昨天早盤，離岸市場人民幣兌美元匯率一度大漲400點左右，與在岸人民幣匯率的差價進一步縮小。促使離岸人民幣匯率大幅反彈的，是中國央行的又一“殺手锏”：1月25日起，境外金融機構在境內也要繳存款準備金了。

　　境外金融機構繳存款準備金率

　　將鎖定2000多億人民幣

　　昨天一早，央行在官網發佈公告，決定自1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。而此前，境外金融機構在境內金融機構存放的存款準備金率為零。據業內人士分析，目前境外人民幣存款約1.3萬億左右，而境內大型金融機構的存款準備金率為17%，中小金融機構的存款準備金率為13.5%。也就是説，此舉將導致2000多億元的離岸人民幣被鎖定。

　　“相當於給了這些境外金融機構一週的時間，原來不用繳1分錢的存款準備金，現在一下子要繳2000多億元，等於是凍結了這筆資金的流動性。”浙江財經大學金融學院教授徐敏表示，這是直接凍結空頭的“彈藥”。

　　徐敏解釋説，前段時間由於人民幣貶值較快，在岸人民幣匯率與離岸人民幣匯率存在較大的差價，存在較大的套利空間。空頭資金則趁機做空。空頭資金主要採取兩個辦法，一是利用自己手頭的美元，在離岸市場買入人民幣，再到境內換成美元；還有一種辦法就是在離岸市場直接向銀行借人民幣，再到境內換美元，相當於做無本生意。

　　對決國際炒家

　　央行彈藥庫彈藥充足

　　進入新年以來，人民幣匯率走勢可謂跌宕起伏。新年第一週，一邊是人民幣對美元快速貶值；另一方面，在岸人民幣與離岸人民幣匯率價差持續拉大，最大達到1400點，這給了跨境人民幣巨大的套利空間。嗅覺靈敏的國際空頭正是抓住人民幣貶值的機會，利用這一套利空間進一步做空人民幣。

　　“在岸——離岸人民幣價差擴大，本身會導致人民幣需求擴大，導致同業拆借利率上升。如果央行再出手收緊流動性，同業拆借利率就會飚升。可以説，同業拆借利率是金融市場最敏感的工具。”徐敏表示。隨著價差收窄至零或負值，這對境外做空機構的回擊取得了階段性成效。

　　然而，1月15日價差又擴大至300個點， 當天在岸人民幣兌美元收于6.5840，而離岸人民幣兌美元收于6.6139。“此時上調境外人民幣同業存款的存款準備金率，可以放緩離岸人民幣的交易活動，短期內這些措施可以讓外匯市場有序運作，疏導交易回返基本面。”大華銀行分析師表示。

　　“央行通過四大行干預匯率的手段，主要是動用外匯儲備。相對於3萬多億美元的外匯儲備，1.3萬億的離岸人民幣只是個小數目，不是同一級別。”徐敏分析説。而隨著人民幣貶值，去年全年，中國的貿易順差達到5945億美元，相當於給央行新增了近6000億美元的“彈藥”。

　　對於央行干預人民幣匯率，一些市場人士認為跟人民幣國際化是逆向而行，不利於人民幣納入SDR。對此，雲南財經大學金融研究院院長龔剛並不這麼認為。

　　“如果人民幣快速貶值，匯率不穩定，才是真正不利於人民幣國際化，因為人家不敢持有人民幣。”昨晚，在接受錢江晚報記者電話採訪時，龔剛表示，人民幣要國際化，並納入SDR籃子，就要保持人民幣穩定趨勢。他認為，央行干預的真正目的，是為了避免在岸——離岸人民幣價差過大，而是要有一定限度。

　　一旦放任人民幣快速貶值，會帶來哪些嚴重後果？龔剛認為，除了國內財富大幅減少，還有一個嚴重的後果就是大量外資加速出逃。

　　徐敏認為，央行通過一系列措施打擊空頭甚至打爆空頭，在奪回離岸市場匯率主導權的同時，也算是給投機者一次嚴重警告。否則，這種情況會愈演愈烈。