■ 管窺天下

　　在投資海外之前，必須弄清楚經濟基本面，包括市場的大趨勢，並特別要確立風險管理意識，才能在海外金融市場中立於不敗之地。

　　美聯儲加息，使得投資者海外資産配置的熱情不斷高漲，導致目前部分機構的QDII額度告急。根據同花順梳理髮現，自2015年1月1日-2016年1月11日，共有44隻基金髮布暫停申購或暫停大額申購公告，佔143隻QDII基金總數的31%。與此同時，越來越多的保險企業也開始轉向機會頗豐的海外市場。隨著上海人壽境外投資的資格證正式落地，至此，國內保險市場已經有12家險企獲准境外投資資格。

　　可與國內加速佈局海外投資熱情飆漲相反，國內主權基金等的海外投資則並不順利。近日，中國投資公司（以下簡稱“中投”）宣佈關閉加拿大的辦事處，以期將投資策略轉向更廣泛的領域，尋求最大的投資收益。

　　根據中投公司發佈的《2014年年度報告》顯示，截至2014年12月31日，公司總資産約為7400億美元，累計年化凈收益率為5.66%，而子公司中投國際實現了5.47%的凈投資收益率。事實上，中投公司海外資源投資尤其石油，收益都並不理想。

　　比如，中投2009年7月收購了加拿大泰克資源（Teck Resources），以17.4億加元獲得17.2%的股份，然而2015年底賬目浮虧超過70%，市值僅剩下4.923億加元。此外中投投入數百萬美元的蒙古南戈壁資源公司（煤礦企業），因公司在經營中出現困難，目前甚至難以償還中投的債務。

　　近幾年，國內財富基金海外投資很頻繁。那問題來了，我們走出去投什麼？怎樣獲得最優的投資組合，而不出現虧損的現象？

　　對於財富基金來説，首先要考慮這些因素：其一，要確立風險管理意識。風險管理在金融投資中至關重要，投資前必須弄清楚經濟基本面，包括市場的大趨勢等。仍以中投公司為例，在加拿大的投資虧損，主要不了解加拿大的石油資源大部分是油砂，不僅開採成本高，而且污染特別嚴重。另一方面，美國的頁巖氣開發已經很成熟，相當部分的頁巖氣已經可以取代石油。由此可見，中投對加拿大油田的投資是誤判的。

　　更為重要的是，從風險管理的角度來分析，即使對投資風險作出判斷以後，還要顧及是否做了對衝（比如可以用期貨來做對衝），因為對衝可以有效地避免損失，或者將損失降到最低的程度。另外，也可用掉期交易跟投機對手方做一個對賭，也是防範風險的有效手段，至少使巨大的投資有固定收益。

　　如果做好了風險管理，穩賺不賠的大概率是很高的。其實，金融投資中有三個要點：信用、杠桿和風險管理，其中衍生産品本來就是做對衝的。這對於一般投資者海外投資也是可以借鑒的。

　　總之，企業和基金在投資海外之前，必須弄清楚經濟基本面，包括市場的大趨勢，並特別要確立風險管理意識，做好風險對衝等，才能在海外變化萬千的金融市場中立於不敗之地。

　　□陳思進（資深風險投資顧問）

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