■ 來論

　　2月1日官方和財新製造業PMI數據先後公佈，雙雙創出新低。中國1月官方製造業PMI錄得49.4，創2012年8月以來最低，且為連續第六個月低於50榮枯線，預期49.6，前值49.7。

　　而財新中國製造業採購經理人指數（PMI），1月錄得48.4，較2015年12月回升0.2個百分點，連續11個月處於榮枯分界線下方。數據中，幾個關鍵指標凸顯製造業形勢之嚴峻。生産指數為51.4%，比上月回落0.8個百分點，高於臨界點，表明製造業生産保持擴張態勢，但增速放緩。新訂單指數為49.5%，比上月下降0.7個百分點，降至臨界點下方，表明製造業市場需求回落。降幅也不小。新訂單指數是未來製造業走勢的趨勢性指標，這表明往後一段時間的製造業都不會太景氣。

　　財新指數幾個特點是，製造業産出指數仍處於收縮區間，且降幅有所擴大。受訪廠商反映，市況相對疲弱，新訂單減少，導致廠商減産。新接出口訂單指數降幅擴大，説明出口這駕馬車依然疲軟不堪。

　　此外，製造業中、小型企業生産經營中存在的困難與問題依然突出。大型企業PMI仍高於臨界點；中型企業PMI比上月下降0.6個百分點，繼續處於臨界點下方；小型企業PMI為46.1%，持續位於收縮區間。

　　PMI是製造業景氣度的最重要指標，也是整個經濟的風向標。兩大指數維持在榮枯線下方，表明中國製造業形勢依然嚴峻。從國際看，全球大宗商品繼續低迷、金融市場動蕩、需求疲軟，導致全球特別是新興市場外需不振，需求總體偏弱，進出口受到一定程度影響，直接影響到製造業發展。從國內看，在當前化解過剩産能和去庫存階段，部分企業主動減少産量和降低庫存。在這個時期，製造業景氣度、增長率不可能不受影響。去庫存、去産能、去杠桿，對製造業景氣狀況會帶來負面影響。指望PMI在這個階段攀升至景氣度50以上是不可能的。

　　當然，季節性因素也是影響的重要原因。從歷史數據上看，受元旦及春節臨近等因素影響，每年1月份製造業生産活動大多有所減少，市場供需放緩。再加上，今年極寒天氣對製造業生産都帶來了一定影響。當然，主要還是內外需疲軟，全球市場不景氣導致的。

　　對於中國來説，目前製造業振興異常重要。沒有製造業的復蘇，就談不上實體經濟向好，也就難言穩增長。儘管央行通過多重手段持續向市場釋放流動性，但持續的貨幣寬鬆和穩增長並沒有改變經濟下行趨勢。一方面，財政收支壓力束縛財政擴張空間，僅靠貨幣寬鬆無法解決週期性問題。另一方面，結構性問題已經超越週期性問題成為主要矛盾，供給側改革取得效果之前，經濟仍有下行壓力。

　　當然，面對持續下行的經濟，需要我們保持定力，沒有永遠上漲的經濟，必要的低谷恰恰是正常的經濟週期，也是去産能過剩的好時機，不必過於憂慮。

　　□余豐慧（財經評論人）