■ 管窺天下

　　中國增持美國國債一方面用事實粉碎了此前一些針對中國減持美國國債行為的“國際博弈”論，另一方面也展現了央行管理外匯儲備的能力，增強了市場的信心。

　　根據美國財政部最新公佈的數據，去年11月份中國增持美國國債97億美元，存量規模達1.2645萬億美元，仍為當前持有美國國債數量最多的國家。對於這一增持行為應如何解讀？

　　整體來看，增持美債是順應市場走向的常規操作。去年10月份，在市場對美聯儲年末加息預期高漲的背景下，國際私人資本大幅流入美國。據美國財政部國際資本流動報告（TIC）統計，資金流動凈額由9月份的1351.3億美元凈流出轉變為969.9億美元的凈流入。在此背景下，中國增持美國國債可以説是順勢而為之舉。

　　從美國國債市場走勢來看，中國在美聯儲加息之前增持美國國債，也是一個相當成功的短期操作。去年11月以來，美債價格總體呈上行走勢，國債收益率持續下降。截至1月19日，美國1年期、5年期、10年期、30年期國債收益率分別較11月上旬下跌了3、23、26、28個基點。

　　當然，在全球經濟復蘇不確定性加大的背景下，美國國債市場的確是一個重要的“避風港”。據國際貨幣基金組織（IMF）1月19日更新的《世界經濟展望》報告，全球經濟活動的回升預計將更為緩慢。在全球前景面臨的風險仍偏下行之際，美國國債作為一種傳統的避險資産受到追捧毫不令人意外。

　　事實上，比利時、俄羅斯等國也在11月份分別增持了53億美元和60億美元的美國國債。TIC報告顯示，截至11月末外國所持美債規模達6.1257萬億美元，較10月增加了780億美元。

　　人民幣國際化需要靈活的外匯資産儲備為基礎，11月份中國增持美國國債也是順應了人民幣國際化發展的需要。近一段時間，人民幣匯率波動引發市場廣泛關注，加之此前公佈的中國減持美債數據，曾經一度助長了“唱空中國”的聲音。

　　筆者相信，中國經濟發展長期向好的基本面並未改變，而以多元化的貨幣政策體系和3.3萬億美元外匯儲備為後盾，中國央行有能力保障人民幣匯率的相對穩定。中國增持美國國債一方面用事實粉碎了此前一些針對中國減持美國國債行為的“國際博弈”論，另一方面也展現了央行管理外匯儲備的能力，增強了市場的信心。

　　展望未來，雖然美國國債作為主權國家外匯資産的主要構成部分，目前其主導地位仍未動搖，但在世界各國對國際貨幣體系、全球治理體系變革的迫切需求之下，國家外匯資産以更多元、更靈活的方式運作將是大勢所趨，美元與美債的地位將逐步下降。作為當前持有美債量第二的國家，日本已連續四個月削減美債持有量，存量規模降到至少2013年10月以來新低。

　　當下而言，美債市場對中國來説是一個重要市場，不論增持還是減持都是正常投資操作，中國會根據市場上的各種變動進行動態優化和調整操作。筆者去年曾在《新京報》上發表過一篇題為《不必過度解讀中國減持美債》的評論，如今的增持行為，同樣不宜過度解讀。

　　□羅寧（經濟學博士，青年經濟學者）