煤炭等産能過剩行業將是“重災區”

　　文/廣州日報記者潘彧

　　債券違約魔盒被打開，風險事件正在發酵。業內人士統計的數據顯示，目前主要債券品種中已有25隻債券實質性違約，涉及16個發行人，違約主體從民企擴散至央企，再到地方國企，各類型企業均已有違約記錄。而迄今為止，25隻違約債券中僅有8隻完成了兌付。

　　機構數據顯示，中低評級債券到期償還量將於2016年第3季度達到高峰，有違約風險的高息債達到500隻，煤炭等産能過剩行業將是“重災區”。

　　25隻債券違約僅8隻兌付

　　海通證券首席宏觀分析師姜超團隊統計，截至目前，主要債券品種中已有25隻債券實質性違約，涉及16個發行人，其中2016年以來已有11隻債券違約，違約速度明顯加快。違約品種方面，已經涵蓋了包括超短融在內的所有債券品種，違約主體從民企擴散至央企，再到地方國企，各類型企業均已有違約記錄。

　　從違約後處置情況來看，25隻違約債券中僅有8隻完成了兌付，其餘17隻至今仍懸而未決。

　　債市違約風險頻發，導致一直瘋牛的債市陷入調整，而2016年4月以來，債市調整壓力進一步加大，根據眾祿研究中心的數據顯示，4月份，中證全債、中證國債、中證企業債、中證金融債均有1%左右的下跌，而中證轉債下跌更多，達到2.27%。

　　債券遭遇調整，各類債券基金收益也呈普跌態勢。眾祿研究中心數據顯示，4月，可轉債基金凈值平均下跌3.39%，混合二級債基凈值平均下跌0.95%，純債基金凈值平均下跌0.93%，一級債基凈值平均下跌1.18%。

　　預計有更多違約事件

　　從債市來看，違約事件並未停止。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超團隊統計的數據顯示，中低評級債券到期償還量從2015年第4季度開始大幅上升，目前仍處於上升趨勢，並將於2016年第3季度達到高峰，“隨著去産能的推進和低評級債券的大量到期，預計會有更多違約事件浮出水面，違約將呈常態化。對存續債券按照債務負擔、盈利性、短期償債能力等指標進行簡單篩選的結果顯示，風險較高的債券仍有近500隻，總額近7000億元，主要集中在煤炭、有色、化工、鋼鐵等産能過剩行業”。

　　另一數據顯示，煤炭以及金屬與礦業這兩個産能過剩行業的公司，今年2至4季度累計債券到期規模超7600億元，為記錄最高，較去年同期增34%。

　　在信用風險之外，流動性風險引人關注。姜超表示，一方面，相關債券若暫停交易則類似于股災期間的停牌，投資組合中若有暫停交易的債券，在面臨贖回或到期的時候將無法及時回收流動性，遑論通過賣出相關債券進行止損；另一方面，信用風險上升，降低投資者風險偏好。

　　眾祿研究中心分析人士則認為，債市風險可能影響國債、金融債等利率債收益，“因為當債基收益不佳遭遇贖回時，為應對基民的贖回，基金經理只能賣債變現”。

　　面對債市可能出現的更大風險，中國銀行間交易商協會(NAFMII)近期就銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務向部分機構徵求意見，考慮推信貸違約掉期（CDS）和信貸掛鉤票據（CLN）。

　　建議：風險承受能力較低者宜贖回債基

　　有業內人士對債券的短期走勢比較樂觀。國泰君安證券分析師徐寒飛認為，目前債券情緒穩定，短期利空因素在迅速消失，“影響債券市場趨勢的因素都在邊際改善，債券市場調整壓力會出現大幅的減輕，大幅下跌風險可能性不大，二季度債券市場也許會有驚喜”。

　　廣發基金的廣發基金固定收益部總經理張芊表示，債市估值已經到了一個比較合理的區間。未來信用債的分化會加大，一些行業基本面較差、資質較弱的債券，信用利差會持續拉大，但一些比較安全的行業以及無風險利率債有可能會成為債券投資避風港。

　　不過，更多的債券行業人士對債券走勢表示憂心。

　　眾祿研究中心認為，債市的風險釋放可能會持續一段時間，企業真實盈利能力的改善或仍需要時間，未來發債企業的按時兌付或仍將面臨較大的困難。

　　招商固收研究團隊認為，“對於2016年債券市場，維持謹慎的看法，暫不對利率頂部做判斷，繼續以防禦為主。”

　　“預期信用債違約事件可能持續發酵，債基風險現端倪，風險承受能力較低者宜贖回債基。”眾祿研究中心人士表示。