■ 世界觀

　　當下歐美的熔斷機制主要是針對自動交易系統的。可以説熔斷機制在歐美也無“用武之地”，好似聾子的耳朵，只是擺設。

　　今年年初A股熔斷機制在實行4天后被宣佈暫停，如今有消息稱美股也要調整熔斷機制了。據媒體2月3日報道，美國證券交易委員會(SEC)週二表示，限制散戶所能使用的股票訂單類型，以及取消個股暫停交易，可能有助於避免股市重演去年8月出現的動蕩。

　　元旦假期後熔斷機制上線和匆匆退出，使得這一名詞在中國迅速普及。如今熔斷機制退出已近一月，滬指才在昨日首次站上10日均線。

　　最早使用熔斷機制的是紐約股票交易所，因1987年10月19日道指單日下跌508點，俗稱“黑色星期一”，於是開始啟用熔斷機制僅針對大盤指數暴跌時進行熔斷。然而一直到十年後1997年10月27日那天，道瓊斯工業指數暴跌7.18%時，熔斷機制才在引入之後第一次（也是迄今為止僅僅一次）被觸發。那天道瓊斯工業指數收于7161.15點。

　　目前，美國指數熔斷機制的基準指數為標普500，單項跌幅閾值為7%、13%、20%。當指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘，當指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。從2010年開始，美股又實行起個股熔斷機制。

　　除了美國之外，當英國富時100指數成分股漲跌超過動態參考價格3%，或者靜態參考價格8%，則實行5分鐘集合競價，即“自動終止執行期”。儘管目前世界各國股市大多設置熔斷機制，不過，從歐美市場熔斷機制的實施情況來看，即便2008年次貸危機、甚至2010年發生“閃崩”事件，市場不僅沒有重現1987年股災的那一幕，也沒有熔斷機制導致休市的記錄，可以説熔斷機制在歐美也無“用武之地”，好似聾子的耳朵，擺設而已。

　　事實上，熔斷機制設立是有其重點目標的。這十多年來，電腦演算法程式自動交易系統在市場中就仿佛洪水猛獸。比如，在一種交易模式裏，只要股價上升5%、或者買入單增多到一定的數量，電腦系統就不管三七二十一的大量買進；相反就大量賣出。僅僅是一兩個交易系統問題還不大，如果多家公司的系統同時都使用這種交易模式，那麼就將引發系統同時買入賣出，之後就會進入了死迴圈，瞬間引起市場大亂。而此刻熔斷機制就將起到其作用，將這些系統強迫停下，可以將之前所觸發的那個點之後的所有交易全部作廢，冷卻市場，重新啟動。

　　也就是説，當下歐美的熔斷機制其實主要是針對電腦演算法程式自動交易系統的。因此，熔斷機制不僅不適合中國國情，也不適合美國國情，它在美國也是反市場的。學習美國的做法時，要以市場化改革的眼光來審視，取其精華去其糟粕。

　　□陳思進（資深風險投資顧問）