□本報記者 陳岩

　　今年一季度，我省發行地方政府債券720億元，票面利率為我省歷史最低水準；同時，財政部今年批准四川發行債券限額近3000億元，規模相當於全省一年的財政收入，為歷史之最。

　　地方政府債券“量增價跌”折射出怎樣的經濟態勢？反映出地方政府怎樣的調控思路？4月6日，本報記者邀請省財政廳權威人士和經濟學家為你解析。

　　看利率

　　票面利率史上最低

　　其他投資渠道收窄，市場看好四川償債能力

　　四川剛剛完成發行的債券票面利率分別為3年期2.53%、5年期2.75%、7年期 3.04%，10年期3.08%。“票面利率創了‘歷史新低’，原因有二。”西南財經大學財稅學院副院長李建軍分析，一方面，在經濟下行壓力下，其他投資渠道收窄，貨幣總體寬鬆，導致包括國債在內的政府債券利率偏低；另一方面，從四川來看，今年債券規模大幅增加的同時，利率還能下降，反映出投資者對四川經濟發展的潛力充滿信心，以及市場對於四川各級政府管理政府性債務的能力充滿信心。

　　利率越低，對地方財政來説越有利。以10年期的債券為例，去年同期債券的利率為3.62%，今年為3.08%，下降了0.54%，這意味著若發行1000億元債券，就可以少償付5.4億元的利息。

　　看增量

　　置換債券增近千億元

　　地方置換債券需求增加，地方政府防風險意識加強

　　我省一季度發行的720億元政府債券均為置換債券，佔財政部下達我省2016年置換債券發行限額的30%，達季度置換債券發行額度上限。照此測算，全年發行額度應在2400億元左右。而2015年，我省全年共發行置換債券1400多億元。“儘管如此，置換債券的增加並不意味著地方債務的增加。”省財政廳相關負責人介紹，置換債券主要用於償還地方債務已經到期的部分。相反，置換債券還有兩個好處。

　　首先，債券比銀行貸款利率低，銀行貸款平均資金成本在7%至8%左右，而地方政府債券資金成本為3%至4%。照此測算，發行500億元的地方政府債券置換存量債務，每年可為地方節省利息支出20億元左右。

　　其次，通過置換債券可以管控債務風險。債券的發和還都要納入預算管理，債務責任明確，債務總額可見，有利於公眾監督，也有利於地方政府管控自身風險。

　　李建軍將發債券比喻為“堵暗渠，修明道”。他認為，置換債券的總量猛增，體現出各地財政體制改革的步伐加快，也體現出各級政府“防風險”意識加強。

　　看漲幅

　　新增債券猛增逾80%

　　四川重大項目建設需求大，財政承載能力強

　　在全年預計發行的近3000億元債券中，新增債券近600億元。與去年發行的323億元新增債券相比，增幅超80%。

　　在已有較大債務存量的情況下，為何還要發行更多的新增債券？省財政廳相關負責人解釋，新增債券的限額是由國務院批准，主要考量有二：重大項目的建設需求和財政償付能力。

　　對此，李建軍認為，四川還處於高速發展期，對重大基礎設施建設需求大，而從財政收支來看，四川在各省中排行靠前，承載能力較強，所以國家會給予四川更多的發債空間。

　　即便如此，如何處理好存量債務和新增債務的關係，盡可能避免新增債務帶來新的風險成為關鍵。上述負責人介紹，對此，四川的做法集中在分配環節和管理環節。

　　在管理環節，新增債券不是説發就發，而是必須嚴格按照程式，報省人大常委會通過。成功發行後，所得資金的使用和償還都要列入預算。不僅如此，我省正在編制的3年滾動預算管理也將與債券進行銜接。

　　在分配環節，新增債券的使用領域嚴格控制在三個方面：公路、鐵路、水利等基礎設施，棚改、保障房等城鎮化項目，扶貧、教育、衛生等公益領域。在分配時，將兼顧各市州的債務總規模和風險水準，防止“舊債風險還未降下來，又添新債”的情況發生。