新三板掛牌公司分層資訊揭示的首輪倣真測試將於週五完成。中國證券報記者獲悉，包括轉讓方式變更、常規停復牌等在內的首輪技術測試結果較平穩，相關方面有望在下周進行第二輪倣真測試。由於“異議期”的設置，新三板分層方案的最終落地時間或在5月中旬。

　　業內人士認為，雖然分層“終極”方案仍未露面，但已經開始對新三板市場“生態”帶來優化。一方面，欲挺進創新層的掛牌公司謀求“主動化”規範；另一方面，主辦券商從源頭上注重優質企業的遴選，將掛牌、做市、融資與分層緊密結合。

　　倣真測試進展順利

　　全國股轉系統本週開始進行掛牌公司分層資訊揭示第一輪倣真測試，以便各方驗證其技術系統對掛牌公司分層資訊接收和展示的正確性、實時性。按照規劃，首輪倣真測試將在週五結束，全國股轉系統與中登公司、深圳證券通信有限公司和券商等參與測試。

　　業內人士透露，目前為止測試結果正常、平穩。“針對新增掛牌、轉讓方式變更、停復牌等諸多技術問題進行了測試，待首輪測試完成之後，全國股轉公司或根據相關情況組織相關參與方繼續進行第二輪測試。多輪測試的啟動，意味著新三板分層制度‘臨門一腳’態勢形成。”

　　曾經參與新一代交易系統整體建設的上海證券交易所相關人士介紹，通常而言，任何證券交易所或交易場所的每次制度創新都需要進行相應技術測試。所有參與方先進行一輪功能性測試，在上線前一天還要進行接入性測試。一些重要的系統升級，往往需要二到三輪測試才能保證系統的安全穩定性，但測試次數並沒有固定規律，每個交易所都有自己的安排。

　　聯訊證券分析師付立春指出，隨著新三板第一輪分層倣真測試啟動，新三板分層步入倒計時，市場期待許久的分層最終方案落地在即，分層制度到了實施前的關鍵時期。

　　業內人士透露，新三板分層最終方案已上報監管層，目前正在等待批復，預計近期向市場公開。“待新三板分層標準發佈後，且所有掛牌企業年報如期披露完畢，便會測算出進入新三板創新層企業的名單並予以公示。不過，在這次分層結果公佈之後，全國股轉系統或將設置為期一月的異議期，待異議期結束後實施分層。”業內認為，這意味著新三板分層方案最快將於5月中旬實施。

　　掛牌公司主動規範

　　私募人士指出，本輪分層資訊揭示為倣真測試，與未來是否確定進入創新層並不相關，因此不會揭開誰將入選創新層的謎底。

　　這並不妨礙掛牌公司積極備戰。新三板掛牌公司瑞德設計已經達到分層方案徵求意見稿中創新層的相關標準，董事會秘書郭維康對中國證券報記者表示，雖然最終分層方案尚未確定，但公司在規範運作、加強資訊披露和投資者關係管理方面明顯加大了力度。從這個意義上説，分層制度的推出，對掛牌公司而言，無疑已經成為一種鞭策和鼓勵。

　　“相比分層方案最初公佈時的情況，目前不少掛牌公司開始‘主動化’規範。”長期關注新三板市場的人士作出如此判斷。“自去年11月分層方案徵求意見稿公佈以來，不少掛牌企業各顯神通，或是變更交易方式、增加做市商滿足做市條件，或是進行市值管理以滿足最低市值要求，或是低價出售股權以增加股東人數，甚至還有部分企業刻意調整財務指標向分層標準靠攏。實際上，這種努力會擾亂市場秩序，近期將要落地的分層最終方案料在突出‘抗操縱性’方面發力。”

　　分層制度即將落地，掛牌公司“主動化”規範案例增多，這些動向已經悄然進入了資金關注的視野。部分“準創新層”優質企業4月中旬以來開始受到資金追捧，相關掛牌公司量價齊升的趨勢明顯。以交易額為例，除長期盤踞前十的東海證券、聯訊證券、明利股份等公司之外，包括安達科技、麟龍股份等在內的掛牌公司股票交易近期也出現放量。

　　實際上，從4月開始，新三板成交量便呈現溫和回暖態勢，尤其是近10個交易日全市場成交金額都穩定在9億元左右，相比3月份交易量明顯提升。

　　暖流資産相關人士將近期新三板市場的放量稱為“分層搶籌”。“分層制度落地後，可以解決資訊不對稱等問題，短期提高創新層企業的估值。一方面，未來進入創新層的公司將吸引各類投融資和研究資源傾斜，創新層公司將獲得更多關注；另一方面，內部分層方案的落地和發佈，意味著新三板新一輪改革起步，全國股轉公司必將提供監管和服務等方面的差異化制度供給，這意味著分層紅利將只是諸多政策紅利的開始。因此，隨著分層制度漸行漸近，新三板市場出現躁動，而公司運作的主動規範化無疑將為資金墊起較厚的投資安全墊。”

　　機構參與新三板市場的模式也在悄然發生變化。國信證券(15.50 -3.85%，買入)場外市場部總經理魯先德介紹，對企業而言，分層制度實施後，將獲得更高品牌美譽度，會有更多政策能夠讓優質企業獲得發展機會；對券商來講，則會從源頭上選取和分辨符合創新層標準的新掛牌企業，與做市、融資結合，服務企業掛牌即進入創新層。

　　期待制度創新

　　有機構人士坦言，新三板市場要吸引多方資金的關注，還需要看日後配套制度的推進情況。

　　興業證券(8.51 -1.62%，買入)分析師紀雲濤認為，創新層的企業家數越多，作為試驗田的難度越大，反而影響未來政策的釋放，所以應該通過限制創新層的企業數量，為政策的進一步完善提供騰挪空間，這對新三板市場整體而言是有利的。

　　券商人士向記者提供了一份分層後的新三板市場制度紅利“願景清單”。其中，公募基金入市、放開投資者門檻、做市商擴容、轉板制度推出等列入其中。“從全國股轉公司等方面的表態來看，相關進程的推進或將慢于預期。新三板市場的流動性僵局近年內或難打破。”

　　“從可操作性來看，一些分層配套制度有望率先推進。”民生證券新三板研究員伍艷艷表示，“要發揮分層應有的作用，應該在創新層優先進行融資制度、交易制度的創新試點，建立儲架發行和授權發行制度，探索並購貸款和並購基金的可行性等，對創新層準入公司進行激勵。”

　　多家機構人士認為，分層反而會降低近期推出轉板制度的可能性。“分層之後並不是推出轉板制度的有利時機。只有等到新三板市場與主機板市場的估值落差大幅縮小、相關套利空間大幅縮窄，才是真正醞釀轉板推出之時。而要收窄兩個市場之間流動性的天壤之別，無疑還有很長的路要走。”某投資公司負責人表示。