港股昨日呈現高開低走的態勢，恒生指數早盤高開190余點收復19000點關口後，升幅進一步擴大至超過300點；午後，恒指迅速跳水，加上香港本地地産股遭到多家大行唱淡，引領恒指在盤中最多大跌逾350點，恒生指數盤中最低曾見18534點，再創近三年半的新低，收市報18542.15點，大市成交964.90億港元；另外，恒生國企指數報7835.64點，跌179.8點，跌幅為2.24%。

　　主要港資地産股股價創新低

　　由於近期港元匯價出現波動，兌美元逼近“弱方兌換保證”，港元3個月拆息上升至自2009年5月以來的高點，令市場對香港加息的預期持續升溫，香港本地地産股因此受壓，整體表現疲弱。至昨日收盤，多只香港本地地産股以大跌報收，其中，長實地産(01113.HK)盤中創出39.4港元的新低，收盤跌幅4.89%，收報39.5港元；恒基地産(00012.HK)跌幅超過6%，收報37.7港元；新鴻基地産(0016.HK)盤中見80.7港元的近7年低位，收盤報81.3港元，跌幅1.9%。

　　不過，外資大行對香港本地地産股看法存在分歧。瑞銀認為，港元拆息上升勢必將帶動香港住宅按揭利率向上，因此，儘管目前地産股股價對資産凈值折讓高達51%，仍建議“減持”。據統計，香港的住宅樓價自2015年9月以來已下跌8%。另外，香港中原城市領先指數最新報134.41點，按周跌1.05%，創近一個半月以來最大跌幅，連跌9周之餘還創出50周低位。瑞銀估計，香港宏觀基本面的不利因素將令香港樓價由現在至2017年年底再跌20%至25%。

　　瑞銀強調，雖然預期聯繫匯率制度將可維持，但資金流向逆轉已令港元銀行同業拆息由去年平均的0.39%升至近期的0.55%。由於HIBOR上升，大部分置業者需承受利息開支增加，香港住宅樓價下跌會繼續拖累本地地産股的表現，香港的結構性經濟問題將令香港樓價走勢蒙上陰影。

　　瑞銀在最新發表的研究報告中表示，歷史紀錄顯示，港元M2供應與住宅樓價密切相關，因此預期M2供應減少將令香港樓價進一步受壓。瑞銀指出，香港樓價自2008年以來急升，目前資金流向逆轉可能令樓價加速下滑。瑞銀稱，港元強勢及中國內地經濟增長放緩等因素，將令香港的通脹轉弱、失業率上升及經濟增長放慢。香港的實際利率上揚將對樓價構成進一步下行壓力。

　　法國巴黎銀行則認為，近期香港地産股股價走勢疲軟，為投資者介入提供了良好的買入機會。法巴分析稱，目前香港銀行體系總結余約3700億港元，仍遠高於2011年時約1500億港元的水準，香港整體流動性仍然充裕，銀行同業拆息保持在非常低的水準。此外，香港銀行體系總結近期循序漸進下跌，未見有任何加速下降的趨勢。

　　法巴指出，雖然今年初至今，1個月銀行同業拆息上升至0.31%，不過相對於歷史數據仍屬低水準（例如：2005年至2007年同業拆息約為5%）。由於目前地産股的估值較資産凈值折讓較大，較平均值低兩個標準差，估值處於下跌週期的底部，相信是市場過度反映了未來的幾年負面因素。法巴推薦首選地産股為長實地産(01113.HK)、新鴻基地(00016.HK)及信和置業(00083.HK)，理由是看好三家地産商的資産負債表穩健，給予目標價分別是71港元、142.7港元及14.5港元。

　　港股有望先苦後甜

　　對於港股後市表現，有證券業人士表示，目前港股估值已跌至低水準，但在市場恐慌情緒下，難以預料何時見底，上半年受多個利空因素影響，相信今年港股會呈“先苦後甜”的局面。

　　香港證券業協會董事鄺民彬分析指出，美國將在下半年進入大選期，美聯儲可能會暫緩加息，這將令美元匯價轉弱，而油價也有機會反彈，加上人民幣將正式被納入國際貨幣基金組織的特別提款權籃子貨幣，對人民幣匯價有一定支援，內地經濟因此有望在第三季度出現改善，預料下半年港股恒指會在19000點至22000點之間起落。（記者 呂錦明）