國家統計局發佈的數據顯示，3月份全國居民消費價格(CPI)總水準同比上漲2.3%。其中，城市上漲2.3%，農村上漲2.2%。1～3月平均CPI總水準比去年同期上漲2.1%。3月份，全國居民消費價格同比漲幅與前月持平，環比由正轉負；工業生産者出廠價格（PPI）降幅比前月收窄，環比由負轉正。

　　以筆者的體會，原本以為日常非耐用消費品物價上漲太快，因此CPI數值不會太理想。機構之前普遍預測，受豬肉和蔬菜價格上漲影響，3月份CPI漲幅將繼續擴大，可能再次創新高。如果CPI走高，意味著央行降息這類貨幣放水措施會更為謹慎。

　　但實際上，3月份CPI與前月持平，給了大家吃了一顆定心丸。

　　據了解，今年國家統計局對CPI構成進行了權重調整，調降了食品的權數。由此或可揣摩其中的政策取向：為了維持一定的經濟增速，必須寬鬆貨幣政策和財政政策，以抵消經濟下行的壓力，同時為結構調整留出流動性充裕的空間。

　　對此，中國銀行國際金融研究所研究員周景彤作出如下判斷。首先，消費物價環比漲幅由正轉負，物價上漲壓力有所減小。儘管3月份CPI同比漲幅與2月份持平，但環比漲幅由正轉負，表明物價上漲壓力有所減小。實際上，不論是2月的漲還是3月的跌，主要原因都是季節性的。3月環比下跌，一是由於春節結束後蔬菜等食品價格漲幅顯著回落；二是因為春節假日影響消退，機票和旅行社等服務價格下降；三是節後務工人員返回城市，部分服務價格漲幅回落。

　　其次，未來物價漲幅有限，總體將維持在“2上3下”。未來幾個月，需要重點關注的一是“豬週期”的長短。目前，能繁母豬、生豬存欄量均處於歷史較低水準，預示未來幾個月豬肉價格仍會維持高位，並延續到今年的國慶、中秋前後。此後，豬肉價格很有可能回落。二是居住價格快速上升。近期房價飆升帶動了居住價格走高，再考慮到居住價格在CPI籃子中的權重較高，高房價將會拉升居住價格。三是貨幣因素，即前期貨幣政策積累的後續影響。2015年以來已進行了5次降準、5次降息，貨幣信貸較快增長，M1、M2分別從2015年1月的10.6%、10.8%上升至今年2月的17.4%、13.3%，可能會對未來物價造生一定的壓力。但是，考慮到經濟基本面需求不旺、産能過剩，以及蔬菜價格走低等因素，預計未來物價上漲有限，總體應在2%～3%之間，個別月份可能突破3%。當然，不排除個別月份突破3%的可能性。

　　最後，近期貨幣政策將保持基本穩定。基於目前經濟出現了一些積極信號，當前的PPI同比降幅收窄、環比轉負為正也印證了這一點。同時考慮到貨幣信貸環境比較寬鬆，所以預期近期貨幣政策將保持基本穩定。一是降息的可能性比較低。當前一年期存款實際利率已經為負（一年期存款利率為1.5%，前3個月CPI為2.1%），如果利率進一步下調，可能會助推加杠桿和資産價格泡沫化。二是不排除擇機降準的可能性。何時降準、幅度多大，主要是根據經濟增長、物價水準、資本流動、主要國家貨幣政策、外匯佔款等多种經濟變數綜合權衡確定。