年初以來，日元在國際市場持續走高，雖然日本西部熊本地震對日本製造業帶來一定打擊，但東京市場呈現了股價下挫、匯率走高的奇特現象，外匯交易市場一度達到107.93日元兌1美元，突破了一年半以來的高水準。4月26日匯率維持在110.93至110.96日元區間。一個月前在日元達到113日元時，經濟界已經開始叫苦不迭。今年以來日元升幅超過7%，日本政府經濟對策的效果幾乎被抵消。此間輿論稱，日本經濟陷入內憂外患。

　　本來，一國貨幣走高，説明該國經濟形勢明朗，應該是喜訊。但日元升值的背後是經濟未見好轉，日本政府和經濟界均認為日元匯率與日本經濟現狀不相符，對此表示擔憂。日元升值讓日本産品出口、以美元為基準結算的海外日資企業愁眉不展。據日興證券專家測算，日元匯率每升高1日元，在東京證券交易所上市的1800家企業經常利潤就損失0.8%。按照今年以來已升值12日元的情況看，相當於這些企業的5萬億日元利潤泡湯，對日本經濟的衝擊可想而知。

　　日元走強是內外多重因素決定的。單從日本國內看，並無具備支撐日元強勢的經濟環境。經濟景氣指數徘徊不前的現象到處可見，新年度之前勞資談判的工資漲幅明顯低於前兩年，安倍經濟學中靠提高收入拉動消費的“良性迴圈”並未出現，消費者的錢袋子越捂越緊。新近發表的2015年工薪家庭平均消費指數下降1.5個百分點，回到了安倍執政前的水準。設備投資增速下降、分期化現象明顯，顯示企業對發展前景缺乏信心。只有出口因美國市場需求增加及亞洲經濟形勢企穩，保持了平穩狀態。但日元升值對出口企業帶來了不利影響。日興證券公司預測，日本250家主要企業年度經常項下利潤率僅為3%。業內專家認為，將於5月8日公佈的今年一季度GDP增速可能再次出現負增長。日本央行推出負利率政策已經2個多月，但對經濟的刺激效果並不明顯。豐田汽車公司社長豐田章男的一句“經營環境潮頭已變”一時成為日本多家報紙的新聞標題。美國財政部長雅各布·盧也敦促日本將關注重點從出口轉到提振國內需求方面。

　　從國際上看，投機資金炒作是此輪日元升值的主要原因之一。由於國際油價低位徘徊，對美國加息預期減弱，致使國際投機資金涌向相對基本穩定的日元市場。市場預測，在5月下旬七國首腦會議之前，日本政府忌憚“違背市場規律”的帽子，不敢輕易干預外匯市場，這也在一定程度上助長了投機資金的流入。據美國商品期貨交易委員會不久前公佈的數據，從芝加哥市場貨幣期貨動向可以看出，日元期貨已達到近兩個月來的最高點，國際市場對日元的心理預期提至105日元。

　　針對日元迅速走高的情況，日本政府已經放出了干預信號。日本財務大臣麻生太郎表示，日本政府正在密切關注市場動向，將視情況採取必要措施。但這也只能算是“口頭干預”，剛剛舉行的二十國集團財長、央行行長會議聲明中明確要求各國避免開展“貨幣貶值競爭”，因為外匯市場的過度變化和無秩序波動將對經濟和金融市場帶來惡劣影響。美國財政部長雅各布·盧針對日元市場明確表態稱“最近的日元走高符合市場秩序”，因為美國的著眼點是保障製造業出口和本國就業市場穩定。這使得日本政府對干預外匯市場有所忌憚，日美經濟、匯率政策上的同床異夢，使日本政府不得不畏首畏尾。

　　日本金融、債券、投資機構等市場人士均將目光盯在日本央行和美聯儲的動向上，如果日本繼續追加量寬甚至拋售日元干預外匯市場，或者美聯儲在上半年宣佈提高利率，可能使日元升值壓力得到緩解。否則，日本的苦日子還將持續。