隨著光伏行業進入過剩週期，加之歐美連續對中國光伏企業進行“雙反”，導致後者業績急劇下滑，股票價格跌至冰點，光伏中概股在美股市場上變得“不受待見”，甚至喪失了基本的融資能力，所以回歸估值較高的A股市場正成為光伏類中概股私有化後的最終目的。

　　在美上市的光伏企業如今也加入了中概股私有化浪潮中。

　　繼晶澳以及天合光能之後，1月21日，《國際金融報》記者從多位接近天華陽光高管的人士處獲悉，天華陽光正在考慮私有化。

　　隨後，《國際金融報》又向天華陽光的內部人士求證此事。該人士表示，雖然不肯定，公司內部確實有相關傳言，“還是想從美股私有化退市後，在國內上市”。

　　不過，截至記者發稿前，還未得到天華陽光官方確認。

　　分析人士認為，從2015年開始，越來越多的光伏企業加入私有化隊伍，主要是因為在美股市場估值被低估，造成市場地位與估值不匹配。

　　但相關業內人士在接受《國際金融報》採訪時亦提醒，私有化回A股的過程充滿不確定性，是好是壞目前尚難定論。

　　紛紛考慮私有化

　　近年來，中概股私有化的浪潮翻滾，尤其是進入2015年，趨勢愈加明顯。有數據顯示，去年一年間，中國概念股公司收到私有化要約超過12年總和。

　　目前，奇虎360、航美傳媒、淘米等達成私有化協議，完美世界、中國手遊、盛大遊戲等已完成私有化並陸續從美國股市退市，巨人網路、分眾傳媒等已借殼在A股上市。

　　1月19日晚間，2014年6月登陸美國納斯達克的智聯招聘也宣佈私有化，公司董事會已接到一份初步非約束性私有化要約，買方財團提議以每股17.50美元的現金，收購智聯招聘控股股東尚未持有的全部發行股。

　　相比于中概股回歸的“主力軍”科技網際網路類公司，光伏應該算是比較低調的領域。不過，縱然光伏公司足夠“低調”，也開始加入到這股浪潮中。

　　晶澳是光伏行業中第一家提出私有化的公司。2015年6月，晶澳發佈公告稱，收到董事長兼CEO靳保芳以及晶龍集團的“私有化”收購意向，每股擬收購價格為9.69美元，對整個公司的估值約為4.891億美元。

　　一個月前，也就是去年12月，天合光能也對外宣佈，公司收到了天合光能董事長兼首席執行官高紀凡和興業銀行（601166，股吧）股份有限公司旗下上海興晟股權投資管理有限公司（以下合稱為“買方”）發來的一封初步無約束性收購提議書（以下簡稱“提議書”）。

　　根據這份提議書的表述，買方計劃擬以0.232美元每股普通股，或11.6美元每份ADS（美國存托憑證，每份“ADS”代表50股普通股）的價格，收購天合光能上市公司除買方已持有股份外的所有流通股，包括美國存托憑證形式的普通股。

　　不過，天合光能表示，目前正在審查和評估該提議書，且尚未作出任何決定。但這在業內看來，無疑是釋放了私有化的信號。

　　一位新能源領域的投資人在接受《國際金融報》記者採訪時表示，據他所獲得的資訊，目前業內很多公司都在考慮私有化。

　　而經過記者多方求證，天華陽光可能是接下來要公開宣佈此消息的一家光伏公司。天華陽光成立於2005年，是一家以光伏為核心的新能源電力項目投資和電力資産運營管理的企業，于2014年11月4日在美國納斯達克上市。

　　值得注意的是，去年7月31日，天華陽光聯合北汽集團、中駿資本對新三板公司環拓科技注資重組，並更名為北汽天華。重組後新三板公司主營業務將包括光伏電站IPP、光伏高效電池研發和産業化推廣，以及光伏發電産品的國際生産合作。

　　估值過低融資難“當初國內光伏企業蜂擁至美國上市，無非是看中其良好的融資平臺，但如今來看，美股市場對公司的估值太低，甚至已經喪失了基本的融資能力。”上述投資人稱。

　　這種轉捩點在光伏行業進入過剩週期後開始出現，再加上隨後歐美連續對中國光伏企業進行“雙反”（反補貼反傾銷），一些美股光伏企業的業績急劇下滑，股票價格跌至冰點，光伏中概股在美股市場上變得“不受待見”。包括晶澳以及大全新能源、韓華新能源在內的多只中概股都曾因沒有達到1美元/股的價格而收到過美國紐交所的退市警告。

