（原標題：核心話題是認真對待地方債擴張風險的時候了）

　　有關媒體報道説，根據最新數據，截至2016年1月22日，全國絕大部分省份債務率處於安全水準，但貴州省和遼寧省的債務率分別達到120.2%、197.47%，超過了全國人大常委會劃定的100%債務率紅線，此外，雲南省和內蒙古自治區的債務率分別為111.23%、104.7%，也略過紅線。

　　2015年年底召開的中央經濟工作會議要求2016年要減稅和擴張赤字，因此，2016年的赤字擴張大概沒有什麼懸念。目前，人大常委會劃定的我國政府債務的紅線是：赤字率不得超過3%，債務率不得超過100%。按照這個標準，貴州、遼寧、雲南和內蒙古已經越過了紅線，處於高風險之中。

　　衡量一個國家或地方政府赤字與債務的指標，有赤字率、負債率和債務率等。赤字率是一年中政府赤字與當年GDP的比率，負債率是當年政府債務餘額與GDP的比率，而債務率則是當年政府債務餘額與可支配財力的比率。國際上對於這些指標有一些大致認可的警戒線。如歐盟對赤字率的要求是不超過3%；美國各州政府負債率的上限是13%~16%；加拿大則不允許地方政府負債率超過25%。從債務率角度來説，各國一般規定地方政府的債務率不得超過100%。

　　我們可以根據這些數據，看看中國政府的赤字以及政府的負債率和債務率，評估政府債務尤其地方債的風險。

　　從赤字率看，2015年我國赤字規模為1.62萬億元，當年GDP為67.67萬億元，兩者相除，赤字率約為 2.3%，距離3%確實還有一段距離。2016年，假設全年GDP增長率為7%，則全年GDP為72.4萬億元，如果今年赤字率達到3%的上限，則可以有2.17萬億元的限額，比2015年的1.62萬億元增加5500億元赤字。2015年，中央政府一般預算赤字為1.12萬億元，地方為5000億元（2014年地方政府赤字為6000億元，其中1000億元是專項赤字，並不計算在赤字率之內），如果2016年赤字增加5500億元，這些新增赤字全部交給地方政府，那麼，地方政府赤字就可以達到10500億元。這就是最近一些媒體報道的地方政府赤字或許突破一萬億元的道理所在。而一些媒體也報道説，即使增加這麼多的赤字，對於地方政府的需求來説，仍然是杯水車薪。而增加更多赤字，就必須突破3%的赤字率紅線。

　　從負債率看。2015年中央和地方債務餘額總量大概是26.2萬元，除以2014年的GDP 67.67萬億元，可以知道，包括政府總負債率是38.7%，與歐盟的60%紅線總比，不算高。不過單看地方政府負債率，則並不樂觀。2015年年底地方政府債務餘額16萬億元，除以全國GDP總額，則達到23.6%，遠超美國地方政府13%~16%的負債率上限，也接近加拿大的25%上限，無疑是相當高了。

　　再從債務率看。按照定義，債務率是債務餘額與政府綜合財力的比值。從全國來講，所謂綜合財力無非就是財政總收入，從地方政府來講，綜合財力是地方財政收入加上從中央得到的稅收返還和中央對地方的轉移支付。2015年全國財政總收入15.4萬億元，地方政府2015年的債務餘額是16萬億元，地方政府的綜合財力無論如何也不會高過全國財政總收入，所以，地方債務率必然超過100%。有些媒體報道的中國地方政府債務率目前為80%的數字，不知道是怎麼得到的。中國社會科學院李揚領銜研究的《中國國家資産負債表2015年》一書的數據表明，2012年年底全口徑地方政府負債率為30.6%，債務率為112.8%。考慮到從2012年數年間，地方政府債務餘額的增幅遠遠高於地方政府GDP和綜合財力的增幅，完全可以斷定，2015年地方政府負債率遠遠高出30.6%，債務率遠遠高出112.8%的水準。即使保持2012年的水準不變，也高出了國際上的警戒線。

　　以上這些數據指標都是全國平均計算的。平均計算，往往忽略了各地的不平衡性。有些地方的高負債率和高債務率，被其他地方的低負債率和低債務率拉低了，平均數因此掩蓋了一些地方的真實風險。如果每個地方單獨計算，則問題可能會更為清楚。媒體還披露，除了貴州、遼寧、雲南和內蒙古四地債務率高企外，2015年年底，全國人大常務會審議國務院關於規範地方政府債務管理工作情況的報告顯示，100多個市本級、400多個縣級的債務率超過100%。數量龐大的市縣債務引人矚目，市縣債務風險較高已不是個別現象。這些市縣的債務風險確實值得引起高度關注。

　　雖然一些專家和官員一再表示國際上的赤字率、債務率以及負債率紅線並不是不可逾越的死線，無需死守，必要的時候可以突破，為今後赤字擴張辯護。而事實上，如果説我國目前赤字率尚未突破3%的紅線的話，負債率和債務率其實早已遠遠突破紅線了。

　　過去的2015年，通過債務置換，將3.2萬億元到期的地方政府債務展期，轉換成中長期債務；2016年，又有數萬億元的債務將到期，也必然會以同樣的思路和方法予以置換。這就是説，所有到期的債務都被置換而展期，雖然降低了利息支出，將當下的壓力分攤給了未來，但並未償還分文本金，這使得債務餘額只增不減，不斷累積。這必然給未來帶來巨大的償還壓力和風險，也嚴重地擠壓了未來舉債的空間，帶來再融資風險。債務餘額累積太多 ，債務率太高，萬一在將來形勢需要，不得不更大規模地舉債的時候，舉債的空間已經不存在了。

　　2016年必然是一個赤字和債務擴張的年份，與此同時，地方政府赤字與債務擴張的風險，也到了該認真關注的時候了。