■ 一週談

　　上市公司唐德影視擬收購明星范冰冰旗下愛美神公司51%的股權，並對公司估值超7億元，而愛美神僅成立半年多，註冊資本為300萬。雖然尚未披露重組預案，如此高溢價收購也驚動了深交所，深交所已對唐德影視發出問詢函。

　　近年來，文化産業成為投資市場一大風口，而站在綜藝文化産業塔尖的明星更是被市場追捧的IP。2015年，華誼兄弟先是7.56億元收購東陽浩瀚70%的股權，後者股東主要是李晨、Angelababy等，隨後以10.5億元的股權轉讓價款收購馮小剛旗下公司70%的股權。2016年3月，暴風科技宣佈收購吳奇隆和劉詩詩擔任股東的稻草熊影業60%股權，交易金額為10.8億元，這一行為也受到了深交所的關注。

　　圍繞明星IP，主打文化産業概念的上市公司投入鉅資，高估值收購明星所持有的企業，似乎是順理成章之事。但是，唐德影視連續三年業績虧損，而且正處於相對敏感的業務重組階段，因此高溢價收購范冰冰作為法人代表的愛美神，必然會引發諸多猜測。

　　雖然，明星IP相對稀缺，同時範冰冰作為國內一線明星，未來所能産生的經濟價值預期也相當可觀，但這並不足以成為愛美神如此高估值的全部理由。

　　之前華誼對李晨、馮小剛主導的“明星公司”高估值收購，最為重要的前提條件就是簽訂了有關業績利潤的對賭協議。而目前對於范冰冰是否存在類似的業績承諾，尚待唐德影視的後續資訊披露。

　　即使是貴為國內最大文化産業上市公司之一的華誼，之前的兩起高估值收購也引發了市場質疑。公佈東陽收購方案當天，其股價甚至還低開高走，最終收綠。對於投資者來説，其高估值收購空殼公司，僅僅依賴於明星股東的五年業績承諾，並不足以支撐鉅額投入的産出預期。隨著當下文化産業的發展火爆，明星IP的自主選擇權不斷強化，一旦有競爭對手介入，給出更好的條件，就會造成承諾期到期後的明星“跳槽”事件，這也就對過度依賴明星IP的運營模式帶來風險和考驗。

　　以上幾起收購事件中，被收購公司的明星往往還是收購方的股東，關聯交易，高估值，以及脆弱的業績對賭協議，都讓這一投資模式受到越來越多的市場詬病，引發深交所關注是必然的結果。

　　這其實也是監管層和投資者發出的明確信號，別讓所謂明星IP變成又一次概念炒作，唐德影視是否借此高溢價收購，實現業務重組的業績“華麗變身”，從而為復牌後的股價上漲打下伏筆？如果真是如此，那麼范冰冰和唐德影視各得其利，但中小股東以及市場則可能會受累于概念炒作下的股價泡沫，以及更深層次的投資風險。

　　近兩年已有不少公司飽受並購後遺症困擾：收購標的業績變臉直接拖累公司整體業務，甚至訴諸法律也難以討回應得收益，導致股價大跌、股東受損。高溢價收購明星IP會重蹈覆轍嗎？監管層針對這一問題，又將採取怎樣的監管舉措？且讓我們拭目以待。

　　畢舸（財經評論人）