳脫對歐央行貨幣政策的聚焦，轉而關注以容克計劃為代表的一系列吸引投資計劃中來。

　　姚鈴認為，容克計劃打破了歐債危機以來單純依靠歐央行和貨幣政策刺激當地經濟的模式，彌補了財政刺激手段長期缺位的問題。

　　王朔則表示，當前歐洲經濟增長低迷，通貨緊縮警報遲遲未能解除，歐央行幾乎用盡一切傳統貨幣政策，比如降息、購買擔保債券、長期再融資操作等，寄望于能夠刺激企業生産、居民消費活力，可惜始終無法在暗淡經濟預期和通貨膨脹率下降背景下推動區內大筆資金進入實體經濟。而投資計劃可以在各國財政預算外，設立專項資金注入並吸引外在資本直接注入實體經濟，資金直接對接項目，不僅一舉打破了銀行惜貸、企業再生産意願不強的惡性迴圈，還不會對各成員財政、歐元區緊縮財政改革初衷形成衝擊。

　　據法國投資總署統計，2015年容克計劃中已經有17個項目在法國被採納。其中8個項目是針對創新和投資，由歐洲投資銀行進行操作，其餘9個項目是針對中小型企業的融資計劃，由歐洲投資基金進行管理。這些計劃主要用於彌補歐洲投資不足的狀況，以此來刺激經濟。

　　另外，拉脫維亞交通部長奧古利斯在公開場所透露，科卡瓦（Kekava）段繞城公路有望成為首個獲得歐洲投資計劃（容克計劃）資助的項目。