“突如其來”的多頭行情讓商品期貨迅速成為市場焦點，期貨公司多個品種的日內振幅和成交量迅速放大。以螺紋鋼為代表的黑色系商品期貨大幅上漲過後，空頭公司只好選擇斬倉止損。在另外一邊，現貨價格的漲勢更快，瘋狂的行情來自哪呢？

　　上周多空展開大對決，多頭取得絕對優勢，有消息稱私募大佬葛衛東通過混沌天成持有巨量空單虧損遠遠不下5個億，但混沌天成一天后做出澄清表示，公司有大量客戶，不止是葛衛東一人持倉。商品價格快速上漲，這讓市場看到了通貨膨脹可能引發的經濟風險，為了限制過度投機，三大交易所4月21日晚聯手出招，通過提高交易保證金和手續費、限制異動賬戶開倉等方式來給市場降溫。

　　■ 深圳特區報見習記者 熊子恒

　　被疊加的需求

　　在很多投資者的印象中，2016年以前的大宗商品就是跌跌跌。有著大宗商品風向標之稱的波羅的海綜合運價指數（BDI）從2008年開始就呈現持續下跌趨勢，8年時間當中，指數指標從10000多點下滑至300多點。在國際大宗商品交易情況低迷的背景下，國內商品市場同樣進入寒冬。從2011年開始，大宗商品整體走勢偏弱。在近5年的下跌過程中，鐵礦石和螺紋鋼的跌幅最大，價格基本回到了2000年時的水準。

　　在中國國際期貨深圳投研部總經理汪彭峰看來，價格快速走低後，中間貿易商不願意做庫存，這使得庫存量持續走低。鋼廠利潤降低供應減少以及投資者的悲觀預期同樣加劇了市場價格的下跌。“從2012年開始，銀行陸陸續續從鋼廠抽貸，貸款度逐漸降低，不少鋼廠出現倒閉破産清算的情況。” 汪彭峰認為。

　　在這種背景下，供給端的情況幾乎降至冰點。從去年下半年開始，部分鋼廠關停減産，鋼鐵庫存處歷史低位。以螺紋鋼為例，今年1月初，全國螺紋鋼庫存已經刷新近6年來的新低。價格超跌之後，讓市場買方看到了機會，下游的需求迅速擴大進而引發貿易商“蓄水池”效應，助推價格走高。

　　“螺紋鋼的大漲出乎我們的意料，由於貿易商手中幾乎沒有庫存，一旦其市場預期由空轉多，鋼廠接到的需求單就會成倍增加。這是由於鋼材的需求是由兩塊組成，一塊是下游消費市場的真實需求，一塊是中間貿易商的補庫需求。巨量的囤貨要求推升價格迅速走高。” 汪彭峰表示。

　　熱度不減的房地産

　　在貨幣偏寬鬆的政策環境之下，國內房地産市場庫存規模雖大，但隨著銷售和價格的回升，房地産的投資也出現溫和回暖局面。在業內人士看來，房地産和基建數據轉好對大宗商品的走勢構成利好。

　　國家統計局的數據顯示，2016年1-3月份，全國房地産開發投資17677億元，同比名義增長6.2%（扣除價格因素實際增長9.1%），增速比1-2月份提高3.2個百分點。新開工面積方面同樣大幅增長，房屋新開工面積28281萬平方米，增長19.2%，增速提高5.5個百分點。其中，住宅新開工面積19271萬平方米，增長14.8%。

　　各項指標表明，4月房地産銷售或大幅超預期，帶來了市場對調控後的相關産業鏈的重新評估。房地産投資需求的增長對於鋼材需求産生了極大刺激，武漢金通盛世投資有限公司創始人劉正濤對記者表示，以房地産為代表的建設需求拉動了鋼材需求，在鋼廠限産去産能的背景下，相關大宗商品價格出現上漲。

　　有分析也指出，就長期而言，由於房地産仍處於去庫存階段，鋼材的終端需求是否得到提振，仍存在較大的疑問。

　　火熱的期市走向何方

　　在股市、債市等其他資産配置方式缺乏賺錢效應的背景下，大量資金出於逐利考慮選擇價格處於相對低位的大宗商品市場進行配置。當然，在快速上漲之後，不少機構開始提示期貨投資風險，針對漲幅偏大的品種，國內三大期貨交易所制定了相關措施進行降溫。

　　劉正濤表示，交易所的降溫政策有利於控制上漲幅度，快漲快跌的局面並不是投資者想要看到。但要知道的是，黑色系商品年內已經有50%的上漲，在短期內出現15%—20%的回調都是合理的，短期最好觀望並獲利了結，繼續追高風險很大。

　　由於基本面情況沒有出現改變，經濟也正處於結構轉型之中。大部分機構對長線行情並不看好。高盛對商品同樣持偏空看法，其認為雖然近期漲勢有延續下去的潛力，但上漲並不是因為基本面出現改變。考慮到當前再平衡局面的短期性和暫時性，以及這些商品市場都缺乏中長期的持續供應短缺，現在追捧這些“復蘇跡象”並調整大宗商品評級至“增持”，都為時過早。

　　期貨都是標準化合約上漲幅度顯而易見，但要知道現貨價格漲得更快，二者起到互相帶動作用。黑色系商品除了焦炭以外，其他品種都貼水于現貨，而且越遠月的合約價格越低。“這説明市場對長期仍然偏空，後期價格的上漲意味著風險越高。” 汪彭峰認為，現在市場越來越火熱，之前沒有參與期貨交易的投資者都在往這個市場走，這並不是一個很好的信號。作為一個優秀的期貨投資者，就是要控制好杠桿，但新入市場的投資者可能很難做到。滿倉持有的話，日內波動2%-3%，可能的虧損面就會很大了。

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　　期貨交易最重要的是紀律

　　■ 徐皓

　　商品期貨突然火爆起來。中國商品期貨市場上周交易金額達到了3500億美元。

　　投資者在注意到期貨機會的同時，更應注意期貨的風險。為防控市場風險，上週末，上期所、大商所和鄭商所三大商品交易所先後發佈通知，提示各會員單位做好當前市場風險控制工作，提醒投資者謹慎判斷市場資訊，理性投資，維護市場平穩運作。與此同時，各期貨交易所還調整部分品種漲跌停板幅度、最低交易保證金和手續費等，以抑制交易過熱、防控市場風險。

　　期貨交易是杠桿交易，不能以股票的長線心態去投資。期貨市場中有一句諺語：就算你是對的，市場也會給你迎頭痛擊。以螺紋鋼為例，如果您看到螺紋鋼價格接近企業成本價時，就輕易做多且不止損，很可能在市場的非理性下跌中出現爆倉的情況。就算螺紋鋼近期出現一輪暴漲，此輪大漲與爆倉的你又有什麼關係呢？

　　美國期貨界流傳過一個故事，説做期貨最成功的是一群海軍陸戰隊的退役軍人，這些退役軍人有極強的執行力及紀律性，面對期貨市場的波動，從不被情緒左右。投資知易行難，期貨交易最重要的是紀律，做股票投資又何嘗不是如此？