　　平安證券股權事業部執行總經理王海生在接受《國際金融報》記者採訪時表示，因為美國現在對中國整體經濟不看好，所以中國公司現在在美股並不受投資人認可，普遍估值比較低，再融資也面臨困難。相比之下，A股對製造業的估值要比美股高。

　　以天合光能為例，截至記者發稿前，其收盤價為9.07美元，總市值7.73億美元，約51億元人民幣，市盈率為17倍。而其A股的同行們，隆基股份（601012，股吧）總市值為207億人民幣，市盈率59倍；陽光電源（300274，股吧）的市值為128億，市盈率為30倍；向日葵（300111，股吧）市值為61.9億，市盈率為55倍；就連如今有退市風險的*ST海潤也有115億的市值。

　　但這些公司無論從營收、産能、市場佔有率等方面來看，都遠不及全球出貨量第一的天合光能。

　　公開資料顯示，在經歷了行業“寒冬”後，天合光能于2014年扭虧為盈，全年實現營業收入22.86億美元，同比增長28.8%；毛利潤為3.86億美元，同比增長76.7%。在此基礎上，公司光伏組件2014年出貨量達到3.66GW，同比增長41.9%。也正是在這一年，根據相關專業機構的統計，天合光能年出貨量躍升為全球第一。

　　天合光能2015年第三季度財報顯示，當季凈收入為7.926億美元，較上一季度環比增長9.6%，比去年同比提高28.5%。

　　王海生認為，目前是私有化的好時機。“橫向比較，目前中概股的價格普遍較低，這時候把他買下來是划算的”。

　　回歸A股是目的

　　雖然已準備或正在私有化的公司尚未透露私有化之後的打算，單從以往的經驗來看，回歸國內上市是最終目的。在眾多私有化的中概股中，巨人網路、分眾傳媒等已通過借殼的方式在A股上市。

　　中投顧問新能源行業研究員蕭函在接受《國際金融報》記者採訪時表示，受國內光伏政策的鼓勵、光伏電價補貼的到位、國家電網和相關部門的配合以及A股市場全面回暖等因素的影響，國內光伏企業市值都出現了大幅增加。尤其是那些擁有較強海外佈局能力，收入和利潤在業內比較領先的公司，回歸A股後融資前景樂觀。回歸A股上市將極大地提高這些企業的融資水準。

　　但回歸説起來容易做起來難。

　　“美股光伏私有化過程艱難，耗費時間也較長。其過程首先要一些大股東提出私有化意向，上市公司收到提議後將組建董事特別委員會，由其評估大股東或者是買方集團提出的提議是否合理。”蕭函表示，私有化耗時較長，少則一年，多則兩年，那時市場情況説不準，也可能並不是好時機。

　　此前，艾瑞諮詢的報告也顯示，中概股回歸A股要邁過三道坎：第一道坎是私有化退市可能遭受股東訴訟。一旦啟動私有化，如果私有化價格不如投資者的預期，就會招致投資者的非議乃至訴訟。

　　第二道坎是拆除VIE架構。公開資料顯示，目前，在紐交所和納斯達克上市的200多家中概股中，有95家用了VIE架構，其中不乏光伏股。對於這類公司來説，他們必須終止全部VIE控制協議，在人民幣基金的協助下剔除美元基金，重組境內及境外相關實體並終止員工期權激勵計劃，該環節同樣面臨著法律糾紛的風險。

　　第三道坎是國內上市，中概企業回歸國內後需要處理一系列法律手續，或者通過正常上市流程登陸A股，或者通過借殼實現上市，前者需要付出較高的時間成本，後者需要選擇合適的殼資源。

　　據悉，整個過程完成，少則一年，多則兩年。“其實，最終對公司的融資能力、估值的影響是好是壞，還需要到時候看。因為人民幣波動、上市審批速度等都無法判斷。”王海生説。

　　王海生強調，回歸A股不確定性仍存，比如，四五年後，國內上市是否仍然能夠維持一個高估值？屆時，中國的證券市場是不是比美國好？融資能力是否比美國強？這都不好説。

　　同時，王海生認為，目前，中國最好的光伏公司都在海外上市了，而國內實際上並沒有真正的龍頭企業，所以國內對於光伏製造業板塊也沒有一個公有的定價體系，如果這些主流廠商回歸的話，估值是向上還是向下，也具有不確定性。

　　蕭函也提醒，現在從美國退市，是否為好時機還需思考，一方面我國將實行註冊制，利好上市企業發展；但另一方面我國目前股市低迷，投資較弱。